1976年，先锋集团推出了全球第一只追踪标普500的被动指数型共同基金，揭开了美国市场被动投资的帷幕。历经多年发展，到2023年，美国被动指数型基金的管理规模首次超越了主动管理型基金。

ETF与投顾生态高度契合

被动指数型基金在美国市场的流行一定程度上与财富管理行业近年来的趋势息息相关：一方面，即随着市场和客户需求的变化，组合投资的方向已从单一的证券或产品逐渐演变为账户管理模式；另一方面，ETF凭借着成本较低、敞口清晰、交易灵活等优势持续吸引资金流入，为被动投资提供了发展空间。

据晨星，2019至2023年间，美国ETF市场净流入资金约2.5万亿美元，其中2023年净流入约6,000亿美元，高于被动型共同基金流入的5,290亿美元，而主动管理型基金则在全年流出了近4,500亿美元。

一项关于海外投资顾问常用投资工具的调查显示，海外投资顾问选择最多的投资工具主要是ETF，90%的顾问会在为客户出具投资建议时使用ETF。

在投资组合中，ETF作为底层持仓有哪些优势？

首先，ETF的底层资产是透明的，投资者可以随时查看ETF持有资产的情况，减少当中的信息不对称，也能避免由于基金风格漂移导致的产品投向与投资目标的偏差。

其次，由于ETF通常以较低的管理费率提供对某一特定资产类别的追踪，投资者可以以较低的成本获得与某个特定指数或行业主题相关资产的敞口。与传统的开放式基金不同，ETF在交易所上市交易的机制有助于更加灵活地管理投资组合，策略执行的有效性大大提升。在中国内地，尤其投资于跨境资产的QDII-ETF，在场内买卖的效率远高于场外QDII基金。

此外，在海外一些国家和地区，ETF还具有税收优势，能够降低海外投资者资本利得税的税务负担。

ETF与Model Portfolios

Model Portfolio（模型组合）是一种由资管机构为客户提供的标准化组合解决方案，它并非以产品的形式存在，而是一个标准化的“策略包”，而ETF成为了推动美国模型组合市场规模快速增长的重要力量。

根据Broadridge Financial Solutions的数据，自2022年以来，底层资产完全为ETF的模型组合数量增加了30%，而同期由共同基金搭建的模型组合数量下降了8%。截至2023年底，美国模型投资组合市场的规模约5.1万亿美元，其中以ETF为底层资产的模型组合规模占51%。

ETF模型组合对于投资顾问来说意义重大，不仅仅是因为前文中提到的ETF作为投资组合底层资产有诸多优势，更重要的原因在于模型组合的应用能够让投顾花更多时间客户沟通、投教、陪伴等客户服务上，即顾问服务，而非投资管理的部分。

美国最大的ETF管理人之一道富环球顾问（SSGA）对客户满意度的调查结果显示，平均而言，使用了模型组合的客户从他们的顾问那里获得了更多的服务，对顾问的评价也更高。

借助工具化的产品为客户建立稳定的投资预期，通过持续性的陪伴提升客户的持有体验，海外市场的成功经验表明，ETF与投资顾问的结合大有可为。

（本报告节选自《ETF投资者图鉴2024》，点击查看。）

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