政策东风起，自有扛旗人。从中央金融工作会议首次提出“培育一流投资银行和投资机构”，再到新“国九条”定调、证监会会同相关方面组织实施的落实安排，明确了加快推进建设一流投资银行和投资机构的路线图，行业并购重组预期进一步增强。

近年来，证券行业至少有19家证券公司涉及了股权变动，既交织着地方国资的战略意向，也有行业持续整合牌照资源的趋势。包括长江证券、东北证券、华福证券、东莞证券、天风证券、恒泰证券（恒泰长财证券）、国盛证券、华源证券、诚通证券、国新证券、麦高证券、浙商证券、国都证券、国联证券、民生证券、平安证券、方正证券、华创证券、太平洋证券等。

据证监会官网，就在4月24日，证监会正式对德邦证券变更主要股东出具受理决定，而有望入主德邦证券的将是山东省国资。截至目前，德邦证券第一大股东亚东兴业创业投资有限公司（原上海兴业投资发展有限公司）已出质了其持有的德邦证券50%股权，占德邦证券总股本的46.81%。这部分股权均质押给了山东省财政厅旗下企业，包括山东省财金投资集团、济南金融控股集团等。若山东国资入主德邦证券进展顺利，体现了双方响应国家关于金融业改革的号召，进一步优化金融资源配置，增强金融服务实体经济能力，也有助于提升证券行业的整体竞争力和市场活力。

为开展特色化经营提供更坚实股东力量

2023年10月底，中央金融工作会议首次提出，“培育一流投资银行和投资机构，同时，中小金融机构立足当地，开展特色化经营。”随即不久，证监会也提出将支持头部证券公司通过并购重组等方式做优做强，引导中小机构结合股东背景、区域优势等资源禀赋和专业能力做精做细。

德邦证券的“求变”恰逢发生在2023年。2023年5月19日，德邦证券官网发布了公司股权被质押冻结的公告。据该公告，德邦证券第一大股东上海兴业投资发展有限公司将持有的德邦证券5.71亿股股份质押给山东省财金投资集团有限公司，出质股权数量占德邦证券的股权比例为 14.39%。同年5月29日，上海兴业投资又将其名下所持股份做新增质押。截至此时，上海兴业投资已出质德邦证券股权数量占其所持股权比例的50.00%，占德邦证券总股本的46.81%。

若进展顺利，国资入股德邦证券预计形成双赢局面。对于德邦证券而言，特色化的发展机遇在于各细分市场的布局，包括依靠区位资源优势形成区域性壁垒、做深下沉市场等。股东资源则有机会为公司带来更优质的投行股债发展机会、创新 ABS和公募 REITs业务机会，乃至财富管理转型的新机遇，且对公司融资成本、行业评级均有所助益，德邦证券也将进一步获得更多战略资源和地区性资源。

近年来，德邦证券的品牌形象和业务发展也在同步提升：2023年，德邦研究所进入行业前20名的研究佣金序列；投行业务当年发行3单，在会储备项目位列行业内第23名；固收业务规模近120亿，排名同比提升28名；德邦基金公募管理规模创历史新高；德邦资管REITs全业务链初步形成，2023年发行类REITs 项目31亿元。

从另一方面看，地方国资持有证券公司牌照则有助于提升其金融服务能力，更好地服务于本地企业和投资者，此外，亦可更好地进行战略布局，与城市发展战略相匹配。双向奔赴，产生积极效应。

整体而言，国资入股德邦证券对其资本实力、经营策略、业务拓展、风险管理、财富管理、研究业务、战略资源获取以及公司形象等方面产生积极影响，为开展特色化经营提供更坚实股东力量。此外，也能提升证券公司展业稳健性，防范金融风险。

行业股权变更呈现出多样化趋势

证券行业的股权变更既是市场发展的必然结果，也是企业自我调整、优化治理结构的积极举措。近年来，证券行业的股权变更呈现出多样化的趋势。一方面，中央和国有企业纷纷回归主业，调整其在证券领域的股权布局；另一方面，民营资本在证券行业的身影逐渐淡化。

而这些股权变更的承接者往往具备强大的国资背景，其丰厚的资源与管理经验为证券公司注入了新的活力，助力其应对市场变化，提升竞争力。同时，这也体现了国家对于金融行业的战略布局，以及对于证券行业健康发展的重视和支持。

就在近日，三峡集团将长江证券股权转让湖北国资，三峡集团作为国务院直属能源领域央企，本次出让长江证券是落实国务院国资委聚焦主业主责、发展实体经济的战略部署。步入2024年，“浙商证券+国都证券”“国联证券+民生证券”“平安证券+方正证券”“华创证券+太平洋证券”等都是预期或者正在推进的并购方案。

远不止于此，比如2023年落地的天风证券股权变更事宜，具有湖北国资背景的湖北宏泰集团正式成为天风证券的控股股东，湖北省财政厅成为实控人。与此同时，天风证券持有的21.88%恒泰证券股权也转至北京金融街投资集团，背后是北京西城区国资委。

除此之外，江西国资委正式成为国盛证券母公司国盛金控的实际控制人，这也标志着国盛证券正式迈入国资的黄金时代。长久以来，江西国资在证券牌照方面的缺失终于得以填补，这无疑是一个值得骄傲的里程碑。与此同时，武汉金融控股集团也完成了对九州证券的并购，并将其更名为“华源证券”，最新的消息显示，该公司已经成功获得了四个武汉市股东单位共计16.76亿元的增资，这无疑为华源证券未来的发展注入了强大的动力。

另一方面，中国诚通也成功收购了新时代证券，并将其更名为诚通证券。不仅如此，该公司还获得了北京朝阳国资的增资，为诚通证券的未来发展提供了坚实的资金保障。同样值得关注的是，中国国新已经成为华融证券的实际控制人，并将其更名为国新证券，公司开启了新的篇章，标志着其二次创业的正式开始。这些变革无疑为中国证券行业的未来发展注入了新的活力和机遇。

可以预料，在监管政策引导证券公司集约式发展和鼓励证券公司通过并购重组做大做强的背景下，证券行业并购整合有望进入加速期。

从海外和国内经验来看，并购重组是海内外头部证券公司做优做强的常规方式，并购重组对证券公司业务多元化以及竞争实力的增强起着重要作用。对于本土证券公司而言，可借鉴高盛在FICC 业务和资管业务的扩张经验，收购成熟的业务平台在未来帮助拓展业务。可参考摩根士丹利通过不断收并购补足自身业务短板的经验，通过收购业务互补证券公司实现财富管理全渠道覆盖。可借鉴中信证券提升整体规模的战略，通过并购扩大业务区域覆盖度，提升业务收入市场份额。

在政策鼓励下，市场认为证券行业并购整合有望进入加速期。国联证券非银金融研究团队表示，一方面，当前国内证券行业整体盈利水平、资本实力较海外成熟市场差距较大，国内头部证券公司与海外一流投行依然存在较大发展空间，且国内证券公司业务同质化较高。另一方面，金融服务实体经济对证券公司实力提出了更多、更高的要求，证券公司发展需要规模扩张作为支撑。在当前监管鼓励证券公司资本节约型发展以及监管对行业良性整合予以支持的背景下，外延并购或将成为证券公司规模扩张的主要途径，预计2024年证券行业有望出现新的收并购案例。