财联社11月28日讯（编辑 李翀）资管新规实施两年以来，券商资产管理业态发生巨大变化。世纪证券总经理李剑铭近日在接受财联社专访时表示，新规后，券商更需要注重零售业务，充分发挥“财富管理+资产管理+投资银行”各业务条线协同作战模式，积极完善全产业链综合金融服务体系。当下券商资管仍主要以私募类型产品为主，但目前公募业务已成为券商资管业务转型的重要突破口。与其他资管机构相比，券商资管拥有贴近资产端的天然优势，对底层资产更为熟悉，在优质资产获取、专业风险定价、结构化和衍生品等产品创投方面较其他资管机构更具竞争力。

在专访中，李剑铭还介绍了世纪证券自上而下的投资体系以及产品矩阵，并分享了对下半年大类资产走势的看法。

（世纪证券总经理李剑铭）

财联社：上半年，由于经济复苏不及预期，大类资产整体呈股弱债强。如何看待下半年的大类资产走势？

李剑铭：国内经济拥有强有力的抓手---城中村改造，或许将为经济修复带来“质变”。公司资管团队在9、10月份进行了深入研究，认为城中村改造是稳定地产供需的重要着力点，预计指导意见稿出台后，资金来源、拆迁周期方面的痛点、堵点均能得到改善，城中村改造进度会明显加快。根据测算，每年可拉动35城住宅销售增长20%，拉动全国住宅销售增长7%。预计每年政府直接投资额接近2万亿，其中政策行专项借款提供1万亿，城中村改造专项债提供6000亿。在此基础上，大类资产价格走势在下半年呈现复苏特征，需重视权益配置机会。债券资产或区间震荡，中长期仍可为。

财联社：资管新规正式实施已近两年，券商资产管理业态有哪些变化？

李剑铭：自资管新规出台后，券商资管开始降杠杆、去通道、打破刚兑、统一净值化管理，逐渐回归到主动管理的主线。券商资管整体规模也从2017年新规前的16.88万亿降到如今的6.87万亿。新规之前券商资管长期偏重机构业务、定制型业务、委外业务。新规后，券商更需要注重零售业务、发挥协同优势。券商在客户端拥有分支机构和营业网点自有渠道，具备数量众多且有一定风险承受能力的客户基础。在提高各业务条线协同作战能力，“财富管理+资产管理+投资银行”协同作战的模式下，各类业务之间相互促进，是券商全产业链综合金融服务体系的重要组成部分。这也是我们的宗旨：一切围绕客户体验，打造有温度的券商资管。

财联社：去年底，由于债市波动引发理财赎回潮，最终形成负反馈。券商资管如何应对此类风险事件发生？

李剑铭：应对此类恐慌式的产品赎回潮，需要从根本上贯彻落实“将适当的产品提供给适当的投资者”。我们应当通过销售渠道为投资者提供陪伴式的顾问服务，使得投资者在投前、投中和投后的环节中，都能正确认识金融市场和资管产品的风险收益特征，充分理解产品波动的背后逻辑，引导投资者根据其个人的投资需求和偏好，从大类资产配置的角度开展投资，避免投资者产生不理性的投资行为，从而有效阻断赎回潮负反馈形成的风险蔓延，为投资者带来更好的投资体验和回报。

财联社：相比银行理财、保险机构、公募基金等其他资管业态，券商资管在投研、产品、渠道等各个环节有哪些显著不同？

李剑铭：投研方面，银行理财依托母行的信贷业务，在固收领域具备传统优势。但理财公司成立初期，人员较少，激励不够市场化，投研能力相对薄弱。而公募基金业务模式以标准化、净值化为主，投研体系更加完善成熟，佣金派点机制在权益研究资源的获取上更具优势。但公募基金在投资范围、投资策略上受到更多限制。同时，保险资管拥有长期稳定的资金来源，在大类资产配置、长久期资产、非标投资方面积累了丰富经验，形成了长期稳健的投资理念，但投资决策相对保守，产品收益偏低。而券商资管主要以私募类型产品为主，投研多秉承绝对收益理念，在持仓限制和投资策略方面更加灵活，投资标的流动性溢价更高，产品回报相对更高。券商资管还可依托公司综合平台，充分融合研究、投行、财富、科技等条线资源，发挥业务协同优势，强化投研能力。券商资管也拥有贴近资产端的天然优势，对底层资产更为熟悉，在优质资产获取、专业风险定价、结构化和衍生品等产品创投方面较其他资管机构更具竞争力。

财联社：截至2023年5月，券商资管公募化改造的产品数为7478只，规模达2.7万亿元。如何看待券商资管申请公募牌照的趋势？会对资管各业态格局有哪些影响？

李剑铭：公募业务有效降低了投资者准入门槛、扩大了受众范围，同时对管理人投研、风控、销售、运营等要求更高，有利于提升券商资产管理核心能力。现在公募业务已成为券商资管业务的重要突破口，在政策鼓励下，申请公募牌照有望为未来业务发展打开增量空间。券商资管公募基金可以依托公司经纪业务渠道优势，并且把原本的私募客户进行公募化转型，差异化竞争，给客户提供更完善的产品线。公募牌照的放开、管理机构的丰富可以构建多元开放、竞争充分、优胜劣汰、进退有序的行业生态，从而推进行业实现高质量发展。

财联社：金融科技、或数字化在券商资管的各个业务环节发挥了哪些重要作用？

李剑铭：金融科技已经在资管的客户服务、投资研究、市场推广等环节发挥着重要的作用。客户服务方面，券商资管借助金融科技开发出功能齐全的自助服务平台，为客户提供投资信息获取、智能问答和个性化投资建议服务。投资研究方面，券商资管借助金融科技开发智能投研平台帮助资产管理团队更高效地进行投资决策。市场推广方面，通过公众号进行数字化营销活动，通过线上线下两种方式和投资者建立紧密的联系，增加客户粘性，提升潜在客户转化率。

财联社：券商资管在产品创新方面有哪些可以把握的机遇？比如养老、ESG等方面。

李剑铭：个人养老金制度落地有望为资本市场带来长期增量资金，券商资管应发挥自身领先的绝对收益投研水平，中短期内重点布局如养老FOF基金等目标风险型产品，承接市场主力需求，而中长期产品设计转向更加契合养老需求、长期收益表现更加优秀的目标型产品。

此外，券商资管可积极推进ESG因子整合策略在投资业务的应用，将企业ESG评分结果引入公司投研体系，为研究员提供ESG风险提示及预警。另一方面积极推出ESG主题产品，力争将价值投资理念与ESG可持续投资理念进行融合，助力投资者拥有更好的投资体验。

财联社：能否自上而下介绍贵司资管的投资体系或策略？产品矩阵有哪些特色？

李剑铭：世纪证券资产管理业务秉承研究为本、价值投资的原则，致力于通过客观、系统、持续的研究，发现证券品种的内在价值，寻找并投资于被证券市场低估的品种，力求长期获取超过市场平均水平的投资收益。

公司资产管理业务坚持以绝对收益为导向，围绕机构和高净值客户的投资理财需求，形成了以固收、“固收+”为“核心”，以权益、FOF和资产证券化为“卫星”的“核心+卫星”产品服务体系，目前已经涵盖了类现金管理、定开型纯债、“固收+”、FOF、偏股混合等各种产品类型。今后我司将立足客户资产的保值增值，继续丰富细化产品类型，为客户带来更多更好的产品体验。