《科创板日报》7月28日讯（记者 敖瑾）政府出资大爆发！

财联社创投通-执中数据显示，2023年上半年政府资金LP共计对外出资1287笔，出资总额达3054.9亿元，较去年同期大幅增长超过190%。其中，浙江省、安徽省、江西省出资次数位居前三，三者合计认缴金额超过1000亿元。

在日前举行的一场有关千亿政府引导基金如何投的圆桌论坛上，重庆渝富资本股权投资基金管理有限公司总经理张立文表示，“关于政府产业引导基金，有个新的概念叫股权财政，这显然是相对以前提的土地财政。要考虑的核心问题是，在土地财政难以为继的情况下，政府引导基金及其带动的投资，能否通过扩大税基和资本增值，成为新时代替代土地收入的新的政府收入来源？”

政府资金已经成为股权投资市场最大的源头活水，而如何最大化投资效果和收益，各地方政府都在寻求问题的最优解。

江西的“一核两翼三圈”

江西国控私募基金管理有限公司董事长毛顺茂，在圆桌论坛上分享了江西现代产业引导基金的管理策略。

财联社创投通-执中数据显示，江西省政府资金出资额，在全国范围内排名第三；辖区内出资最多的是江西现代产业引导基金，出资笔数为8笔，出资金额达到158.55亿元。

江西现代产业引导基金于去年5月完成备案，整个基金规模3000亿元，首期为1500亿元。据毛顺茂在圆桌论坛上介绍，目前该基金认缴规模达到1300亿元，实缴和已投金额在300亿元左右，共计投资项目550个。其表示，引导基金主要围绕“一核两翼三圈”来展开工作。

其中，“一核”即围绕现代产业基金的核心，建立政策型和市场型的大基金体系。“政策性引导基金我们提出来上接天线，对接国家十几个战略性的基金。第二个是下接地气，在江西省十一个地市和赣江新区建立二级母基金。”据悉，目前江西省的二级母基金已经构建了9个，整体认缴规模达到800亿元。

“两翼”是指，在选择与GP合作方面，江西选择了与长三角和大湾区的头部机构合作。据毛顺茂介绍，目前，江西现代产业引导基金的管理机构江西国控，已经和头部机构达晨建立合作，成立30亿元规模的直投基金，“基金在江西，机构在上海，深耕长三角。”接下来，江西国控还酝酿与深圳的市场化GP合作成立第二家管理机构合资公司，并发起设立一个规模50亿元的市场化母基金，“这个工作我们计划在今年年底完成”。

对于合作的目的，毛顺茂表示，“一方面是锻炼我们的队伍，学习先进机构的管理经验，更重要的就是作为一个窗口，从长三角、大湾区导入资源进入江西。”

“三圈”则代表“管理人投资圈”、“基金产品圈”、以及“产业项目圈”。“政策型基金管理机构我们选择了将近20家管理人，初步形成了生态圈。我们的目标是选择50家市场化的机构，特别是头部机构，形成管理人投资圈，然后再形成一个基金产品圈，第三个就是产业项目圈，到目前为止，我们通过前面两圈的构建，已经投资了500多个项目，其中80%左右是新兴产业类项目。”

“合肥模式”的成熟经验

财联社创投通-执中数据显示，安徽是今年上半年政府资金出资次数第二的地区；辖区内出资最多的是合肥市高质量发展引导基金有限公司，共计19笔，总金额53.49亿元；出资总金额最多的则是安徽省财金投资有限公司，合计达115亿元，出资次数则为10次。

今年上半年，《安徽省新兴产业引导基金管理办法》出台。按照规划，安徽创新财政支持经济发展方式，出资500亿元设立省新兴产业引导基金，引导社会资本投向安徽省内十大新兴产业领域。引导基金下设10只主题母基金、2只功能母基金、4只天使母基金，共16只母基金，通过引导基金-母基金-子基金构架运营，按照总体不低于1∶3的比例，逐层撬动社会化资本，形成总规模不低于2000亿元的省新兴产业引导基金体系。

安徽在政府引导基金上的尝试比其他省份还要更早。安徽省高新技术产业投资有限公司董事长徐先炉在圆桌上介绍了安徽经验。

其以安徽高新投为例，高新投的发展围绕整个安徽省的战略部署进行。“高新投是2014年成立的，过去安徽省投发展历程中先是农业投资，再到工业投资，再到高新技术产业投资，高新投的成立是整个安徽战略演进的过程中关键的一步棋。”

其进一步介绍，高新投成立后承接了安徽产业培育、产业引领、产业整合的任务，“在这个过程中逐渐清晰了高新投的使命，就是服务政府战略，促进产业发展，实现国有资产保值增值。有这样一个使命以后，我们的任务和目标，就是要建生态，这些年我们一直在服务这个战略使命。”

徐先炉亦介绍了安徽高新投的招引策略。首先是成立之初就承接了安徽省高层次科技人才团队招引。“我们的做法是财政资金分1000万、600、300万三类，以股权或债权的形式支持团队。五年以后，达到预期目标后，就奖励给团队。九年来我们招引了263个项目落户安徽，其中包括14个院士团队落地安徽，这为安徽积累了一大批科创资源。”

2017年，安徽高新投开始每年举办双创大赛，“将大赛获奖项目招引到安徽落地，这项工作也为安徽积累了一大批细分领域的科创型项目和人才，我们把这两个方面叫育种育苗。”

高新投第三方面工作则是，“参照深圳湾区的做法重资投入建科创园区。利用这个科创园区作为科创孵化载体，为招引到安徽的人才和项目提供落地场地。”

徐先炉表示，回顾安徽在产业引进和培育方面，最重要的是在这类工作上的长久坚持。“一张蓝图绘到底，不折腾，不翻烧饼，有正确的业绩观，有战略耐心，善用资本力量。”

股权财政取代土地财政？

围绕政府引导基金的“股权财政”说法，越来越常被提及。渝富资本股权投资基金管理有限公司总经理张立文表示，要让政府引导基金及其带动的投资，通过扩大税基和资本增值，成为新时代替代土地收入的新的政府收入来源，需要处理好三层关系。

“第一是正确处理好市场和政府的关系，这是一个根本的指导思想。”张立文进一步表示，第二层关系是资本增值与产业发展的关系，“资本的增值通常会有时间跨度，产业的发展也有自身的周期。”

其表示，渝富资本管理的第一支母基金，投的一些重资本项目曾经历长期亏损。“以我们投的万国半导体项目为例，早在十年前，领导高瞻远瞩从美国引进了万国半导体项目，那时还没有中美贸易摩擦、卡脖子这类事情，后来因为多方面因素的影响，企业经营中也出现了一些问题，但现在正好赶上半导体这个风口，又峰回路转了。当投资企业所在行业处于低谷、企业经营遇到困难甚至严重问题时，要不要继续支持、该如何决策，这些都是巨大的挑战，如何正确把握趋势和周期性并妥善处理好这类问题，非常不容易。”

第三层则是盈利和返投的关系。“政府基金的返投要求可能是最被管理人诟病的事情，现在也可以看到有些政府基金，开始把弱化返投作为增加对投资机构吸引力和区域间竞争力的重要手段。如何看待返投？返投真是为资本增值设置了地域约束进而是反资本增值本性的吗？”

张立文表示，重庆政府早年利用基金工具引进了京东方两条产线和惠科一条产线，而此举不仅实现了高额盈利，且“无中生有”地打造和培育了重庆当地的新型显示产业，证明了返投和资本增值不一定就是互相矛盾的。

“这个案例表明，企业要不要在一个地方投资或者落地产能，需要研究和分析这个区域的自然禀赋与企业发展战略是否匹配，需要对区域经济发展的规律、企业生产力区域布局的规律有深刻认识。同时，对地方招商引资政策也要有深入的了解。”