财联社
财经通讯社
打开APP
公募险资券商共谈金融期货:注册制金融衍生品需求待满足,吸引中长期资金入市课题待解
①长期资金是个结果,个人投资者也可以是长期资金。让长期资金的市占提高,股指期货期权起重要作用;
                ②衍生品市场的发展与国际差距较大,影响股市、债市的市场深度,投资者获得感不足;
                ③投资者对冲风险的金融工具尚需丰富。

财联社5月26日讯(记者 周晓雅)作为资本市场的风险管理利器,近年,金融期货在品种数量、交易机制、市场管理等方面得到进一步优化和完善。金融期货给市场带来了什么,市场各方对金融期货仍有哪些需求和建议?

在5月25日召开的第20届上海衍生品市场论坛上,中金所党委书记、董事长何庆文致辞称,股指期货及期权有助于对冲持股风险、稳定持股信心、平抑市场波动。国债期货则为投资者提供了利率风险管理工具,增强了金融机构持债信心。

另外,在发行层面有助于服务注册制等重大改革,提升直接融资质量效率。在投资层面有助于服务资金专业便利入市,满足居民理财需求。在开放层面有助于服务境外投资者风险管理需求,提升资本市场国际竞争力影响力。下一步将进一步丰富产品供给,持续优化参与者结构,提升中长期资金参与的广度和深度,加快推进高水平对外开放。

来自公募基金、期货公司、保险资管、券商等机构人士则谈到,当前财富管理的需求和对冲工具的供给仍不匹配,我国衍生品市场发展与国际市场差距较大,需要放宽公募基金参与股指期货的持仓上限、拓展特色化期指等。

四个层面看金融期货助力资本市场稳定

何庆文表示,金融期货在交易层面有助于服务增强资本市场韧性。数据显示,对比沪深300股指期货推出前后12年,标的指数年化波动率、平均日内波幅均降低约3成,涨跌幅超过5%以上的天数下降约4成;指数市盈率的5年历史波动率下降了约7成。

“2022年11月,在宏观政策调整、经济预期向好和资金面收敛背景下,我国债券市场出现较大幅度波动。国债期货经受住了债市剧烈波动考验,成交量、持仓量创历史新高。”他认为,在该时期,国债期货对债券一、二级市场流动性起到积极促进作用,较好发挥了债市“避风港”和“减震器”功能。

从服务股票发行层面看,何庆文介绍,股指期货可用于对冲投资者打新底仓股票的价格波动风险,帮助参与主体在锁定期内消除后顾之忧,从而扩大认购参与面、增强参与积极性。

在投资层面有助于服务资金专业便利入市,满足居民理财需求。专业机构可充分运用金融期货灵活调节风险-收益结构,创设出更多满足不同风险偏好的资产管理产品,更好顺应居民多元化的财富管理需求。

在开放层面有助于服务境外投资者风险管理需求,提升资本市场国际竞争力影响力。以“债券通”为例,何庆文谈道,境外客户对报价和服务质量要求较高,部分机构在相关做市策略中运用国债期货,为客户提供多品种、全曲线的报价,在处理大额单笔交易需求时更加从容,既可帮助机构有效控制风险,也有助于提升人民币资产的国际吸引力。

但在他看来,金融期货市场的发展仍处于初级阶段,功能作用发挥仍显不足。下一步,中金所将扎实做好安全生产、一线监管、风险防范、市场培育等各项工作,进一步丰富产品供给,持续优化参与者结构,提升中长期资金参与的广度和深度,加快推进高水平对外开放。

注册制改革下金融衍生品需求待满足

此外,何庆文还提到,随着全市场注册制改革推向深入,上市公司数量增加、个股质地分化等对投资者的价值识别和甄选能力提出了更高要求,个人投资者将更加倾向于通过专业投资渠道入市,指数化投资等将迎来更大发展空间。

数据显示,中证1000股指期货及期权产品上市半年间,挂钩中证1000指数的公募基金产品数量和规模,增长至57只、491亿元,分别增长58%和514%。

“股指期货和期权产品的上市,显著推动了标的指数相关金融产品的开发与投资策略的创新运用,有助于提升ETF等指数产品的投资交易需求,促进产品规模稳步扩大。”他表示。

申万宏源证券执委会成员、金融创新总部总经理汤俊在上衍金融期货论坛上谈道,随着注册制改革的推进,当前在服务注册制落地的过程中存在几点业务痛点。

一是资本市场的定价效率与流动性亟需提升;二是上市公司经营稳定性有待增强;三是投资者对冲风险的金融工具尚需丰富。

“随着更丰富的标的的产生,如何去合理定价,如何应对个别标的流动性不足呢?同时,当前财富管理的需求和对冲工具的供给仍是不匹配的,需要继续在多头和空头端进一步加强完善。”

在他看来,居民现有财富正持续向金融资产进行转移,向更多元化资产领域发展,权益类资产未来也是居民资产配置中不可或缺的一部分,权益类资产自身具有长期收益率较高、具备一定抗通胀能力等特征。

“因此,衍生品也将在资产配置和财富管理的方向上发挥更大的作用,我们的可投资产也在增加,在产品端可以运用衍生品进行对冲,更准确在不同市场环境下表达我们的观点。”他说。

浙商期货董事长胡军则表示,希望中金所在股指期货方面,能够去拓展一些符合中国特色的指数期货品种或者期权品种,为国民经济服务。

如何吸引中长期资金入市?

华泰柏瑞基金副总经理田汉卿分析,对比国际市场,当前我国资产管理市场从容量等方面看发展空间最大,券商等金融机构具备国际竞争力,但我国衍生品市场整体与国际市场差距较大,这对股市、债市等市场深度带来影响,投资者参与获得感不足。

就未来公募基金加大参与股指衍生品力度,田汉卿表示,公募基金参与股指期货的仓位上限,是公募基金在长端参与市场的一个制约,需要适当放宽,同时银行、保险公司等金融机构尚未获得参与股指期货的许可。

从券商自营的角度看,华泰证券证券投资部总经理江晓阳表示,过去十余年感受下来,充分运用股指期货工具,才能够打造出绝对收益的业务能力;同时,券商作为ETF产品流动性提供商,也需要工具对冲现货市场的风险。“目前,中金所推出的4个股指期货品种,形成了较完整的风险管理产品序列,为券商自营提供更有效的套保工具。”

“险资是相对需要绝对收益的资金类型,配置固收、权益、另类等各类资产,其中,权益类资产波动最大的一类。”太平资产量化投资部总经理王振州说,股指期货的推出,一定程度满足了险资的避险需求,同时,能够助力资本市场的平稳健康发展,发挥出其定价能力。

就股指期货如何助力资本市场改革深化,推动市场融资功能发挥,他认为,从打新和定增的交易策略角度看,运用股指期货可以一定程度对冲价格波动风险,实现资产组合波动相对平稳的效果。

王振州也表示,需要对中长期资金的定义有清晰的认知,比如,从险资的角度看,偿付能力会影响资金久期,当市场大幅下跌时,或使得资本金偿付能力存在接近预警线的可能性,而通过运用股指期货,在符合会计套保的情况进行对冲,可以对保险公司偿付能力带来较大帮助。

“中金所30年期国债期货合约(TL)降低了险资由于资产负债久期错配面临的再投资风险,提升了保险资金的使用效率,帮助险资等长期资金更好控制久期负债匹配。”鹏扬基金总经理助理、固定收益总监王华认为,未来,我国养老金融存在极大的发展空间。超长期国债及相关ETF产品有望成为养老资管机构的配置工具,相应地,TL合约也将发挥期现联动的作用,助力我国养老金融事业发展。

对于公募机构参与国债期货市场,面对基金公司客户日益增长的稳健理财需求,王华期待在公募基金的总持仓方面能有更大的空间释放,“可以先从按照久期/DV01来控制总持仓量开始,增加TS/TF合约对公募的吸引力,预计可以提升公募基金在债券市场的风险管理能力。”

“事实上,长期资金进来都是为了挣钱的,不是说进来就是长期的,长期是个结果。”明汯投资创始人、总经理裘慧明认为,长短期资金能够进行转化,个人投资者也可以是长期资金,很多机构投资者也是短期资金,其中的关键在于要让资金拥有更好的投资体验,愿意更长期持有。

而要让长期资金在市场占比提高,股指期货期权则起到重要作用。在他看来,当前股指期权的市场容量交易量并不能满足需求,个股期权也需要更完善的生态。“如果我国有更丰富融资融券市场,再加上股指期货、股指期权等更完善的工具链,市场整体也能更加有效。”

公募基金动态
财联社声明:文章内容仅供参考,不构成投资建议。投资者据此操作,风险自担。
商务合作
专栏
相关阅读
评论