财联社9月20日讯（记者 杨卉）市场持续震荡态势下，大盘已连续4个交易日收跌。自7月5日，上证指数反弹至3424高点以来，指数已跌近10%。市场的接连下跌，叠加国庆长假的即将到来，更让不少投资者担心会进一步加剧资金流出，使得弱势的行情雪上加霜。

此次行情是否会跌破前期4月低点再创新低，成为市场争论焦点。其中，海通证券荀玉根团队指出，经历7月5日以来的调整，A股估值已接近4月底，创新低概率很小。

伴随着市场对本轮行情的疑问，机构观点分歧显现，与海通证券有所不同，中信证券认为稳妥的右侧入场时机预计还在10月份，同样，兴证策略也判断10月下旬“新半军”或开启新一轮上行。

近期成交低迷的惨淡行情下，“跌麻了”是多数投资的心声，市场是否会延续下跌趋势，也是投资者最疑惑也最关心的问题。

复盘国庆节前后大盘走势，节前相对节后下跌概率更大

今年国庆休市时间为10月1日至10月9日，共计9天，财联社记者统计了2016年-2021年国庆前后上证指数表现。

数据显示，从国庆假期前5个交易日表现来看，6年内有5年下跌，2019年至2021年均跌幅明显，分别为-2.41%，-1.88%，-2.03%。

但下跌中往往也蕴含机会，除2021年假期后指数维持下跌外，2019年与2020年指数均大幅反弹，2019年节后5连阳，五日涨幅3.53%，2020年节后三连阳，五日涨幅3.55%。2016年及2017年指数在节后也表现良好，节后五日均有四天收涨，涨幅分别为1.97%及1.24%。

2018年则有所不同，节前五个交易日涨幅达到3.37%，节后却开启大幅下跌，五个交易日跌幅为7.60%。

回顾2018年行情，彼时指数正处于下跌趋势中，上证指数由2018年2月的3480点，下跌至9月末的2821点，跌幅约为19%，10月继续维持下跌趋势，一度下跌至2449点，成为2014年12月以来指数的最低点，亦是本轮行情的底部，在筑底完成后最终进入反弹周期。

市场极度缩量，缺乏赚钱效应

财联社记者对近期行情进行统计，三大指数均已连续四天收跌。其中创业板指数跌幅最大，9月14日至今，创业板指累计跌幅为7.85%，而自8月24日开启大幅下跌以来，跌幅已达15.46%。

近期市场下跌表现出以下特征：

一是，赚钱效应差，个股普遍下跌。9月14日以来，每日上涨个股数量均不足四分之一，全A股每日均有超7成个股收跌。其中9月15日及9月16日，上涨股票占比更是只有14%。9月16日，受市场传闻影响，券商股板块整体大跌，拖累上证指数大跌2.30%。

二是，市场缺乏主线热点，题材轮动加快。指数下行下，光伏、医药等热门赛道股轮番大跌，资金情绪较差，对市场题材缺乏炒作动力，题材轮动加快，个股行情极端，众多热点题材仅能“一日游”甚至“半日游”，个股则频繁出现“天地板”等走势。

对于本次下跌原因，天风证券策略分析师刘晨明认为，本次下跌的核心矛盾与4月有所不同，4月下跌主要受内部疫情问题扰动影响，本次下跌主要与外部地缘政治环境有关，由于地缘政治压力及外围流动性收紧预期导致风险偏好下行。

当下市场情绪不足，成交清淡，成交量不断收缩，9月19日，两市成交额仅6654亿元，创出年内历史新低。

机构观点现分歧：市场再创新低概率低还是入场时机在10月？

目前来看，机构观点已有所分歧，以荀玉根为代表的海通策略团队认为，7月5日以来进二退一式调整已经步入尾声，本次市场创新低的概率很小，4月底市场已经反转。但中信证券、兴业证券策略团队则一致认为入场时机在10月。

对比4月与近期主要指数跌幅，荀玉根团队认为，除了上证50，其他指数仍高于4月底的低点，但是各个指数的估值很多已经回到4月底的水平；从风险溢价看，当前全部A股风险溢价率为3.28%，已接近4月26日的3.75%，当前市场的风险已经释放得较为充分。

结合近期地产销售已经企稳，8月工业增加值累计同比回升4月疫情，与4月国内疫情较为严重，而目前疫情的影响相对减弱，荀玉根团队认为当前经济状况好于4月底，市场再创新低概率较低。

借鉴前五次市场底部反转的进二退一形态，借鉴历史上五次熊市见底后的第一波上涨行情，7月5日以来调整已持续72天，即便走势很弱的18、11、08年，年内也有两波机会，结合指数回吐幅度、成交量萎缩幅度以及市场风格结构特征，荀玉根团队认为本轮调整已至后期。

与海通策略观点有所不同，中信策略团队则认为，当下博弈依旧剧烈，右侧仍需等待，稳妥的右侧入场时机预计还在10月份。

结合近期的扰动因素和当前市场流动性来看，9月以来，海外快速加息预期持续升温，通胀引发的加息预期，贸易摩擦频现，增量资金流入继续放缓，增量资金有限，持仓结构失衡。

激烈预期博弈加剧市场波动，当前市场状况优于4月，存在左侧配置机会，但最稳妥的右侧入场时机预计还在10月份。“热切冷”仍在进行中，基于预期的博弈交易持续活跃，加剧市场波动。

从市场节奏上来看，当前市场整体估值合理，绝对吸引力略逊于2018年末。配置上，建议坚定“热切冷”，重心继续转向部分前期偏冷门行业。

兴证策略则与中信团队观点相似，认为短期市场存在较大分歧，判断10月下旬“新半军”或开启新一轮上行。

从空间上看，经历7、8月的震荡分化后，“新半军”拥挤度整体已降至中等偏低水位，部分细分行业拥挤度更已到达历史低位；从时间上看，10月下旬也是海内外不确定性逐渐消退的节点；此外，根据分析师预期修正强度指标，兴证策略认为“新半军”10月下旬开启新一轮上行，但短期内市场仍处于“无主线”、“弱风格”的窗口。