《安安访谈录》是界面财联社执行总裁徐安安出品的一档深度访谈类栏目。从投资角度对话1000位行业领军人物，覆盖传媒创新、VC/PE、信息服务、金融科技、交易体系、战略新兴等方向。

《资管大家》是由《安安访谈录》出品的系列专访栏目，旨在为关心中国大资管领域发展的相关机构专业人士提供一个高端发声平台，推动理论、思想、创业和经验交流。

本期访谈人物：

财达证券副总经理 康云龙

“顺应宏观趋势，构建比较优势，把握金融科技为资产定价赋能”

▍个人介绍：

康云龙 ，现任财达证券副总经理、资产管理业务委员会主任

▍第一标签

以投研为引领，以客需为驱动

▍机构简介

财达证券股份有限公司成立于2002年4月25日，是河北省唯一法人券商，主要从事证券经纪；证券投资咨询；证券承销与保荐；证券自营；证券资产管理；融资融券；证券投资基金代销；与证券交易、证券投资活动有关的财务顾问；代销金融产品。

财达证券始终坚持金融服务实体经济的根本宗旨和以人民为中心的价值取向，秉承“竞进有为，行稳致远”的核心价值观，多年来，财达证券获得了社会各界的广泛赞誉：连续多年荣获“河北省金融贡献奖 ”“河北省诚信企业”“河北省明星企业”“河北省最具影响力和最具成长性企业”“河北网民最信赖金融品牌”“最具发展潜力证券公司”等一系列荣誉。

随着金融科技的发展，无论是权益还是债券，对资产定价理念的关注度是越来越凸显的，从套利维度上逐渐走向资产定价维度上，而这要基于对于资产价值挖掘和交易的密集度来实现。

曾经的券商资管是一个更偏向于服务型，比如通道业务，非标业务。现在的业务主线全面回归到主动管理这个方向上，打造产品竞争力，以客户的需求为驱动，才能获取到中长期的生存空间。

财联社：资管新规对券商资产管理业态产生了哪些影响？

康云龙：2018年正式稿出台后，对整个行业的影响是比较大的，总体来看可以概括成八个字，就是总量压缩，结构分化。2017年底的时候，券商资管的领域剔除ABS来看总规模是在17万亿左右，2022年初的时候同口径对比下已经缩到了7.6万亿。现在，规模大概在5.7万亿，基本是压缩到了2017年的三分之一的规模。

而结构分化，一则是体现在行业集中度，头部集中效应越发明显。从数据来看，行业前20名的券商市场占有率已经超过了80%。另一方面，从券商资管的业务主线来看，曾经的券商资管是一个更偏向于服务型，比如通道业务，非标业务。现在的业务主线全面回归到主动管理这个方向上，打造产品竞争力，以客户的需求为驱动，才能获取到中长期的生存空间。第三块可以从整个资管行业来看，发展最好的是公募基金，今年公募基金的规模已经超过了银行理财，现在已经超过了28万亿，银行理财是27万亿左右，然后私募基金是20万亿左右，发展格局体现出大资管行业是充满了未来的行业，内部竞争力的打造是各家机构发展的核心。

财联社：银行、公募、券商等不同主体在资管行业各自具备怎样的特点？

康云龙：任何一个牌照的发展都是依托于自身的资源禀赋进行放大。银行理财的基本盘是渠道端极其稳健，依托银行网点建立了覆盖度广、渠道下沉的线下销售渠道，有着充足大量的客户群，虽然银行理财纷纷成立独立法人的理财子公司，但是多年以来形成的银行强大信用背书仍然存在，所以银行理财的产品会更多致力于中低风险，来迎合客户的需求。

公募基金在资管业务上对投资者的培养，起步比较早，大概开始于2006年。在投资者适当性原则方面的教育，公募基金是几个牌照中培育最到位的。另外，公募基金是可以进行公开宣传的，再结合近几年互联网发展的强劲势头，可以让它的受众越滚越大，总结来讲公募的优势在于客群广泛，教育完善。

最后券商资管这一块，狭义的券商资管竞争定位是很鲜明的，就是做出绝对收益，绝对收益不代表着保刚兑，但是策略体系和客群建设以绝对收益为定位；同时，证券公司拥有资本市场各项业务牌照，投融资两端均可对接，通过利用各项牌照业务优势，实现业务线之间的资源整合。

财联社：去年底，由于债市波动引发理财赎回潮，最终形成负反馈。券商资管如何应对此类风险事件发生？

康云龙：去年11月的赎回潮是一个非常能体现机构风险敞口和管理风格的压力环境。从财达自身的实践来看，策略上，财达采用的是风险敞口中性或者说久期中性的策略：资产选择上根据内控制度的入库标准，整体资产风险敞口可控，同时运用多种工具进行拟合与对冲，把整个组合的久期降下来，达到的效果就是当市场上升的时候盈利可能不多，但是当市场出现大幅下跌的时候，整体的风险是可控的。

第二点，也是很重要的一点——对流动性的管理。财达对流动性的关注度是非常高的，配置是以负债结构来驱动资产结构，所达到的效果是在宏观角度下看，流动性是平滑的。同时辅以相对保守的杠杆水平，面临市场的整体压力时，流动性不会出现过大的压力，有流动性就有空间有资源来应对市场的抖动，有流动性就可以保住净值，从而防止负反馈的闭环。

财联社：金融科技、或数字化在券商资管的各个业务环节发挥了哪些重要作用？

康云龙：金融科技对于券商资管传统的业务模式有着很大的冲击，举个明显的例子，近两年会去银行网点去买理财产品的人已经越来越少了，尤其是中青年人，大部分是通过手机端APP去选择理财产品。那么这种现象对于获客渠道的改变还是很明显的，要从原本的网点现场转移到互联网金融三方平台上，净值化的产品展示，全维度的产品数据，将产品收益性透明化，更方便客户选取自身适配的产品，同时对机构的主动管理能力提出了更高要求。

另一个方面是对于客户维护上，比如当机构的客群建设达到了一定清晰度的时候，通过客户的风险偏好，投资经历，职业收入等等去构建客户画像，在客户与产品的精准匹配上有了提升；同时对于客户不同投资周期偏好，通过大数据等数字化支持，给予不同客户更加精准的价值服务。

第三个维度就是对投研体系的，随着金融科技的发展，无论是权益还是债券，对资产定价理念的关注度是越来越凸显的，从套利维度上逐渐走向资产定价维度上，而这要基于对于资产价值挖掘和交易的密集度来实现。机构在投研领域，通过金融科技赋能数据库的建设，引导投研框架的完善，强化投资策略的构建，然后保证在交易上能够实现策略的构建，实现资产与投研框架的有机结合，这是伴随着金融科技的发展，机构在投研领域必然要走的路。

第四个维度是对内控体系，在投资风控、合规管理、监管数据、运营管理四个方向，对后台运营全面提升数字化程度，基于大数据挖掘实现券商智能风控转型，从过去以迎合监管检查的被动风险管理逐步转向风控前置下的主动风险管理。

财达内部也自主开发了产品的全生命周期管理系统，以及客户的画像匹配管理。财达资管围绕着产品净值化、投研系统化、客群多元化和内控精细化四大方面进行数字化体系建设。

财联社：能否介绍一下贵司资管的投资体系或策略？产品矩阵有哪些特色？

康云龙：财达资管的产品是以固收和“固收＋”为定位的绝对收益型的产品。围绕着客户的风险偏好和流动性偏好构建产品矩阵，通过找出市场上供应紧缺的产品并进行补足，从而达到极高的性价比和低成本获取业务，今年以来财达的产品发行数量已经进入了行业排名前20。另外，财达始终坚持以投研引领，对于产品内部的无套利性进行优化，提高定价能力从而提高利润率。今年前三季度报，在上市券商里剔除并表子公司的因素，财达资管业务的增幅是排名第一的。

投研体系上有三大方面，一是宏观对冲：基于宏观经济和政策变化下对投研产生的影响管理大类资产的风险敞口。二是资产定价：挖掘一个资产的真实价值，做出有安全边际的投资。三是策略交易：即通过交易行为把策略更好的实现和落地。

今年，财达全年在河北投资了超过30亿，大幅优化了河北的金融资源，在京津冀投资超过120个亿，并且都是来自市场的增量资源。着力布局河北，首先是因为河北的资产上各个收益率区间都有，第二个全省角度来看河北的可优化空间很大，而且其债务总量在经济体量上的占比是很小的。第三，因为其债务总量小所以，非银机构对河北的关注度少，那么财达就可以成为市场想投资河北的参考。现在回过头对标来看，与河北同经济体量的省份，像湖北、安徽等等，河北的收益率下行是最高的。也正是通过一系列努力，引流市场化活水，挖掘河北投资机会，让区域经济的发展越来越好。