《安安访谈录》是界面财联社执行总裁徐安安出品的一档深度访谈类栏目。从投资角度对话1000位行业领军人物，覆盖传媒创新、VC/PE、信息服务、金融科技、交易体系、战略新兴等方向。

《资管大家》是由《安安访谈录》出品的系列专访栏目，旨在为关心中国大资管领域发展的相关机构专业人士提供一个高端发声平台，推动理论、思想、创业和经验交流。

本期访谈人物：

兴证证券资产管理有限公司总裁 徐翔

▍个人介绍：

经济学硕士，17年固收投资经验，具有丰富的债券及利率衍生品交易和投资管理经验。历任国家开发银行资金局交易员、德意志银行（中国）有限公司交易员，澳新银行（中国）有限公司交易总监、德意志银行（中国）有限公司交易主管、永赢基金总经理助理、副总经理，分管固收投资研究和交易业务。

▍第一标签

绝对收益的坚定执行者

▍机构简介

兴证证券资产管理有限公司（简称“兴证资管”），是兴业证券股份有限公司（SH 601377）的全资子公司。前身为兴业证券资产管理部，2000年即获准开展资产管理业务，是国内首批开展资产管理业务的证券公司之一。

公司依托自主培养、稳健扎实的投资研究底蕴，于2014年6月9日起以独立法人形式运作。目前注册资本8亿元。经过多年发展，兴证资管已经成为一家投资能力禀赋良好的综合型资产管理机构，形成固收、权益和创新业务齐头并进、均衡发展的格局。

资管新规后，各业态的资管机构开启了“同场竞技”。对于券商资管，在申请公募牌照后更是与公募基金业展开直接竞争。券商资管如何在公募化转型之路上把握机遇、健康成长？兴证资管总裁徐翔近日接受了财联社专访，他表示，券商资管应充分发挥在产品创新、内部协同方面的优势，并参照公募基金的长处补齐短板。券商资管申请公募牌照意义重大，是践行普惠金融的需要，也能促进资管行业的良性竞争。

在专访中，徐翔还分享了自身“坚定执行绝对收益”投研理念及兴证资管投研体系的搭建。徐翔表示：“‘固收+’加的是收益，而不是简单地加资产。”

资管各业态同台竞技，券商资管量减质增

资管新规正式实施已逾五年，各类资产管理的业态均发生了巨大变化。有着银行、公募、券商资管等多个资管业态管理从业经验的徐翔表示：“资管新规使各类资管机构得以同台竞技。”

“不同机构有着不同的机制和规则，可谓是百花齐放、各具特色。” 2018年资管新规统一了规则，“资产管理业务被拉至同一水平线”。2019年新《证券法》推出后，把“资产管理产品”也纳入了证券范畴。所以，徐翔认为资产管理行业现在是一个宽泛的概念，它包括银行理财子公司、券商资管、保险资管、公募基金、私募基金等。

而自资管新规过渡期以来，券商资管总体呈现了“量减质增”的发展态势。根据基金业协会数据，证券公司及其资管子公司私募资管产品存量规模由2021年末的约7.69万亿元逐步下降到2023年9月末的5.51万亿元。在降杠杆、去通道、消除多层嵌套、规范资金池、穿透监管等要求的坚决执行下，过往不符合新规要求的私募业务规模逐步压降，行业整体回归投资管理本源。

同时，券商资管依据自身资源禀赋，在私募业务方面也延续发展了兼具机构特性和灵活度的业务。比如，承接机构客户或其他资产管理产品委外投资业务需求，开展高净值及机构客户个性化定制业务，以及发挥净资本相对充足、投研资源丰富等优势与证券集团公司协同服务客户业务等。这两年以来，券商资管在净值型定期开放零售固收产品、BOF/TOF产品、固收+、FOF、衍生品及QDII等业务上的发展势头总体向好。

券商资管开展公募业务践行普惠金融，促进资管业良性竞争

当前，证券行业资管子公司数量已增至29家。设立资管子公司后，拿下公募基金牌照成为众多券商资管业务的战略重点之一，券商资管公、私募业务齐头并进已成为提升主动管理能力的重要战略选择。根据wind数据，截至2023年三季度末，券商资管公募基金（含公募化改造大集合）管理规模约为6675亿元，相较2021年末的5833亿元增长14.44%。

2023年11月10日，第14家券商获批开展公募基金业务。巧合的是，这最新的一家获批公募基金业务资格的券商资管子公司正是兴证资管。对此，徐翔表示，券商资管开展公募基金业务具有现实性和必要性。

从客户层面，开展公募基金业务可持续承接券商资管现有大集合客户理财需求，降低投资门槛，践行普惠金融理念。从券商资管业务转型层面，可通过公募业务完善产品矩阵，提升综合金融服务能力，努力建设成为高质量发展的资管机构。

对于资产管理行业，券商资管进入公募业后可形成良性竞争格局。公募基金业历经牌照驱动模式、产品驱动模式、服务驱动模式，正处于迈向高质量发展的重要阶段。而具有创新能力以及投研实力的券商资管获得公募牌照后，有助于加强良性竞争，为丰富公募基金的产品类型和拓宽投资者的理财选择都将起到积极作用。同时，券商资管将与银行理财、信托、保险、私募基金等细分资管子行业形成新的竞合格局，重塑资管生态。

发挥创新与内部协同优势，券商资管须取长补短

当然，获得发展新机遇的同时，券商资管进入公募业后也面临着全新的挑战。特别是在“同台竞技”的背景下，有着公募管理经验的徐翔更能深刻体会这一点：“没有比较优势，公募业的后来者越来越难。”

徐翔深入比较了公募和券商资管两大业态的优势与劣势。公募基金，业务透明、规范化程度最高，堪比资产管理业的“模范生”。公募基金一般也被认为是资管行业里投研最好的机构，尽管存在个体差异，但整体上，公募基金的体制更容易造成优秀投研人员的聚集。所以，把公募产品作为FOF的底层资产，或者担任委外、提供投顾都是有优势的。

与公募基金相比，券商资管具有私募证券资产管理体系和协同优势。由于私募产品灵活性强，可投资范围较广泛，特别是在衍生品等公募较难涉及的领域，使得投资策略较灵活多样。券商资管产品对高净值客户吸引力相对更强，更能满足客户定制化需求。

此外，券商资管很大的优势在于券商内部的协同联动资源，给资管业务赋能。一方面，券商资管母公司自有分支机构的天然渠道优势，券商分支机构的销售能力虽不及银行，但是券商的客户对股票市场更为了解，风险偏好更高，能接受更多类型的资管产品，特别是风险等级较高的R4/R5级别的产品。随着券商财富管理转型的推进，券商资管可强化优质产品供给、发挥资产配置能力，为财富管理客户提供一揽子产品与服务解决方案，实现从“资产管理”向“财富管理”的进阶。

但获得公募牌照后，券商资管需要对标公募的标准，建立投研体系，并提升合规风控水平。徐翔认为，各个资管机构都有很多地方值得互相参考学习；资产管理人不能把目光只聚焦在自己的行业，得看出去、看长远，取长补短，不断提升主动管理能力，以差异化的产品特色、过硬的投资业绩及优质的渠道服务打入市场，在时间沉淀下赢得渠道及客户的信赖。

在兴业证券的23年半年报中，兴证资管表示，将持续推进公募业务布局，加强同业合作金融生态圈和内外部销售渠道建设，聚焦市场机会和客户需求，立足“双轮联动”策略，不断丰富完善公司产品线，进一步完善内控机制建设，探索资管公募转型发展之路。

夯实“固收+”，坚定执行绝对收益

为了实现兴证资管的差异化发展，徐翔进一步介绍了“坚定执行绝对收益”的理念以及兴证资管的投资、产品体系建设。

徐翔强调，“绝对收益是安身立命之本。” 兴证资管的固收类产品瞄准货基替代、理财替代的方向，力争在不增加风险的基础上，尽可能的增厚收益。“固收+加的是收益，而不是简单地加资产”，在锁定风险的基础上，无论是加股票、加转债、加久期，只要是能增加收益的资产或策略，都应纳入“固收+”的“+”。

目前，兴证资管的固收团队深度覆盖宏观经济研究、利率策略和信用策略研究、基金和大类资产配置等。在宏观研究方面，运用量化方法，加入了市场行为、趋势分析的研究。在信用研究方面，兴证资管建立了信评系统，注重容量而非高收益。信评研究员分行业覆盖全部发债主体，各行业均配备两名研究员，互为AB岗，既保证对行业、公司的全覆盖，又通过研究员之间的相互交流来提高研究的深度。

兴证资管还将巩固权益研究的布局，坚持以基本面研究为根本，结合政策面、资金面、市场风险偏好等因素综合判断，进行投资策略筛选；注重对业务模式、成长空间、竞争优势、公司治理等核心维度的深度研究；加强国家战略产业方向领域的研究力量，深耕泛科技产业链。

半年报中，兴证资管表示将以投资与研究综合实力为基础，聚焦“固收+”和公募化转型两大业务方向，全力推进线上线下渠道合作，扩大区域业务覆盖面，建立理财业务集群，不断提升服务专业度；同时深挖财富管理及机构客户需求，持续丰富和完善公司产品线布局，结合自身投研能力和渠道优势，开发旗舰产品，形成优势产品的系列化发行。

后续在产品方面，徐翔介绍，兴证资管一方面要加强公募权益、固收、FOF产品的开发力度，另一方面还将继续加大私募产品特别是固收产品的战略布局。固收业务是证券资产管理业务的基本盘，也是做大资产管理规模的关键。针对零售和高净值个人客户，重点开发中长期纯债产品；针对机构客户，推进净值型委外产品落地；继续加大银行和银行理财子在委外产品方面的合作力度。形成涵盖现金管理类、定期开放类、固收增强类、委外投资类、投资顾问类等不同业务形式、负债来源、资产类别、期限、收益区间、风险偏好的固收产品线，以满足财富管理及机构客户各层次需求。