2022年以来，铝供应端扰动频频发生。今年一季度欧洲地区因电力价格飙升导致95万吨产能减产，同时担忧俄铝流入全球市场受阻，伦铝创纪录新高。二季度因全球新增产能、复产产能加速投放，市场担心铝供应过剩，铝价自高位快速回落。三季度开始铝减产再现，欧洲减产扩大至124万吨，美国和中国也分别因能源成本上升、劳动力短缺和高温限电突发减产，使得电解铝供需预期由前期的明显过剩转为小幅过剩，铝价也获得了较强支撑。在全球范围内来看，欧洲减产的影响还是相对有限的，因为发生电力暴涨的中欧和西欧地区的电解铝总产能相对较少且分散，根据东吴期货研究所的预测，保守估计今年欧洲还会减产15万吨，悲观预期下继续减产50万吨左右。

对四季度铝价走势影响较大的减产消息还是要看中国。今年因为极端的高温天气，8月四川省汛期反枯，电力供应告急，两周内四川省电解铝企全部停产，目前处于复产阶段，大概要到11月才能全面恢复；继四川之后，云南地区也传出水电不足导致减产的消息，各电解铝企业压减用电负荷15%-30%。与四川省不同，云南是我国电解铝主要产地之一，在全国产能占比12.8%，此次减产时间持续较长，减产幅度一旦确定，在未来漫长一段枯水期时间里这部分产能都难以复产。综合各地区减产情况来看，预计四季度国内电解铝产量将减少至1036万吨，全年产量预期将下调至4028万吨，此前大幅过剩的悲观情绪明显好转。

短期内铝价震荡偏多，但考虑到甘肃、内蒙等地的新增和复产产能也不在少数，年内仍有小幅过剩的预期，铝价存在一定的下行空间，建议四季度以区间操作为主。