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财联社6月7日讯（记者 张良德）在完成对昆药集团（600422.SH）收购的第二年，华润三九（000999.SZ）加快了对旗下企业三七资源的整合，拟以17.91亿元将华润圣火控股权让与昆药集团，以解决昆药集团与华润三九在血塞通软胶囊产品上的同业竞争问题。

此前，有接近公司人士告诉财联社记者，华润三九对昆药集团的业务、团队的融合，计划是按照百日融合、一年融合、三年融合的阶段推进，和昆药集团的血塞通及医药流通业务的同业竞争问题都会在5年内解决，其中圣火药业血塞通业务会更容易一些。

圣火业绩翻倍 溢价277%收购

昆药集团今日晚间公告，公司计划使用自有或自筹资金17.91亿元收购公司控股股东华润三九持有的华润圣火51%的股权，此次股权转让完成后，昆药集团将实现对华润圣火的并表。

公司方面表示，本次交易是公司实现三七业务整合的重要举措，有利于相关业务领域优化和整合，推动以“三七”为代表的传统中药产业链高质量发展；发挥公司与标的公司在产品、渠道、品牌、供应链等方面的协同优势，提升公司在心脑血管疾病治疗领域业务规模，并可以解决公司与华润三九在血塞通软胶囊产品上的同业竞争问题。

昆药集团“777“品牌发布介绍（图片来源：财联社记者摄）

根据资产评估报告，华润圣火的评估值为35.12亿元，相较于其财务报表净资产账面价值9.3亿元，增值率达277.65%。

从评估数据来看，此次收购溢价率较高，不过华润三九在2016年收购圣火药业100%的股权时花费了18.9亿元，当时交易的增值率高达387.92%，此次277.65%的增值率已有一定幅度的降低。

同时，经过华润三九8年的支持和发展，华润圣火的业绩实现了翻倍增长。根据华润三九公告，2015年被华润三九收购之前的圣火药业营业收入为4.65亿元，净利润为9753.11万元。而到了2023年，华润圣火的营业收入为7.5亿元，净利润为2.02亿元。

但仍应当注意，华润三九承诺2024年华润圣火公司净利润不低于2.06亿元，最终未兑现承诺。同时，此次华润三九将转移其从外部收购华润圣火形成的14.11亿元商誉至昆药集团，未来每年需进行减值测试。如果华润圣火未来经营状况未达预期，商誉减值将对昆药集团的财务状况造成重大影响。

昆药集团统一血塞通软胶囊市场

有机构投资者告诉财联社记者，在华润三九收购昆药集团后，除了期待华润以其商业渠道销售能力赋能之外，解决同业竞争问题也是其期待的公司增长点。

昆药集团的血塞通及医药流通业务与华润三九存在同业竞争问题。其中血塞通软胶囊全国市场仅有昆药集团及华润圣火生产，根据开思数据库及东吴证券研报数据显示，2022年血塞通软胶囊院内及零售市场的销售规模合计超过10亿元。

血塞通软胶囊及血塞通类药品生产厂商概况（图片来源：国家药品监督管理局）

值得注意的是，昆药集团在今年推出了“777”品牌，提出了三七就是“777”的广告宣传口号，计划将“777理洫王”（华润圣火）、“777络泰”（昆药集团）血塞通软胶囊打造成为心脑血管防治的核心大单品。

昆药集团“777“品牌发布介绍（图片来源：财联社记者摄）

目前“777”产品线仍较单薄，但财联社记者从公司了解到，未来公司将继续开发三七相关的产品，来充实产品线。“777”品牌或将成为昆药集团及华润三九进军老龄化医药健康产品的主要品牌。

机构投资者关注的另一个同业竞争问题是医药流通业务。2023年昆药集团该业务销售收入为33.22亿元，占公司收入比例为43.12%，但毛利率仅为14.49%。前述机构投资者对记者表示，公司该业务销售占比大，但盈利能力较差，在并入华润三九体系后，一方面是和母公司业务有重合，另一方面公司未来可以借助华润三九的渠道和流通业务能力，医药流通业务对药品生产业务的支持力度已不如此前重要，因此将该业务置出会对公司发展和整体估值更有利。