《科创板日报》9月29日讯（记者 田箫）近日，全国社会保障基金理事会（以下简称“社保基金”）发布《全国社会保障基金理事会实业投资指引》。该文件提出，要强化对关系国家安全、国民经济命脉和国计民生领域的长期股权投资，扩大市场化股权基金投资规模，全面覆盖综合型、行业垂直、母基金、特殊机会等不同类型管理人，构建股权基金二级资产配置体系。

具体而言，在完善实业投资方式上，社保基金提出三条新举措。

一是优化直接股权投资结构。加大对战略性、基础性领域的长期股权投资力度，积极挖掘新型基础设施项目投资机会，深化与央企、地方国企合作，通过多种投资方式，积极参与央企、地方国企改制引战、并购重组、非公开发行。

二是优选股权基金合作伙伴。按照“业绩优先、综合考量”原则，建立对股权基金管理人的问卷调查、初步评价、高管访谈等管理规范。将国家级基金、市场化绩优团队、产业龙头、优质企业等纳入合作范围。在开展投资合作时，更加注重业绩导向，特别是长期业绩持续优秀、合法合规运营、具有良好市场口碑的投资机构。

三是创新合作模式。充分发挥股权基金在支持科技创新和实体经济高质量发展方面的独特作用，借助基金管理人的专业能力、平台优势和资源，探索开展跟投基金、独立账户投资，深化与优秀管理人的合作。

稳中求进的社保基金

自2004年开展实业投资以来，社保基金一直是投资市场上的“尖子生”。数据显示，截至2022年6月末，社保基金累计投资规模近3000亿元，取得投资收益超过2400亿元。其中，直接股权累计投资超过2000亿元，投资收益超过1800亿元，年化投资收益率约12%；股权基金累计投资超过800亿元，投资收益超过500亿元，年化投资收益率约14%。

鲸平台专家、实用金融商学执行院长罗攀对《科创板日报》记者表示，社保基金的属性不适合高风险投资，这是由资金性质决定的。“社保基金可是全国老百姓的养老钱，事关国家安全和社会底线的钱，这部分钱是不能亏，也不允许亏的。从国家对社保基金投资的要求和目标来看，目标非常明确，就是希望达到保值增值，核心是保值。”

因此，从过往的投资项目来看，社保基金的投资向来十分稳重。

在直接股权投资中，社保基金倾向于符合国家战略、关系国计民生的投资项目，以国家管网、京沪高铁和中广核风电为代表，并表示将持续加大对清洁能源、基础设施、粮食安全等重点领域的投资布局。在股权基金投资中，社保基金多与市场头部基金管理人合作，主要投向先进制造、新能源、新一代信息技术、节能环保、生物技术等为代表的战略新兴产业，占比超过56%；投向民生领域、基础设施领域的，占比分别超过15 %和12%。

在向来求稳的投资布局中，社保基金此次表示将扩大投资规模，无疑是“稳中求进”的一次突破。鲸平台专家、洛克资本副总裁史松坡认为，第一，相较于目前波动较大的股票市场，股权投资的稳定性更强，此时扩大股权投资规模有助于分散风险，实现保值增值。第二，此时扩大规模可以缓解股权投资募资难问题，从而减小中小企业直接融资的难度，使更多的中小型科技企业渡过经济波动期。

此外，史松坡还对《科创板日报》指出，社保基金投扩大投资规模可能将改变创投行业的投资风向。“一般早期投资的退出期多为5到8年，原有市场化LP更希望早退出。社保基金的加持会使长期资金比以往更充足，也会引导GP更多的投向更早期的项目。”

投资人翘首以盼“长钱活水”

作为国内创投市场中的“超级LP”，社保基金的“开闸”，无疑为行业带来了一阵强烈的信心。

史松坡对《科创板日报》表示，从募资的角度看，近两年传统LP资金紧缺，社保基金作为国家级超级LP，加大对股权基金投资的力度，对于募资难的GP来说是重磅利好。从市场容量的角度看，一级市场的规模体量越来越大，需要更加多样化的资金来源。国家也一直鼓励银行理财、社保基金等资金进入股权投资市场。这次社保基金可以说是一个示范，会带动更多养老金、保险资金加大股权基金的投资力度。从时间周期看，社保基金属于长期资金，长线资金的增加可以引导GP投早投小，让股权基金更多惠及科技型中小企业。

不过，该投资人也指出，据《指引》文件，社保基金的原则是“业绩优先、综合考量”，这意味着合作的GP需要有持续优良的投资收益，强劲的品牌影响力，完善的投资、管理、退出策略和风控合规体系。同时，社保基金也会兼顾经济与社会效益，更加强调ESG原则。综上可知，能实现这些的大部分是大白马投资机构，一般规模小，知名度低的GP很难受到社保基金的青睐，这会使行业的马太效应更加凸显。

也有其他投资人对社保基金的“开闸”态度谨慎。罗攀表示，“社保基金参与高风险的股权投资，投资亏损社会是否能够接受？基金管理人是否能够承担亏损责任？我认为这一定是个敏感问题。”

他进一步称，“社保基金股权投资的上线是多少？社保基金在资产配置中股权基金的比例红线是否有控制？一旦发生重大亏损责任如何承担？是否进行过重大亏损下的压力测试？这些问题，一定是先有方案再来执行，不能是试着来，否则后续问题可能会比较多，后续监管难度也非常大。因此，我认为社保基金管理机构应当先拟订方案、意见征询，最终确定可执行方案，在此条件下开展投资，我认为才是合理且有效的。”

有专家表示，除了股权、股票投资外，债券市场也应当是我国资本市场的重点发展方向。客观来看，社保基金自身的性质对安全性、流动性要求较高，社保基金与债券资产应该更具有契合性。反之，对于高风险的股权投资市场，则应该交由那些更具有风险承受能力的资金，由它们开展投资。一方面，活跃的投资市场往往更有利于企业的融资需求；另一方面，市场中的资金通过股权投资，也能获得良好的收益。