财联社11月1日讯（记者 肖良华）国内轮胎行业上市公司中，新晋“一哥”赛轮轮胎（601058.SH）三季度数据看上去仍然华丽，但细究之下，亦有诸多不尽人意之处。其中，扣非净利润从第二季度的4.02亿元降至3.82亿元，引发了投资者对公司增长乏力的担忧。

梳理赛轮轮胎多份财报可以发现：公司产能持续扩大最近两个季度产量却环比下滑，负债率高企频频大额融资；销售均价抬升毛利却环比下降；重点打造的高端新品液体黄金乘用车轮胎主打C端，截至目前仍乏人问津，公司表示开拓市场尚需时日。或基于此，三季度公司遭遇多家机构“用脚投票”，大成基金、社保基金合计减持近2千万股。

近期，欧美经济衰退的传闻不断涌现，这对主要原材料、近半产能、超7成市场均在海外的赛轮轮胎来说，不是一个好消息。对比行业可以发现，三季度，贵州轮胎（000589.SZ）、三角轮胎（601163.SH）等国内市场占比相对较高的企业扣非净利润均实现了环比增长，而赛轮轮胎，森麒麟（002984.SZ）等海外市场占比较高的胎企却出现了下滑。

为摆脱两条腿“一粗一细”的局面，赛轮轮胎将目光瞄向了国内。财联社记者以投资者身份致电，公司证券部工作人员表示，公司“最近试图在国内倾注更多精力”，发力国内市场。不过，国内市场更卷，更激烈，在国内积累相对薄弱的情况下，公司能否复制海外的成功？

产能提升产量缩水

最近几年，赛轮轮胎大肆扩建产能，资本开支力度一再加码。

财联社记者粗略统计，截至2021年年底，赛轮轮胎拥有13个主要轮胎生产厂区或项目。其中，半钢胎设计产能为6800万条，全钢胎实际产能1179万条，公司整体产能利用率为71%。

2022年，公司继续扩大国内外各类轮胎产品产能。国外方面，在继续建设越南三期项目和柬埔寨年产900万条半钢项目同时，还投资建设柬埔寨“年产165万条全钢子午线轮胎项目”。国内方面，拟投资建设“青岛董家口年产3000万套高性能子午胎与15万吨非公路轮胎项目”及“年产50万吨功能化新材料（一期20万吨）项目”。

一味扩产意味着需要不断增加资本开支。2021年，赛轮轮胎在建产能已投资额为59.49亿元。2022年，公司计划打造的董家口项目更是投资逾170亿元。

持续高额资本开始给公司资金带来压力，截至2022年9月底，公司各种负债同比增加了超过37亿元。目前，公司资产负债率为60.25%，处于5年同期的最高点。

虽然多年来公司产能持续增加，但是让人感到奇怪的是，公司近几年产量变动不大。2019年到2021年公司轮胎产量分别为3921.64万条、4260.27万条、 4539.77万条。2022Q3产量为1022万条，甚至低于Q2的1171万条。

市场能否消化公司快速增加的产能？

对此，公司证券部工作人员表示，公司实行“以销定产”，三季度订单减少，因此部分工厂产量下降。对于公司目前面临的资金情况，公司会通过发债转股等方式，为扩产募集资金，降低负债率。近日，公司拟发行可转债募集资金不超过20.09 亿元用于海外工厂扩产已经获批发行。

液体黄金暂难挑大梁

液体黄金轮胎是公司目前着力打造的拳头产品。液体黄金轮胎所需要的EVE胶由公司实控人袁仲雪担任大股东的软控股份（002073.SZ）10年前开始研究、生产。不过，液体黄金身上笼罩着“重重迷雾”：技术壁垒有多高？市场前景究竟如何？

两家公司的重视程度，或足以凸显液体黄金技术的重要性。一位接近软控股份的人士对财联社记者表示，益恒新材料内部的保密规定十分严格，公司严禁技术人员对外透露与液体黄金相关的任何技术信息。青岛科技大学一位老师也表示，他曾经参观过赛轮轮胎的液体黄金技术，这属于公司的核心机密，青科大的多位专业老师对此亦无深入了解。

有行业观察人士对财联社记者表示，液体黄金的技术核心在于，白炭黑加入到融化后的合成橡胶后会产生化学反应，要控制这个化学反应达到理想的性能需要很精准，因为白炭黑太容易渗透到合成橡胶的分子结构里面。

赛轮轮胎表示，公司液体黄金轮胎达到欧盟双A标准，国内其他品牌多为D、E级。对此，国内另一家轮胎企业相关负责人表示，公司高端产品同样可以达到上述标准。低滚阻节能是公司这几年重点方向，也是新能源汽车轮胎占比大的原因。

对于赛轮液体黄金全钢胎1880元的售价，上述轮胎企业负责人表示，公司“五新一高”产品价格更高。而针对液体黄金轮胎宣传的行驶里程40万公里，玲珑轮胎、贵州轮胎均表示，公司高端产品可以满足行驶里程50万公里。

南方某重卡企业为赛轮轮胎液体黄金轮胎下游客户。接近该重卡企业人士对财联社记者表示，公司重卡节油依靠的是各个部件的整体优化，液体黄金轮胎对节油的贡献并不是很清楚。

从行业来看，赛轮轮胎以出口为主，在国内替换市场和配套市场属于追赶者的角色。有业内人士分析，如果液体黄金轮胎节油效果比较明显，全钢胎对应的重卡等应用型车辆的市场开发相对容易，而对节油性能不是特别敏感的中高端乘用车市场，仅仅靠节油性能难以快速提高公司的产品力和品牌力，从而提高公司的产品溢价。

液体黄金在C端的销售情况可以验证这一点。记者登录天猫等平台发现，上市已经近半年的时间，液体黄金轮胎仍乏人问津。大部分型号月销量显示为“0”，销量最好的为型号205/55R1694V液体黄金轮胎，适配大众高尔夫速腾英朗思域车型，月销量显示为“89”，不足百笔订单。

（天猫平台，赛轮多款液体黄金轮胎月销量为0）

据公司证券部工作人员介绍，对于液体黄金乘用车轮胎，公司会选择自主经营的模式发力C端，并于6月份在天猫、京东等平台进行线上销售，线下经销商扮演服务商的角色。销量不佳是因为产品从推出到消费者接受需要一定的时间，公司会加大广告宣传投入，进行重点推荐。

值得注意的是，虽然软控股份表示拥有液体黄金的多项专利，但据接近软控股份的人士表示，关于液体黄金的核心专利属于怡维怡研究院有限公司。

财联社记者通过天眼查股权穿透发现，软控股份拥有益恒新材料约65%左右的股权，是其控股股东，但仅仅拥有怡维怡研究院12%的股权，怡维怡研究院另外88%的股权属于袁仲雪，也就是说，对于液体黄金，软控股份子公司负责生产，赛轮轮胎将其制作成轮胎销售，核心技术则掌握在两家公司的第一大股东个人手中。

虽然怡维怡研究院有限公司将液体黄金技术独家授权软控股份使用，使用费用几何？有无其他限制条款？外人同样难窥究竟。

外“弱”内“卷” 加注国内市场能否破局？

如果用“对外依存度”来衡量国内轮胎上市公司，赛轮轮胎排名会非常靠前：公司近一半产能、主要原材料、超过7成市场均来自海外。

在通胀压力下，欧美经济面临失速的可能。2022年第三季度，欧洲替换轮胎市场已经出现下滑，这意味着在欧洲自去年以来的轮胎销售“复苏”可能正在被逆转。根据ETRMA的最新数据显示，第三季度，乘用车替换轮胎销量同比下降9%至5800万套。

根据行业信息，美国轮胎进口量在7、8月份同样出现下滑，不过9、10月份环比有所恢复。北美市场三季度的需求疲软是“去库存化”还是“衰退”尚需观察。

与此同时，国内市场则呈现回暖的迹象。根据公开数据，国内市场乘用车Q3共计销售663.14万辆，同比增加36.6%，环比增加37.9%；商用车销量共计78.24万辆，同比减少10.6%，环比增加6.4%，虽同比表现较为低迷，但已呈现逐月向好趋势。

赛轮轮胎或许意识到一条腿走路的风险，开始在国内市场加注。公司证券部工作人员介绍，近来，公司将更多的重心放到国内。生产方面，董家口基地未来将是公司重要生产基地，国内市场方面，公司也会持续发力，加大布局力度，提升市占率，争取弯道超车。

不过，在业内人士看来，国内市场较国外市场更卷，竞争更为激烈，赛轮轮胎外战经验放到国内，恐怕要做诸多调整，才能在国内市场有着更好的作为。

（编辑：曹婧晨）