核心观点

当前科技股的高交易拥挤是产业趋势形成初期的正常现象，在2013年的科技股行情中也有过多次的机构集中加仓导致成交拥挤，在机构整体仓位仍低的情况下并不构成对产业长逻辑的逆转，但是阶段性波动放大也是不可避免的。后续行情或将完成TMT板块内部的扩散，路径上可能会从计算机通信走向传媒电子甚至科创板，板块内部也会实现高切低。目前计算机等相对交易拥挤的板块可能会出现分化，对于优质标的注意逢调整加仓，而一些纯题材类标的则可以留一分清醒一分醉。

2013年科技股市如何启动的？

宏观经济“三期”叠加，“调结构”>“扩总量”，宏经济增速下台阶，结构调整阵痛，消化刺激政策压力。在“三期”叠加的背景下，传统行业内生增长动能不再，新兴行业成为经济高质量发展的主力军。移动互联网方兴未艾，“场景革命”指日可待，智能手机的普及为移动互联网掀起“场景革命”奠定基础。4G建设和终端需求相互推动，全产业链景气上行。

2013年科技股如何从主题投资演变为主线？

政策+技术主题催化第一浪上行。传媒板块催化因素在于2013年初国产电影出现爆款，移动游戏迎来爆发；4G预期催化通信，“路宽了车好走”，历史上每轮通信技术的革命都会使得通信板块获得明显的超额收益；计算机板块则受益于云计算、大数据、移动互联网等新技术新领域的发展。第一轮上行后不论是个股还是板块整体的行情均得到业绩及时确认，科技股行情从主题转向主线，开启第二浪上行。

产业趋势下如何看本轮科技股行情？

市场对于科技股板块认识不断进化，情绪逐级抬升，科技股行情会经历不止一轮的上攻。根据市场情绪变化、板块指数走势和资金面演绎，将2013年的科技股行情分位四个阶段：主题投资催化下的上行（13年4-5月）；钱荒下板块第一次回调期（13年6月）；再度上行二次冲顶（13年7-10月）；二次回调后开始宽幅震荡（13年10-12月）。总体上看，2013年的科技股受到了机构两轮系统性加仓，融资余额则持续上行。

参考2013年科技股行情，短期来看，板块热度攀升，交易集中度过高、交易结构不健康的确会加剧后续波动；但从长期来看，后续产业趋势较为明朗，主题转主线概率高，相关板块仍然会有可观的超额收益，本轮后续预计将继续扩散，路径从机构已加仓多次的计算机向正在加仓的传媒通信以及蠢蠢欲动的电子科创板去走，板块内部实现高切低。第一阶段市场拔估值的过程或者情绪过热后的第一次调整将会是宝贵的布局机会，用赔率换胜率依然有效。（详细文章点击查看）

风险提示：业绩暴雷、产业趋势不及预期、宏观经济下行等。