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全产业链涨价共振 价格十年新高下有“隐忧” 钨将迎来重估?|大宗商品新周期
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①由供给偏紧引发矿端涨价,逐级向产业链下游传导,数十家钨企发布调涨通知。
                ②钨价大幅上涨尚缺少基本面支撑,有业内人士担心涨价扰乱产业链正常生产节奏。
                ③受访者多对长期价格持较乐观态度。

财联社4月21日讯(记者 梁祥才)钨价突破了两年久攻不下的12万元/吨“天花板”后加速上扬,价格创近十年新高。

由供给偏紧引发的矿端涨价,已逐级向产业链下游传导,近期,包括章源钨业(002378.SZ)、中钨高新(000657.SZ)、厦门钨业(600549.SH)在内的多家龙头钨企先后发布调涨通知,且有公司正在酝酿新一轮涨价。

多位接受财联社记者采访的业内人士表示,目前钨价大幅上涨尚缺少基本面支撑,甚至担心因此扰乱产业链正常生产节奏。对于未来钨价走势以及是否会迎来重新估值,受访者意见不一,但大多对长期价格持较乐观态度。

江西钨业生产厂 受访者供图

钨价创十年新高 全产业链普涨

据Choice数据,截至4月19日,黑钨精矿(品位≥65%)均价为13.3万元/吨,为近十年高点。

近一年黑钨精矿(≥65%)价格 万元/标吨

“主要是上游矿端短时间内供应紧张和资金炒作情绪导致的。”对于近期钨价上涨,从业经验十余年、现任一家大型钨企相关负责人的张峰向财联社记者如此表示。

中钨高新证券部工作人员对以投资者身份咨询的财联社记者感叹道:“我们之前觉得钨价涨到12.5万元/吨都很高了,没想到最近几天一口气突破了13万元/吨。”

SMM钨钼分析师姚伊凡向记者表示,本轮钨价上涨主要系上游供给端收缩所致,近期环保政策趋严部分矿端和冶炼厂出现停产,预计影响产能在一至两成左右,加剧了此前本就偏紧的供给格局。

钨价的上涨,正在从矿端逐级向产业链中下游传导。章源钨业在上周公开表示,因近期硬质合金原材料价格持续上涨,致使公司成本大幅增长,决定从4月15日起,对部分硬质合金及喷涂粉产品按新价格执行。

终端产品方面,4 月17 日华锐精密(688059.SH)发布涨价函,对全系列刀具产品提价3%-10%,涨价原因系原材料价格上涨。日前,包括中钨高新、欧科亿(688308.SH)在内部分硬质合金刀具厂商已发布涨价通知。

据中钨在线统计,截至4月17日,主要因原材料价格上升而调价的钨企有18家,其中不乏行业龙头中国五矿、厦门钨业。

厦门钨业工作人员对以投资者身份咨询的财联社记者表示,在原料端价格大幅上涨后,下游产品涨价几乎成为行业共识,只不过要选择恰当时机来考虑调价,“下一步公司下游相应的硬质合金产品可能会做出相应的价格调整。”

“公司主要产品为偏上游端的钨精矿和仲钨酸铵(APT)。相关产品价格也会根据市场变化而进行调整。”洛阳钼业(603993.SH)相关负责人向财联社记者表示。

处在产业链末端的回收环节,也发生了微妙变化。有产业链人士向财联社记者透露,目前河北地区钨废料已经非常紧张,很难收到货;但山东地区有钨再生企业选择了对外竞价出售钨废料,“废料能对外竞价出售,说明他们感觉价格差不多了,肯定会有钨铁厂进来抢货”。

财联社记者在与多位产业链人士交流时了解到,在目前终端需求偏弱的情况下,虽然上游矿端出现了部分减产,但不足以短时间内将钨价快速拉升,其中最主要的原因之一是中游贸易商惜售情绪日趋高涨所致。

产业链人士的“隐忧”

逐渐脱离基本面支撑的钨价,让产业链人士产生了担忧。

张峰告诉记者,近两年钨下游需求一直比较平稳,目前来看,钨价的上涨在很大程度上已脱离了基本面支撑。

中钨高新工作人员表示,站在整个钨产业链来看,尤其是终端产品领域,其实不希望钨价的大起大落,这样短时间价格的大幅波动会扰乱了产业链正常的生产节奏,不利于硬质合金行业健康发展。

章源钨业工作人员对以投资者身份咨询的财联社记者表示,从近期下游客户的需求情况来看,并没有出现像钨价那样明显上涨的情况。

有上市钨企相关负责人告诉财联社记者,从基本面来看,本轮钨价的上涨缺少支撑,正常情况下钨价的上涨大多是下游需求带动,这次矿端涨价向下游传导的过程也并不顺利,中间品价格仍是倒挂的。

财联社记者从产业链人士获悉,按即时现货价格计算,APT(钨中间品) 出货一吨倒挂 3000-4000 元;钨粉末市场因有一部分 APT 长单的价格做补充,现阶段在成本-倒挂线徘徊,暂未出现明显倒挂。

此外,在中下游产品涨幅不及原料的情况下,下游产品利润已受到侵蚀。有分析人士告诉财联社记者,以硬质合金为例,目前大厂的毛利在12%-15%左右,较去年初30%的水平已腰斩。

事实上,钨产业链各环节盈利能力呈“微笑型”曲线,即“两头高,中间低”。有机构数据显示,正常情况下钨精矿毛利率在40%以上,下游钨深加工产品数控刀片和细钨丝毛利率 一般在30%-40%,光伏钨丝毛利率可达50%。中游冶炼产品由于技术壁垒低,产品同质化严重,毛利率偏低,目前几乎已无盈利空间。

对钨价重新估值产生分歧

在缺少基本面支撑,有业内人士将钨价的上涨主要因素之一归结为资本市场要对其“重新估值”。

有资深分析人士向财联社记者表示,放眼全球,国内钨矿山开采综合成本约8.5万元/吨,但海外的成本至少在14万元/吨以上,综合来看,国内钨价前期定价确实较低;钨作为稀缺战略资源,按照现有的储量来看,预计开采四五十年后就枯竭了。

“重新估值是没有道理的,至少目前看不到重新估值的可能性,现在钨价已经突破了正常运行价格区间,并不看好中长期价格。”张峰认为目前钨下游需求领域比较稳定,虽然最近国际地缘政治冲突引发了市场对军工领域需求增长的关注,但该领域占钨下游需求约9%,对价格影响有限;除非钨成为期货交易品种,或发现其他较大增量的下游应用,才有可能引发重新估值。

张峰告诉记者,因为钨金属具有较好的回收性,回收率最高能达到80%,随着钨价的上涨,废料端回收的积极性会大幅提高,将对原生矿端形成一定冲击。

据悉,全球钨供应来源包括钨精矿和再生钨,两者占比分别约为65%和35%。国内对钨再生资源回收利用的认识起步较晚,回收利用率约25%,远低于全球约35%平均水平。

上市公司方面,洛阳钼业相关负责人表示,今年国内外制造业景气水平有所回升,国内硬质合金消费总体略有好转,2024年受下游3C电子领域的逐步恢复和新能源光伏钨丝应用的扩大,预计钨价仍将在历史相对高位持稳。

姚伊凡表示,因供给端资源有限,看好长期钨价;短期内在需求跟进明显落后于价格上涨的当下,更需要去关注市场情绪,特别是中游贸易商的挺价情绪,如果出现较明显的抛货结利行为,价格或将出现较大回调的风险。

也有市场分析人士测算,钨资源战略地位较高,国家严格管控钨开采,钨供应增量有限。随着制造业复苏,对于钨需求将提升,钨精矿供应预计将偏紧。预计2024年-2025年供需缺口分别为-2662 吨、-3502 吨;钨价中长期偏乐观。

(文中张峰为化名)

财联社记者行业观察 有色·钨
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