财联社2月12日讯（编辑 刘越）春节后市场风格转换，大市值个股为主的上证50指数自1月底高点迄今累计最大跌幅超6%，而小盘股为代表的中证1000指数周五盘中再创年内新高。

光大证券分析师张宇生1月8日发布的研报指出，历史上“春季躁动”期间成长板块表现亮眼。过去12年中，各风格指数在绝大多数时候“春季躁动”期间的涨幅都要高于全年涨幅。这主要是因为在2010年以后，A股市场整体很少出现大起大落的行情，因此能否把握“春季躁动”行情，将对于全年投资收益产生巨大影响。

天风证券策略团队刘晨明等1月30日发布的研报中复盘每年的行情，发现货币政策与流动性、经济预期是春季躁动行情的催化剂。主要是因为每年1月至3月既是冬去春来的日子，也是一段业绩真空期，上市公司在4月才会陆陆续续公布年报，因此这个阶段缺乏切实有效的微观数据印证，政策定调流动性和经济增速将阶段性指导市场的方向。然而，现实数据如果不能印证预期、监管政策收紧，将不利于行情的发酵和持续性。

历史上春季躁动行情涨幅最高超45% 券商预判今年“躁动反攻”行情或持续性较长 美股出现突然大跌或有逻辑持续下跌是判断A股春季行情终结的重要观察点

今年春季躁动行情早已启动。2022/12/26-2023/1/30，上证综指累计最大涨幅超9%。随后市场风格出现明显切换，2023/1/30-2023/2/10，上证综指累计最大跌幅达2.56%。“春季躁动”行情能否持续？后续可能会如何演绎？

复盘过往十年间春季躁动行情，东方财富证券金融产品研究团队1月31日发布的研报指出，不同的年份上涨幅度、持续天数、上涨节奏不同。启动时间来看，除2022年，其他年份的春季躁动行情均在春节假期前开始启动，最早会提前2个月启动。持续天数和结束时间来看，除2022年，其他年份的春季躁动行情短则1个月，长则3个月，维持的时间较为持久，是一段明显的指数级别行情。

从涨幅来看，春季躁动行情有强有弱，涨幅位于3.8%-45.66%之间，涨幅中位数为8.5%。春节后1个月，80%的年份里市场会上涨。

开源证券策略团队2月5日发布的研报指出，2023年或有望走出持续性较长的“躁动反攻”行情，甚至有望承接上2023Q1财报行情。站在当下，A股满足历届持续性较长的“春季躁动”年份的同性特征。一方面，其基本面在国内经济复苏的大环境下，试图提前兑现该年一季度向好的财报预期；另一方面，估值在低通胀、低利率环境下，借风险偏好及剩余流动性回升之力，亦将走出底部明显扩张的态势。

东方财富证券指出，此次春季躁动行情的持续性还需1月经济数据和更高频的消费数据印证。经济预期若能得以印证，海外加息放缓力度不变，本次行情的持续性将值得期待。以历史的经验，时间维度和上涨幅度上，尚有空间。

此外，华安证券分析师郑小霞等2月5日发布的研报指出，在过去5年的春季行情终结前后约1周时间内，均无一例外地发现了美股阶段性下跌。因此当美股出现突然大跌或者有逻辑的持续下跌时，是判断A股春季行情终结的重要观察点。

当“强预期”转为“弱现实”时市场配置高景气 以史为鉴春季躁动时期国防军工、计算机板块乃成长板块领头羊 核心受益标的一览

行业板块在春季如何“躁动”？张宇生指出，在过去12次春季躁动中，行业端有8次在“春季躁动”期间的平均涨幅都要高于全年的平均涨幅。多家机构判断，今年前期政策转向带来的“估值修复”的普涨行情，大盘价值股已完成“搭台”，后续中小盘成长股“唱戏”的趋势愈发明显。

广发策略戴康团队1月8日发布的研报指出，由于“春季躁动”期间正处于各类数据的真空期，不同行业的投资逻辑短期内无法证伪，因此景气的预期可能是影响板块间相对表现的关键。光大证券也指出，从过去的历史情况来看，当年的实际业绩与“春季躁动”期间的股价涨跌之间并不存在明显的关联，实际业绩增速高的板块，在“春季躁动”期间的股价表现不一定会更好。

胜率方面，市场当前的困惑：22年景气投资失效，23年是买景气（g）还是买弹性（△g）？戴康指出，历史上当“强预期”兑现为“强现实”时A股△g占优，当“强预期”转为“弱现实”时市场配置高景气g。从经济周期所处的位置来思考市场对交易因子的选择：23年春季是经济急冻后复苏的验证期，因此参考历史上经济底部回暖的四年更有价值（09/13/16/19）。今年罕见脱离外需的盈利上行期，与13年、19年“弱现实”背景更为相似，而13年高g是成长、19年是成长与消费。

光大证券分析师张宇生1月8日发布的研报指出，历史上“春季躁动”期间，成长板块表现亮眼。对比行业涨幅发现，2013年成长板块的国防军工涨幅第一，2019年成长板块的计算机涨幅第二。

国防军工是“确定性”与“成长性”并存的优质投资领域 重点关注军机、航发、导弹和信息化领域竞争力、盈利能力强的优质标的

西南证券分析师刘倩倩2月2日发布的研报指出，我国确定了“建军百年奋斗目标”，在此目标催化下，军工先进武器装备列装必将加速进行，因此军工整体需求增长有保障，长期投资价值凸显，是“确定性”与“成长性”并存的优质投资领域。

展望2023年：业绩层面，各领域延续高增长。20系列军机仍在爬坡阶段，保持快速增长的态势；2022年受各方面因素的影响，导弹供给增速减缓，2023年压制因素解除后，研制进度加快，有望迎来业绩拐点；发动机供给端产能持续释放，业绩继续快速增长。预期层面，多领域新研项目即将陆续量产，存超预期机遇。

军工板块估值处于历史相对低位，后续具备估值修复的空间。关注长期有超预期增量的领域，优选竞争力、盈利能力强的优质标的。（1）军机：关注型号研制有超预期因素的沈飞产业链，主要标的光威复材、宝钛股份；（2）航发：需求持续旺盛，供给端逐步改善，主要标的航发动力；（3）导弹：延迟需求集中释放，增长弹性大，主要标的菲利华、盟升电子；（4）信息化：随着军队信息化建设和先进装备的研制，需求快速增长，主要标的七一二。

盈利周期反转还看计算机 推荐“大安全”主线下的信创+信息安全以及“数字化”主线下的产业数字化+数据要素赛道

中信建投陈果在1月18日发布的研报中表示，行业配置优先聚焦“盈利周期反转”计算机等方向。万联证券分析师夏清莹等2月8日发布的计算机行业投资策略报告指出，业绩端，随着疫情防控政策转向，经济逐步复苏，叠加行业人员招聘力度放缓，着力进行控费降本，2023年计算机行业业绩具备充分的向上弹性。持仓端，2022Q4起行业基金持仓比例环比大幅回升，经历连续三个季度的低配后重回超配。推荐“大安全”主线下的信创和信息安全赛道，以及“数字化”主线下的产业数字化和数据要素赛道。

西南证券王湘杰等人在2022年12月22日发布的研报中表示，网络安全产业迎来爆发期，主要标的为奇安信、深信服、信安世纪和安恒信息。更多信创相关标的参看：2023年A股上市公司盈利展望来了！TMT、医药或成业绩增速最强板块，机构推荐核心标的一览