通过聆讯后，仅过了21天，西安经发物业股份有限公司便正式进入港交所大门。

7月3日，经发物业正式登陆港交所。

通过此次全球发售，该公司净筹资约9047万港元，其中53.8%将用于选择性收购提供城市服务及物业管理服务的企业；20.6%用于更换新能源汽车以降低服务成本；10.5%用于开发智慧物业管理系统；5.1%用于人才招聘；剩余10%则用作一般业务资金及运营资金。

至此，经发物业成为今年第二家“上岸”的物企，第一家为泓盈城市服务。

泓盈城市服务于4月24日通过上市聆讯，23天后正式挂牌港交所，发行价3.2港元/股，当天收盘价涨了0.01港元，然而7月3日收盘报2.72港元，较发行价跌了15%。

此次上市的经发物业与泓盈城市服务十分相似，均由地方国资控股，且城市服务业务占比高，项目规模小且高度聚焦，收入规模排在行业末端。

或许是两者底色相似，又或是行情不好，经发物业此次上市同样不受市场待见，公司上市当天便破发，收盘价较发行价下跌超10%。

“陕西物业第一股”与“龙年物业第一股”均难逃股价下跌命运。

陕西物业第一股

6月12日，经发物业通过聆讯，奠定了“陕西物业第一股”的地位。

12天后，经发物业宣布启动招股流程，计划全球发售1666.68万股H股，每股定价区间为7.5至9.3港元，每手交易单位为300股。在这次招股中，天博诊断、西安盯准及Reynold Lemkins作为基石投资者参与认购。

在物业资本市场风平浪静的当下，作为今年第二家成功上市的物企，经发物业自当初获得上市备案通知时便深受关注，只不过市场大多都保持着不太看好的观点。

在通过聆讯之时，便有不少市场人士将经发物业与“龙年第一股”泓盈服务作了一个对比，认为两者十分相似，因此在进入资本市场后，经发物业大概率也会如同泓盈服务一般，遭遇破发情形。

然而根据正式上市前夕的暗盘交易情况，经发物业股票报价为8.50港元，较其招股价7.50港元高出13.33%。若以每手300股计算，投资者在不考虑手续费的情况下，每手可赚取300港元。

这一情况也令部分市场人士改变了想法，认为经发物业并非不可能走出独立行情。在各种猜测中，经发物业于7月3日正式挂牌港交所，也给出了一个明确的答案。根据当天的股价表现，经发物业最终还是没有摆脱破发命运。

经发物业全球发售结果显示，公司共发售1666.68万股股份，其中香港公开发售占比18.01%，国际发售占比81.99%。香港发售认购数达118.87倍，国际发售认购额为0.98倍。最终发售价定为每股7.5港元。

根据上市首日的表现，经发物业挂牌即跌2.4%，报7.32港元，一手账面亏损达54港元。当天上午股价一路下探，直至午后才震荡回升，最终收盘价报6.64港元，跌幅达11.47%，换手率20.07%，总市值4.427亿港元。

经发物业的这次破发很大一部分原因是受行业的影响。

有数据显示，2023年共有34家上市物企股价跌至历史最低值，从交易量和换手率来看，大部分物业股沦为“僵尸股”。

因此不少物企都在积极采取措施进行市值管理，同时也在试图增加公司股份的流动性。比如碧桂园服务、万物云、越秀服务、永升服务等物企均在进行股份回购，其中万物云更是提出了58亿元规模的最大物企回购方案。

除了积极回购之外，万物云、碧桂园服务、绿城服务等物企还推出了股权激励计划，既是为了刺激业绩、挽留人才，也是为了向市场传递积极信号。

只是，市场方面对此似乎无动于衷。从总市值来看，在66家上市物企中，共有51家公司的市值低于上市之初。

资本的冷漠最终“逼”得华发物业走上退市结局。5月27日，华发物业宣布拟私有化退市，而退市的理由主要是股份交易流通量长期处于较低水平，融资能力近乎于无。

短板明显

除了行业因素，明显的短板也是经发物业此次破发的原因。比如股权集中的问题，经发物业曾亲自提醒，过于集中的股权可能导致公司股价大幅波动。

根据招股书披露，在正式上市之前，经发物业直接控股股东为经发集团，持有90%股权；西安经开区管委会通过经发控股集团分别持有经发集团88.5%股权与经发物业10%股权。

上市之后，经发集团仍直接持有经发物业67.5%股权，西安经开区管委会则通过经发控股集团直接或间接持股75%。

除了股权，经发物业的业务布局也比较集中。作为“陕西物业第一股”，经发物业的项目主要集中在陕西，更具体来说是集中在西安。

截至2023年12月31日，经发物业主要向149个项目提供服务，其中在西安的项目超过110个，占比超70%；其余项目分布在陕西铜川、韩城与新疆石河子。

在偏居一隅的同时，经发物业有大量的项目储备来源于母公司，因此其收入在很大程度上依赖母公司。

2021-2023年，经发物业来自西安经开区管委会的收益分别为2.02亿元、2.25亿元、2.33亿元，占公司总收益的33.9%、31.8%及27.1%。同期经发控股为经发物业提供的收益达4540万元、5260万元及5370万元，分别占总收益的7.6%、7.4%及6.2%。

叠加当下越发激烈的市场竞争，市场对经发物业未来能否凭实力走出西安也存在一定的担忧。

此外，或许是习惯了多年来的固有模式，经发物业似乎尚未适应市场化。

城市服务是经发物业最主要的收入来源，2023年来自该业务的收入为5.25亿元，占总收入比重的60.9%。从城市服务业务的收入来源来看，其中来自独立第三方的比例达55.7%，但对应的毛利率却仅有8.9%，表示公司市场化与议价能力明显不足。

经发物业在项目层面也同样存在痛点。截至2023年底，在该公司的148份物管服务协议中，有107份将于2024年底到期，临期合同占比约72.3%，急需签约新的项目合同。

而且公司在管项目中有较多的安置房项目和部分低出租率项目，这些项目的管理费往往比较低，因此导致容易出现亏损项目。

2021-2023年间，经发物业便出现了109个亏损项目，亏损总额合计5413.9万元。目前，经发物业已退出所有安置房项目，未来的拓展项目只需注重质量，避开低出租率的劣质项目便能大幅减少亏损项目的产生。

如此来看，经发物业此次破发确实是在意料之中了。