近日，中国清香白酒龙头山西汾酒（600809.SH）披露了其2022年年报。报告显示，去年山西汾酒实现营业收入262.14亿元，同比增长31.26%；归母净利润80.96亿元，同比增长52.36%。

“又好又快”可谓山西汾酒2022年年报的最大亮点——无论是营收、净利润等量的快速增长，还是产品结构、渠道体系乃至品牌价值等质的方面都显出提升，持续优化，使其“国酒之源，清香之祖，文化之根”、“中国酒魂”的地位愈发稳固。

在披露年报的同时，山西汾酒还发布一季度报告，今年1~3月，山西汾酒实现营业收入126.82亿元，同比增长20.44%；归母净利润48.19亿元，同比增长29.89%。“山西汾酒22年及23Q1业绩表现均超预期，2023年经营向上趋势不改，增长势能强劲。”华泰证券近日研报认为。

正如有多家券商表示，山西汾酒2022年盈利能力持续提升，产品结构优化，全国化扩张稳步推进，实现业绩超预期增长；今年一季度踔厉奋发实现开门红，发展动能十足、全年持续向上可期，纷纷给出“买入”评级。

高端青花汾酒系列首破百亿大关 同比增长60%

去年青花汾酒系列成功跻身“百亿超级单品”阵容，销售额突破百亿，同比增长60%。青花汾酒系列成为继飞天茅台、五粮液“普五”、剑南春水晶剑、国窖1573后，“百亿超级单品”阵容的又一大单品。

由于青花汾酒系列销售额持续提升，这使得山西汾酒整体品牌号召力进一步提升，去年山西汾酒销售费率显著下降2.8pct至13.0%。对此，财通证券分析认为，“山西汾酒销售已持续形成正反馈，是销售费率显著下降的原因之一。”

而中高端产品占比提升，也推动了山西汾酒去年吨酒价格和毛利率进一步提升。去年山西汾酒的吨酒价格达到15万元，同比增长12.38%，公司整体毛利率也提升至75.36%。

除中高端产品规模持续做大外，山西省外市场营收快速增长是山西汾酒的发力点。2019年，山西汾酒省外销售份额首次超越省内市场，2022年更是省外市场占比超过六成。去年汾酒在省内市场实现营收100.36亿，同比增长24.35%，省外市场实现营收160.04亿，同比增长36.35%。尤其是在长江以南市场，汾酒去年实现稳步突破，同比增长超过50%。

截至去年末，山西汾酒在全国共有3637家经销商。省外市场增加73家达到2869家，省内市场增加40家达到768家。山西省外占比稳步突破，汾酒的渠道规模也由数量向质量转变。

“高端化+全国化，汾酒可期，我们继续看好公司未来。”近日中信建投证券研报认为。“在全国绝大多数省份规模过亿基础上，汾酒深度全国化空间广阔，大象起舞可期。”近日财通证券研报也认为。

“汾酒是此轮中国酒类消费名酒化与多元化的直接受益者，随着汾酒品牌溢价的不断提升，青花汾酒、玻汾在全国次高端与大众市场的持续放量，以及山西汾酒在长江以南市场的大面积导入，汾酒的全国性市场呈现量价齐升的良好态势，企业增长空间乐观。”白酒专家、知趣咨询经理蔡学飞称。

在蔡学飞看来，汾酒是老名酒、也是清香型品类代表，具有文化、品质、工艺等多重优势。随着汾酒在全国市场布局的不断完善，以及产品结构的不断升级，汾酒的老名酒溢价讲不断凸显，同时汾酒的清香品类代表地位，也顺应了国内酒类消费多元化、品牌化与品质化的发展趋势，山西汾酒未来的发展空间依然很大。

全面复兴势不可当 今年加速冲击“三百亿阵营”

过去三年疫情，山西汾酒不仅经受考验，也迎来了发展最快的三年。其营收分别为2020年139.9亿元，2021年199.71亿元，2022年262.14亿元,增速分别为17.63%、42.75%和31.26%；同期净利润分别为30.79亿元、53.14亿元和80.96亿元，净利润增速分别为56.39%、72.56%和52.36%。

拉长周期来看，山西汾酒已连续8年保持双位数增长，净利润年复合增速达到47.79%。这样的成绩，对过去几年不确定因素增多的发展环境下，在已有上百亿规模的高基础上持续增长，可谓殊为不易。

当前，我国白酒总产量呈连年下降趋势，产业集中度不断提升，挤压式竞争、强者恒强的态势越发明显。但白酒行业仍处于以结构性繁荣的长周期中，行业结构性红利、市场需求进一步向优势产区、优势品类、头部企业和优秀品牌集中。

无论从哪个角度来讲，山西汾酒都将站在风口之上。论品牌，山西汾酒是老八大名酒，是唯一在1915年巴拿马万国博览会上荣获甲等大奖章的中国白酒品牌，也是1949年开国大典国宴用酒；论品类，汾酒是清香型白酒的老大，稳稳占据着清香名酒的心智；论地位，去年汾酒营收规模已超越泸州老窖，位居行业第四，距离行业前三也越来越近；论产区，汾酒位于“世界十大烈酒产区·吕梁产区”，也是世界著名的清香型白酒集聚区。

按照规划，今年山西汾酒将力争营业收入同比增长20%左右，这也意味着汾酒的营收将达到314亿元左右。“考虑到山西汾酒还有大量的空白市场等待拓展，有着足够的增量空间，完成20%的营收增长目标大概率能完成。”蔡学飞认为。

“从全年维度看，山西汾酒今年收入增长手段充足、青花系列仍有渠道深度布局和终端拓展空间，带动全年收入业绩增长确定性较强。”近日，华西证券根据年报及一季报情况，调整对山西汾酒的盈利预测：将汾酒2023-2024年营业收入由322/395亿元上调至328/405亿元；2023-2024年归母净利润由100/127亿元上调至105/136亿元。

“展望2023年，我们看好山西汾酒全国化、高端化发展，汾酒复兴已然在途。我们预计汾酒2023年营收分别为321亿元，同比增长23%，归母净利润分别为104亿元，同比增长28%。”5月8日，民生证券研报给予山西汾酒“推荐”评级。

“山西汾酒持续推动产品结构升级，资源重点向青花系列倾斜，省内外协同发展，我们看好公司持续改革驱动的发展能力。我们将2023-2024年EPS预测由原来的7.94元、10.11元上调为8.50元、10.77元。”近日平安证券研报也给予山西汾酒“推荐”评级。