财联社
财经通讯社
打开APP
备货扩大遭遇存货跌价 行业升级扩产竞争加剧 江铜铜箔新能源红利坐享多久?|IPO观察
新能源对锂电铜箔的需求增长带动江铜铜箔业绩放量。但财联社记者注意到,在公司提高备货量的背后,亦不乏隐忧,一方面现金流持续“失血”,另一方面库存水平远高于同行业。与此同时,电解铜箔极薄化、复合铜箔的兴起更加速产品迭代,行业竞争已呈白热化趋势。

财联社9月29日讯(记者 吴蔚玲)新能源发展带动锂电铜箔上市潮。继中一科技(301150.SZ)、德福科技(A21564.SZ)之后,江西省江铜铜箔科技股份有限公司(下称“江铜铜箔”)亦申请在创业板上市,日前披露了招股说明书。

新能源对锂电铜箔的需求增长带动江铜铜箔业绩放量。但财联社记者注意到,在公司提高备货量的背后,亦不乏隐忧,一方面现金流持续“失血”,另一方面库存水平远高于同行业。与此同时,电解铜箔极薄化、复合铜箔的兴起更加速产品迭代,行业竞争已呈白热化趋势。

财联社记者从业内公司处了解到,二季度受下游客户停工影响,锂电铜箔出现降价去库存现象。当下锂电铜箔加工费较年初下跌两成。行业降价、产能扩张叠加产品更新换代,公司存货跌价风险如何管控?产业格局生变公司能否持续享受行业红利?就相关问题,财联社记者向公司致函采访,但公司答复称“管理层目前专注于生产经营,暂不接受媒体采访”。

现金流、库存双双承压

江铜铜箔成立于2003年,主要从事各类高性能电解铜箔研发、生产与销售,2021年开始切入锂电铜箔领域。据招股书,此次江铜铜箔拟募资20亿元,其中15亿用于2万吨/年电子电路用电解铜箔改扩建项目,5亿元用于补流。

新能源领域快速发展,带动锂电铜箔放量。2022年1-3月,江铜铜箔锂电铜箔收入2.02亿元,已超过2021年全年,其收入占比从2021年的9.43%提升至35.04%。

业绩放量,经营现金流却在“失血”。2019年至2022年3月,公司经营活动产生的现金流净额分别为-4188.15万元、4809.27万元、-1.36亿元及-1.10亿元。对于2021年及今年Q1经营活动净现金流为大额负数且与当期净利润差异较大,招股书中称主要受存货、经营性应收项目的增加,客户、供应商结算方式差异,固定资产折旧等因素影响。

江铜铜箔介绍,公司采购的主要原材料为阴极铜和铜线,供应商结算多要求现款现货,且大部分供应商仅接受银行转账,而客户则使用商业票据较多,收到的票据不产生现金流。

比较经营活动现金流与收入成本项发现,公司收入与经营现金流入差异不大,但经营现金流出却远高于营业成本,2021年公司购买商品、接受劳务支付的现金达18.87亿元,而当期营业成本为14.89亿元,两者差额达3.98亿元。

数据来源:江铜铜箔招股说明书、财联社记者整理

“铜箔行业景气度持续回升,基于对市场的预测,公司相应提高了备货量,2021年底和2022年3月底库存商品大幅增加。”在对经营性现金流的解释中,公司如是说。

备货量提升,公司产成品被推高。2021年底公司产成品账面价值1.2亿元,较2020年底增加5倍有余,今年一季度末再度提升至1.85亿元,较年初增加54.16%;一季度末产成品在存货中的占比由2020年底的13.59%提升至42.04%。

此外,背离可比上市公司向下趋势,2019年至2022年3月江铜铜箔存货在流动资产中占比逐年提升,今年一季度末存货占比达到27.61%,较同行业平均值高出12.32个百分点;铜箔行业景气度回升,但公司存货周转天数却在逐年提升,与可比公司平均值逐年下降形成鲜明对比,今年一季度末,公司存货周转天数为76天,高于平均值24天。

数据来源:choice、财联社记者整理

2021年在锂电池需求快速增长下,锂电铜箔供不应求,加工费水涨船高。但今年以来,加工费出现下降。东吴证券监测数据显示,9月23日6μm和8μm铜箔加工费分别为38元/公斤、30.5元/公斤,较年初分别环比下降21.6%和20.8%。

财联社记者致电嘉元科技(688388.SH)证券部了解到,今年二季度受疫情影响,铜箔下游客户出现停产,需求被削弱,但铜箔厂商仍然满产,致使形成库存堆放。西南证券研报进一步指出,今年上半年铜箔供应商受生产工艺限制,难以通过关停或者降负来减少市场供应量,叠加铜箔产品堆放时间存在限制,在下游需求不及预期的背景下,“拼价降库存”的现象出现。

高于行业的库存基数,业内加工费下滑,江铜铜箔库存若持续堆积,恐难逃存货跌价风险。

产品加速迭代,竞争格局或生变

铜箔需求放量,各大铜箔企业加速扩产进程,也吸引不少企业“入局”。

公开资料显示,仅9月份,杭电股份年产5万吨超薄锂电铜箔项目在南昌开工,嘉元科技年产1.6万吨高性能铜箔项目开机投产,海亮新材年产15万吨高性能铜箔项目一期1.25万吨生产线开机投产,华创新材拟投资90亿元建设年产10万吨超薄锂电铜箔项目。

鑫椤锂电统计数据显示,今年上半年锂电铜箔的总产量达13.67万吨,同比增长63.35%,8月份锂电铜箔产量3.12万吨,同比增长124.9%,环比增长3.7%。

在近期的机构调研中,龙头嘉元科技指出:“从中长期看,锂电铜箔市场预计将呈现高端产品供不应求、中低端产品同质化竞争的供需格局。”

上述嘉元科技证券部人士告诉财联社记者,铜箔厚度可以作为中高端分类的一个标准,具备生产6μm及以下产品能力的厂家不多,6μm及以下可以说是高端产品。

上市公司中,诺德股份(600110.SH)4.5μm和4μm极薄型锂电铜箔已量产并逐步提升产品占比,德福科技、嘉元科技均已实现4.5μm铜箔的批量交付,而江铜铜箔于今年5月方下卷4μm锂电铜箔。

极薄化之外,复合铜箔也是行业趋势之一。较之电解铜箔,复合铜箔作为负极集流体的锂电池具有低成本、高安全、长寿命和高能量密度的优势,能解决电池因内短路引发热失控的行业难题。

宝明科技(002992.SZ)在互动易中透露,公司锂电复合铜箔产品已经送样多家客户,部分客户已下达小批量订单。公司于7月率先宣告60亿元投建锂电池复合铜箔项目,一期建设期约12个月,达产后年产约1.4-1.8亿平米锂电复合铜箔;双星新材(002585.SZ)也称其生产的复合铜箔正在送样评价中,客户反馈良好;嘉元科技则表示已开展复合铜箔立项研发,取得一定的科技成果,并已有计划购置中试生产设备,以进一步开展研究;中一科技、诺德股份等公司均已在复合铜箔领域有所动作。但据江铜铜箔招股说明书,公司复合铜箔方向目前仍在前期调研阶段。

中金公司研报指出,今年下半年后,预计下游标杆厂商经过前期技术验证,有望逐步启动规模化量产,而标杆厂商的示范效应,有望使得原先观望的厂商下定决心加快产业化进程。

(编辑 刘琰)

财联社声明:文章内容仅供参考,不构成投资建议。投资者据此操作,风险自担。
招聘及商务合作
专栏
相关推荐
热门评论
暂无评论