财联社2月7日讯（记者 梁柯志）2月7日，A股在利好因素支撑下延续昨日反弹涨势，沪指收复2800点，两市合计成交10219亿元，为年内首次突破万亿。

与此同时，在股债比数据达到10年来高位情况下，市场关注债市长线资金会否重新“腾挪”回股市？

华泰期货研究院最新分析报告认为，通过动态跟踪股债比价，目前全A股债风险溢价处在近10年98%的高位，当前四大指数的该指标分位数均超过90%，其中中证500、中证1000指数的该指标分位数为期指四大标的指数中最高，接近100%，长期看投资股票具备更高回报率。

事实上，1月以来股市债市多次出现跷跷板效应。

2月7日，某股份行债券交易团队负责人对财联社表示，跷跷板效应今年以来感觉是比较明显的，1月29日开始股市新一轮的下跌（跟雪球和部分私募爆仓有关），30Y期货TL跳空高开，随后一路强势。不过，在2月6日又出现一个极致反转，救市升级、平准基金有望推出，市场判断股市会企稳，一些交易类机构激进平仓止盈30Y国债和期货头寸。

救市大涨令债市措手不及，业内：部分对冲风险资金会回流A股

2月5日万亿降准实施。数据显示，大多数时间降准后债市“繁荣”收益率下行。不过，随之而来的股市救市政策却意外打乱“债牛”节奏。

2月6日股市大涨的确让债市措手不及。

当日收市，上证指数收涨3.23%报2789.49点，两市全天成交9362.6亿元，逼近万亿，其中北向资金全天净买入126.05亿元。

在债市方面，截至2月6日17：00，1年国债活跃券收益率上行0.5bp至1.72%，5年国债活跃券收益率上行5.75bp至2.3275%，10年国债活跃券收益率上行5.50bp至2.45%，30年国债活跃券收益率上行6.25bp至2.6625%。

2月7日，A股在利好因素支撑下延续昨日反弹涨势，两市成交超万亿，其中北向资金净买入16.84亿元，低于昨日126.05亿元。

对于短期内股市继续上涨债市资金回流，该人士表示，之前对冲股市风险的部分资金会回流。债券除了股债跷跷板效应外还有自己的主线逻辑，就是经济基本面本身。平准基金的推出，不改变经济本身的问题。

上述股份行人士表示，2月7日债券市场的情绪有所修复，10Y、30Y的买盘挺强。因为经济基本面的逻辑没有改变，债市的拐点有待确认。

超长债交易依旧拥挤

2月5日，国金证券固收团队分析认为，近期超长债利率快速下行，不断突破历史低位，主因交易型机构持续加仓，造成当前超长债市场拥挤。叠加2月以来配置盘保险及农村金融机构二次进场，且2月初交易日净买入规模甚至超过1月初交易日。

数据显示，1月第四周超长债周度换手率为4.27%，达到历史最高水平；同时去年11月至今超长债成交额周度平均占比为24.3%，较2023年1-10月提升10%。

分析师樊信江认为，当前超长债市场拥挤度较高，关注交易盘止盈，虽然波动幅度或有限。

2月6日，山东某农商行债券交易人士对拥挤踩踏同样表示担心，如果股市继续上涨，债市估计继续下跌，短期快速翻转不排除触发恐慌情绪，导致债券收益率出现报复性上涨。

除了股市跷跷板效应带来的聚合风险之外，债市依然面对政策风险，招商证券基金团队2月1日发布观点认为，债市中期内需继续关注政策风险。包括近期地产支持政策落地效果和3月初两会期间财政赤字、地方债发行等政策目标对债市的影响。

股债比到达历史高点，买股更划算？

随着股市的回升，股债比的指数再次引发市场关注。

2月4日，据国信证券分析师王开测算，2024年1月，中国股债性价比维持稳定，分位数均为98.33%，位于历史较高水平，这表明市场普遍认为未来中国，股票相比于债券将有着更高的投资回报。

2月4日，华泰期货研究院最新分析也认为，通过动态跟踪股债比价，目前全A股债风险溢价处在近10年98%的高位，当前四大指数的该指标分位数均超过90%，其中中证500、中证1000指数的该指标分位数为期指四大标的指数中最高，接近100%，长期看投资股票具备更高回报率。

广发证券宏观团队曾选择2004年5月-2023年10月作为策略区间进行测算，从历史回顾看，如果在股债性价比0%~10%区间买入股票，并持有1年，股市的平均收益为51.8%，在股债性价比90%~100%区间买入债券，并持有1年，则债市的平均收益为0.8%。

广发证券宏观分析师陈礼清认为，股债性价比在其上下行周期中所体现的股债跷跷板效应实际上由经济基本面驱动。当货币流动性因素驱动力量较大时，股债可能会表现“同向波动”。

华泰期货研究院研究员蔡劭立认为，回顾历史行情，股指低位反弹的第一轮行情多由“估值修复”引领，当前位置下，股票迎来中长期配置机会。