《科创板日报》5月16日讯（特约记者 陈俊清 记者 朱凌）营销及销售SaaS解决方案提供商迈富时（02556.HK）于今日（5月16日）在港交所首次挂牌上市，联席保荐人为中金公司、建银国际。截至收盘，股价上涨18.46%，报51.65港元，市值达到121.46亿港元。

迈富时是中国一家营销及销售SaaS解决方案提供商。公司通过 Marketingforce 平台提供涵盖企业整个营销及销售管理流程的综合云解决方案。据弗若斯特沙利文的资料，按 2022 年收入计，公司是国内最大的营销及销售 SaaS 解决方案提供商，2022年的收入达5.30亿元人民币，市场占有率达 2.6%。

迈富时公布的发配结果显示，公司全球发售594.97万股股份，公开发售占10%，国际发售占90%。每手100股，发售价为43.6港元，所得款项净额为1.81亿港元。其中，公开发售获5.95 倍认购，国际发售获1.03倍认购。

▍SaaS毛利率近90%，亏损持续收窄

迈富时总体营收规模呈扩大趋势，招股书显示，2021年至2023年，迈富时营收分别为8.77亿元、11.43亿元和12.32亿元，进一步分析收入结构来看，营收的持续扩大主要来源于SaaS业务收入的增加，报告期内SaaS业务收入总占比分别为50%、46.4%、57%，而来自精准营销服务的收入占比分别达到50.0%、53.6%及43.0%。

SaaS业务的盈利本质是向订阅用户收取订阅费用，报告期内，迈富时Saas用户总数为24127、23647、25496，SaaS业务的每名用户平均合约价值分别为人民币45026元、41584元和51238元。无论是用户数量的提升还是每名用户平均合约价值的提升都对营收的提升起到了积极的影响。

从盈利能力来看，迈富时表现还是相对稳定。报告期内迈富时的毛利率分别为54.5%、49%、57.3%，虽总体毛利率较高，但有一定的波动。但好的方面是2023年毛利率较2022年提升8.3%，幅度较大。其中，SaaS业务的收入产生的毛利率相对较高，报告期内毛利率为分别为90.1%、89.2%及87.7%，稳定在87%-90%的区间，此乃由于主要与采购第三方服务及硬件以支援营运有关的成本相对较低。

相比之下，精准营销服务的收入产生的毛利率相对较低，报告期内精准营销服务毛利率分别为18.9%、14.3%、17.0%，主要是由于主要与就在线广告解决方案服务采购媒体平台的广告流量相关的成本较高。

不过，在营收不断扩大，毛利率也处于高水平的情况下，迈富时在利润段仍然处于亏损状态，这也符合我国SaaS行业的常态。报告期内亏损同期公司年内亏损分别约为2.73亿元、2.16亿元以及1.69亿元，三年累计亏损约6.6亿元。其经调整净亏损分别约 1.3 亿元、1.32 亿元、0.28 亿元。总体来说，迈富时在盈亏方面仍然显示出造血能力不足的缺陷，但在趋势上有明显好转，2023经调整后净亏损已经缩小到经接近盈亏平衡线的水平。

▍高额的各项开支与研发费用

高昂的流量成本是迈富时服务成本的最大一部分，报告期内的流量成本占服务成本比例一直处于80%以上。记者通过观察发现，流量成本的投入与在线广告解决方案服务业务的收入呈现较高相关性。

对此，迈富时在招股书中表示，媒体平台的广告流量成本由2021年的人 民币346.1百万元增加至2022年的人民币520.8百万元。此大致与在线广告解决方案服务的业务增长相符。我们的媒体平台广告流量成本由2022年的人民币520.8百万元减少至2023年的人民币437.5百万元，与在线广告解决方案服务的收入减少一致。

根据弗若斯特沙利文的资料，就精准营销业务而言，媒体平台的广告流量采购成本通常占服务总成本的90%至99%。自2018年至2022年，线上流量价格已上升约20%。因此，企业越来越愿意采用营销及销售SaaS解决方案来助力以高效方式吸引及转化客户。

迈富时也深知这一点，具体的表现为不断增加的销售及分销开支，报告期三年内分别为分别为2.84亿元、3.15亿元和3.27亿元。此外，作为迈富时第二大支出的研发开支也常年居高不下，报告期内分别录得1.6亿元、2.24亿元、2.10亿元。

研发开支的居高不下也反映了公司SaaS业务的持续扩大，努力提升自身盈利能力。根据弗若斯特沙利文的资料，SaaS解决方案提供商由于收入确认与运营开支之间存在时间差，彼等在扩展业务时通常会蒙受损失。虽然SaaS公司在研发以至销售、分销及管理方面承担大量开支，但由此产生的收入增长可能只在后续阶段显现，原因是收入乃于合约期限内确认。

这几项开支的持续高水平对迈富时盈利能力产生影响是最直接的，也是公司亏损的最主要原因。

▍市场份额2.6%，名列国内第一

市场方面，迈富时的产品主要面向B2B的客户群体，客户相对多元化，前五大大客户产生的收入分别占等年度收入总额的40%-50%。反观供应商这边，前五大供应商的收费分别占等年度销售成本90以上，过度依赖供应商的流程不仅增加了成本风险，而且单一渠道也极大地限制了其增长潜力和发展空间。

迈富时按2022年按收入计的市场份额为2.6%，名列第一，但并未与第二拉开差距。中国的营销及销售SaaS解决方案市场目前处于增长阶段，分散度相对较高，对于市场份额的占据，都具有较大的提升空间。

根据弗若斯特沙利文报告，中国营销及销售SaaS解决方案的潜在市场规模复合年增长率一直维持在29%以上的水平，预计2027年将达到745亿元。此次上市的表现说明迈富时具有一定的资本实力，募集的资金将进一步加速其在AI SaaS领域的发展步伐，稳固其在市场的竞争力，占据更多市场份额。