《科创板日报》5月30日讯 （记者 陈美） 今日，2024年中国私募股权市场流动性发展论坛在沪举办。会上，《2024中国私募股权市场流动性白皮书》（以下简称，《白皮书》）也随之发布。

《白皮书》披露的数据显示，IPO或并非一级市场的退出终点。从私募股权基金的投资回报看，2023年，以IPO日计，私募股权投资机构的投资收益回报倍数均值为4.80，相较于去年同期的5.37有10%的下降。在此背景下，并购正成为私募股权项目退出的焦点。

但从成交量来看，2023年并购实际成交量较去年有所下降，且并购目的多为产业整合。《白皮书》显示，2023年全年，中国并购市场交易规模约18989亿元，同比下降约22.85%，亦是近五年并购规模的低点；并购事件方面，2023年共发生8699起，同比下降27.55%。交易规模和交易事件的下降，则主要是受到市场大环境影响。

从各参与方的并购目的分布来看，2023年横向整合类的并购事件，以7379亿元的规模占到总体交易规模的38.41%；资产调整和多元化战略分别以1518亿元和1151亿元，占到总体交易规模的7.90%和5.99%。

根据执中ZERONE统计，2023年度并购事件中被收购企业标的主要集中在工业和高科技领域，医疗健康和电力能源领域中的并购事件占比也超过10%。三大重点并购细分赛道为新能源汽车、新能源、半导体。

值得一提的是，央国企成为并购市场的主力。Wind数据显示，2023年全年，A股上市公司共完成重大重组事件达65起，其中，属于中央国有企业性质的重组有14起，属于地方国有企业性质的有27起，涉及国企的重大重组合计41起，占重大资产重组完成量的六成。

对于央国企发力并购市场的原因，《白皮书》认为，一是，快速切入创新赛道，即帮助央国企快速拓展新业务新领域，筛选、发现、培育创新型企业，引领产业转型升级；二是，提高资源配置效率，让国央企获得优质的人才、市场、客户、技术路线、专利体系等资源，提高创新资源整合和创新资本循环的效率；三是，通过并购重组加速产业迭代升级，实现社会效益和经济效益的统一，提高企业附加值，实现绿色创新发展。

与此同时，发展新质生产力，布局创新产业链，形成新型生产关系，推动绿色低碳发展也是重要原因。

除此之外，老股转让及回购实现退出也能适配部分满足条件的项目。作为退出方式之一，海外私募股权老股交易已经形成了规模可观的市场，例如纳斯达克NPM、Forge Global这样流动性比较高的市场，交易的老股标的大部分都是未上市的优秀企业。

在国内，虽然有老股交易，但是还没有形成未上市企业老股交易市场，投资人在老股退出的时候也比较依赖项目下一轮融资的契机。《白皮书》认为，尽管面临各种挑战，越来越多的投资机构开始重视投后退出和老股交易退出，特别是对于天使投资机构来说，老股转让相对于IPO而言应该是更理性和理想的退出通道。

具体来看，目前国内通过老股转让实现退出的标的公司，均处于私募股权投资市场关注的热门赛道。根据执中ZERONE统计，老股转让涉及的605家标的公司中，属于生物医药、电子信息、生产制造三个赛道的数量占据主导地位，合计占总量的48%。这三个赛道同时也是2023年的投融资活动中表现最为活跃的三个赛道，其合计数量占全年总投融资案例的45%。

在老股退出概率方面，融资概率高的公司更容易通过老股转让实现退出，成功退出的标的公司融资次数多为2-3次，且小规模的创业基金老股退出效率高。

总体来看，执中ZERONE统计显示，2023年，共有2745个项目通过老股转让退出，其中有私募股权基金参与的项目有605个，共涉及785支基金和572家投资机构。