《风口研报》今日导读

1、巨化股份（600160）：①今年上半年，国内制冷剂市场表现出强劲势头，价格连续冲高，截至6月28日，R32价格涨至36000元/吨，年涨幅为161.8%；R143a价格涨至60000元/吨，年涨幅为215.8%；②长江证券马太看好制冷剂龙头巨化股份，公司三代制冷剂生产权益配额为25.2万吨（含飞源51%权益），行业市占率（巨化+飞源配额合计）为37.4%，为全国第一；③我国2024年三代制冷剂配额正式冻结，伴随下游需求稳步增长，相比目前四代制冷剂R1234yf价格仍然低廉，且今年行业实际供给包括了去年行业的库存以及今年的配额，因此制冷剂行业景气仍处于右侧启动前期；④马太预计公司2024-2026年归属净利润为27.1/41.4/55.3亿元，同比增长186.7%/53.0%/33.5%；⑤风险提示：行业政策变动、行业需求增长不及预期等。

2、豪鹏科技（001283）：①西部证券杨敬梅看好AIPC叠加换机周期到来推动消费复苏，消费电池有望在新兴领域打开增量空间，2023年公司顺利进入戴尔等3C头部厂商供应链中，并向部分客户供应AIPC机型配套电池，2024年有望贡献明显业绩增量；②随着大客户导入以及应用品类拓宽，公司增量收入预期性提高，预计2024年笔电、手机的大客户有望贡献约7亿收入增量，便携式储能、大储、可穿戴设备以及蓝牙音箱等贡献约5亿收入增量；③随着公司潼湖工业园建成投产、产线陆续归集完毕，公司生产效率将进一步提升，盈利能力有望在2024年下半年得到明显回升；④杨敬梅预计2024-26年公司归母净利润分别为2.03/4.83/6.57亿元，同比增长303.3%/138.0%/36.0%，对应PE为17/7/5倍；⑤风险提示：AIPC 及 AI 手机销售不达预期。

主题一

这个品种年内涨幅最高达215%、当前供给严格受限，这家公司市占率全国第一，分析师认为行业景气仍处于右侧启动前期

今年上半年，国内制冷剂市场表现出强劲势头，价格连续冲高。截至6月28日，R32价格涨至36000元/吨，年涨幅为161.8%；R143a价格涨至60000元/吨，年涨幅为215.8%。

长江证券马太看好制冷剂龙头巨化股份，公司二代制冷剂R22生产配额为4.7万吨，市占率为26.3%，为全国第二（其中内用配额为全国第一）；三代制冷剂生产权益配额为25.2万吨（含飞源51%权益），行业市占率（巨化+飞源配额合计）为37.4%，为全国第一。

同时，公司含氟聚合物材料处于全国领先地位，特色氯碱新材料（VDC和PVDC产业链）处于全球龙头地位。

马太认为，伴随2024年三代制冷剂配额正式冻结，行业已经开始右侧启动，有望迎来长周期上行，预计公司2024-2026年归属净利润为27.1/41.4/55.3亿元，同比增长186.7%/53.0%/33.5%。

一、制冷剂价格仍处右侧启动前期，龙头优势逐步放大

目前我国制冷剂发展正处于二代加速淘汰，三代初步冻结的阶段,相关品种2024年以来价格呈现不同幅度的上涨。

二代制冷剂方面，我国二代制冷剂在持续地进行配额削减，截至2024年，我国二代制冷剂总配额实际削减了49.9%，至2030年将彻底削减至97.5%。

三代制冷剂方面，我国2024年三代制冷剂配额正式冻结，共下发74.6万吨，其中内用配额为34.0万吨，供给侧大幅约束，CR5达到85.0%。

不同品种的应用领域不同，但新增市场有增量，维修总量在不断扩大。因此三代制冷剂随着配额限制，需求稳步增长，价格右侧启动，但是相比目前四代制冷剂R1234yf价格仍然低廉，且今年行业实际供给包括了去年行业的库存以及今年的配额。因此，制冷剂行业景气仍处于右侧启动前期。

二、含氟材料逐步完成本土替代，公司向高端品种优化升级

含氟聚合物包括PTFE、PVDF、FKM、FEP、PFA、全氟磺酸树脂等，在汽车、化学、电力、食品、航空航天和建筑等传统产业的改造提升方面发挥着重要作用。国内在低端品类上实现本土替代，但在高端品类上仍有进一步提升空间，例如半导体、智能穿戴等领域。

公司含氟聚合物产能规模、品种处于国内领先地位，并带领行业，促进产品结构向高性能氟氯化工新材料优化升级。

此外，公司提前布局氟化液，以清洗剂和冷却液的形式用于半导体、液晶、数据中心液冷等领域。当前3M占主导地位，其宣布努力在2025年底前停止生产所有含氟聚合物、氟化流体和基于PFAS的添加剂产品。

主题二

AIPC大客户+大单品增量明确，这家公司切入戴尔、惠普等头部3C供应链迈入快速增长期，分析师预计明年PE仅为7倍

AIPC叠加换机周期到来推动消费复苏，消费电池有望在新兴领域打开增量空间。

西部证券杨敬梅深度覆盖消费电池行业老兵豪鹏科技，公司深耕消费电池二十余年，终端品牌客户包括惠普、戴尔、MSI、宏碁、华硕、微软、索尼、比亚迪、小米等国内外知名企业。

随着大客户导入以及应用品类拓宽，公司增量收入预期性提高，预计2024年笔电、手机的大客户有望贡献约7亿收入增量，便携式储能、大储、可穿戴设备以及蓝牙音箱等贡献约5亿收入增量。

同时，随着公司潼湖工业园建成投产、产线陆续归集完毕，公司生产效率将进一步提升，老厂房租金节约效应显现。

杨敬梅预计2024-26年公司归母净利润分别为2.03/4.83/6.57亿元，同比增长303.3%/138.0%/36.0%，对应PE为17/7/5倍。

一、公司收入端“开源”，大客户、大单品增量明确

根据市场调研机构GFK报告，在经历两年的衰退后，预计2024年全球科技消费品行业有望重回正增长轨道，整体规模增幅在3%左右；消费品需求的复苏叠加AIPC换机潮的来临，将有效带动消费电池销量的增长。

2023年公司顺利进入戴尔等3C头部厂商供应链中，并向部分客户供应AIPC机型配套电池，2024年有望贡献明显业绩增量。

在蓝牙音箱领域，公司与索尼、哈曼、罗技等国际知名厂商建立了深度合作；在可穿戴设备领域，公司与索尼、哈曼、LG等头部品牌深度绑定。公司持续优化客户结构，导入知名新客户，有利于加速进入其他厂商供应链，提高市场份额。

二、公司加强降本增效管理，2024年下半年规模效应显现有望明显“节流”

2021年锂电池上游钴酸锂价格出现大幅上涨，对公司毛利率有较大影响；其次公司外销收入占比较高，并主要以美元计价结算，受汇率变动影响较大，2021年美元兑人民币平均汇率（6.4515）较2020年平均汇率（6.8976）下跌约6.47%，对毛利率负面影响较大。

净利率方面，公司为提升组织能力和保持核心竞争力，引进管理研发骨干和提高薪酬待遇，同时增加市场、研发等方面的投入导致净利率明显下滑。

随着公司厂房搬迁陆续结束、产线稼动率进一步提升，公司盈利能力有望在2024年下半年得到明显回升。