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招商证券总裁助理王治鉴:注册制改革激发创业板活力,“重保真轻推荐”现象亟待改变
创业板对IPO企业的吸引力体现在哪些方面?创业板注册制的实施为企业上市带来了哪些实质红利?注册制下,投行除了做到保,如何做到荐?

《安安访谈录》是界面财联社执行总裁徐安安出品的一档深度访谈类栏目。从投资角度对话1000位行业领军人物,覆盖传媒创新、VC/PE、信息服务、金融科技、交易体系、战略新兴等方向。

财联社资本市场报道部打造的《投行谈创业板注册制》系列访谈由安安访谈录出品,聆听来自投行一线的声音。2022年创业板开板十三年,注册制试点改革两周年的年头。得益于制度建设的逐步完善、配套措施的扎实落地,创业板成为越来越多创新成长型企业发育的“沃土”。作为创业板与上市公司之前的“桥梁”,中介机构在积极发挥看门人职能的同时,也发挥着建言献策的积极作用。他们是创业板改革的亲历者,也是助力者。

本期访谈人物:

招商证券总裁助理、投资银行委员会主任委员 王治鉴

“注册制改革大大激发了创业板市场活力,市场韧性进一步提升,高效的监管制度加速了市场优胜劣汰,创业板市场不断焕发出新的生机。”

▍个人介绍

招商证券总裁助理、投资银行委员会主任委员

▍第一标签

亲历创业板注册制改革的投资银行家

▍企业简介

招商证券是招商局集团旗下的证券公司,已成为国内拥有证券市场业务全牌照的一流券商。招商证券于2009年11月首次公开发行A股并在上交所主板上市,于2016年10月首次公开发行H股并在香港联交所主板上市。目前,公司在中国境内设有12家分公司、259家营业部,同时在中国香港、英国、韩国、新加坡设有子公司;全资控股招商证券国际有限公司、招商期货有限公司、招商证券资产管理有限公司、招商致远资本投资有限公司、招商证券投资有限公司,参股博时基金管理有限公司、招商基金管理有限公司,构建起国内国际业务一体化的综合证券服务平台。

在创业板注册制两周年之际,多家头部券商投行业务的掌舵人接受了媒体的采访。在招商证券总裁助理、投资银行委员会主任委员王治鉴看来,注册制改革大大激发了创业板市场活力,市场韧性进一步提升,高效的监管制度加速了市场优胜劣汰,创业板市场不断焕发出新的生机。基于此,投行需要改变过去执业中存在的“重保真轻推荐”的情况,切实提升自身的行业及商业认知水平,提高对优质企业内在价值的识别能力与判断力。

注册制改革后,创业板坚持“三创四新”的市场定位,上市公司群体广泛分布于新一代信息技术、高端装备制造、新能源、新材料、节能环保等战略性新兴产业,涌现出一大批成长性好、创新性强的龙头企业。

注册制改革后新上市355家公司整体呈现出良好的成长性,根据Wind数据统计,截至2022年8月23日,2021年注册制改革后新上市的355家创业板公司营业收入平均同比增长24.98%,归母净利润平均同比增长10.37%,85%的公司营业收入增长,57%的公司归母净利润增长,55%的公司收入利润双增长。

改革后创业板电子、生物医药、新能源等优势产业集群效应显著,新能源板块汇集了上游锂电资源、中游电池研发及下游汽车制造全产业链领军企业。宁德时代、迈瑞医疗、爱尔眼科、亿纬锂能、阳光电源、汇川技术等明星公司借助创业板平台加速成长。

此外,从申报数据来看,创业板成了企业登陆资本市场的主阵地。创业板对IPO企业的吸引力体现在哪些方面?创业板注册制的实施为企业上市带来了哪些实质红利?注册制下,投行除了做到保,如何做到荐?在日前的访谈中,招商证券总裁助理、投资银行委员会主任委员王治鉴分享他了对创业板注册制两周年的回顾和展望。

01

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注册制改革大大激发了创业板市场活力

王治鉴认为,注册制改革大大激发了创业板市场活力,市场韧性进一步提升,高效的监管制度加速了市场优胜劣汰,创业板市场不断焕发出新的生机。

根据Wind数据统计,截至8月23日,创业板上市公司合计1175家,其中核准制下上市820家,注册制实施两年上市355家,收盘总市值12.76万亿元。注册制改革后创业板IPO、再融资(按发行日计算,含向特定对象增发、可转债)募集资金总额分别为3288、3710亿元。

王治鉴同时指出,注册制改革后创业板有力支持了战略性新兴产业发展。根据Wind数据统计,355家新上市公司中属于九大战略新兴产业的为307家,占比达到86%;新一代信息技术、高端装备制造、新材料、节能环保和生物产业合计258家,占比达73%,进一步强化了服务创新驱动发展战略主平台作用。

与此同时,创业板也是优质民企聚集地,根据Wind数据统计,355家新上市公司中民营企业占比达89%,对支持民营企业直接融资、拓宽民营企业的融资渠道发挥了举足轻重的作用。

在投资者结构方面,王治鉴谈到,创业板注册制改革以来,投资者结构逐步优化,专业机构投资者力量持续壮大。放宽涨跌幅限制使得市场波动风险加大,对投资者的专业投资能力和风险承受能力要求更高。而公募基金、私募基金以及保险基金等专业机构投资者相对更为理性,投资风格更侧重于价值投资、长期投资,一定程度上有助于抑制市场投机。

以公募基金为例,截至2022年二季度主动偏股公募基金创业板持仓占比21.15%,相较于2020年一季度的18.2%提升2.95%。

02

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创业板多元化、流动性、市场化程度均有提高

谈及改革以来,创业板对拟上市企业的吸引力,王治鉴认为主要体现在以下四个方面:

一是创业板的板块定位和行业分类更包容性创业板聚焦“三创四新”,重点服务成长型创新创业企业,支持传统产业与新技术、新产业、新业态、新模式深度融合,为创新型企业的发展提供了更多空间。

二是创业板发行条件更加多元化。基于板块定位和创新企业特点,并综合考虑预计市值、收入、净利润等指标,创业板设置了更加丰富和多元的上市条件,支持红筹企业、同股不同权以及不同成长阶段和不同类型的创新创业企业的融资需求。

三是创业板二级市场具有更好的流动性。对于普通的个人投资者而言,创业板的开户条件为前20个交易日内账户日均资产在10万元以上且具备2年的证券交易经验,根据Wind数据统计,创业板注册制改革后至2022年8月23日,创业板日均换手率分别为6.20%,有着较好的流动性。

四是注册制改革后,创业板发行、交易的市场化程度较以往有所提高,具备核心竞争优势和成长性的企业更易获得高估值。根据Wind数据截至2022年8月23日,创业板改革实施以来上市的的355家公司平均发行市盈率为36.18倍,2021年9月创业板发行定价机制调整以来,平均发行市盈率更是接近50倍,进一步增强了对拟IPO企业的吸引力。

03

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“重保真轻推荐”的现象亟待改变

引导资本流向真正具有核心竞争力和良好发展前景的企业,提高资本配置效率,是资本市场首要任务。王治鉴认为,投行能否把真正优秀的企业筛选出来,是资本市场实现共赢的基础。

注册制改革后,创业板对企业的创新能力和投行的执业能力均提出了更高的要求。投行需要改变过去执业中存在的“重保真轻推荐”的情况,切实提升自身的行业及商业认知水平,提高对优质企业内在价值的识别能力与判断力。

王治鉴认为,投行不仅要把优秀的企业挑选出来,还要归位尽责保障发行人信息披露的真实、准确、完整,更要把反应企业内在价值和长期经济特征的有效信息公平、充分地披露给投资人。

在市场化发行定价机制下,投行承销能力也面临更多考验,需投行在发行方案设计、路演推介、战略投资者遴选、询价定价等各个环节做好价值传递、利益平衡等工作,兼顾发行人、投资者利益,同时维护自身市场形象。

王治鉴同时提到,投行还要善于利用发行定价市场的反馈,引导资源配置向大数据、云计算、自动化、人工智能、新能源这些受到市场青睐、国家支持的赛道倾斜。

王治鉴介绍,自实施创业板注册制改革以来,招商证券已向创业板成功保荐13家企业,合计融资106.25亿元。这13家上市企业都是典型的成长型创新创业企业,“三创四新”特征明显,科技创新能力成效显著,契合国家战略新兴产业的发展方向和创业板市场定位,所处行业涉及新一代信息技术、高端装备制造、生物与医疗健康产业、新材料、新能源等。

从具体企业来看,重组蛋白试剂龙头百普赛斯是一家全球化的生物科技公司;工业火灾消防龙头国安达是电力电网行业自动灭火系统领军企业;精密电子零组件行业龙头奕东电子,其连接器零组件产品在全球占有绝对市场优势;国内防火类特种电缆的拓荒者久盛电气,其矿物绝缘加热电缆逐步实现高端特种电缆的进口替代;全球塑料餐饮具制造行业的领先企业家联科技是全国生物基全降解日用塑料制品单项冠军企业;创益通和百胜智能均被授予国家级专精特新“小巨人”企业称号。

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访谈人物录:

(按首字拼音排序,排名不分先后)

宠物经济:

佩蒂股份董事长:陈振标(“宠物食品”第一股掌门人)

储能设备:

南都电源董事长:朱保义(储能全场景应用的构建者)

传媒创新:

《科创板日报》主编:徐杰(一级市场及科创板权威报道和服务平台)

动力电池:

蜂巢能源董事长:杨红新(动力电池行业勇闯者)

协鑫能科总裁:费智(移动数字能源科技的先行者)

高端装备:

天宜上佳董事长:吴佩芳(轨交耗材龙头“掌门人”)

工业软件:

群核科技联合创始人兼董事长:黄晓煌(3D云设计SaaS引领者)

赛美特董事长兼CEO:李钢江(国产工业软件领域的推动者和践行者)

光伏电力电子设备:

昱能科技董事长:凌志敏(美国硅谷技术背景,国内微型逆变器先行人)

集成电路:

黑芝麻智能CMO:杨宇欣(自动驾驶芯片行业创业“老炮”)

睿控创合创始人、总经理:张平(关键领域国产嵌入式系统推动者)

英特尔大数据技术全球首席技术官:戴金权(大数据分析和人工智能技术专家)

景观设计:

奥雅股份联合创始人&董事总裁:李方悦 (数字科技与文旅融合的先行者)

LED电子设备:

木林森创始人:孙清焕 (LED封装及应用产品供应商)

农业养殖:

神农集团董事长:何祖训 (健康安全生猪产能理念践行者)

券商机构:

安信证券副总裁:魏峰(券商O2O财富管理“探路人”)

德邦证券副总裁:顾勇(从保险到券商的跨界先锋)

富途董事总经理、国际化战略及财富管理负责人:曾煜超(科技券商依托互联网开拓财富管理业务的探索者)

光大证券业务总监:梁纯良(兼有一线经验和全局思维的券业财富设计师)

华林证券CEO:赵卫星(首批成功试水数字金融的跨界领路人)

华泰金控董事总经理兼张乐通全球负责人:朱亚莉(中资券商APP国际化探索者)

华西证券董事长:鲁剑雄(深耕金融数十年的跨界券业掌舵人)

国海证券副总裁:蒋健(深耕券商财富管理的马拉松跑者)

国泰君安证券私人客户部总经理:张谦(财富管理行业的奋楫者)

华福证券首席信息官、零售业务条线事业部总裁:王俊兴(精通金融与IT的券业先锋)

瑞银证券财富管理主管:高慧(瑞士财富管理“百年老店”的中国女高管)

申万宏源证券固定收益融资总部总经理:范为(宏观经济与资本市场资深专家)

天风国际董事长:王勇(最懂风险管理的中资券商出海掌舵手)

湘财证券副总裁:周乐峰(从证券一线强势崛起的初生代大V)

招商证券总裁助理、投资银行委员会主任委员:王治鉴(亲历创业板注册制改革的投资银行家)

中信建投证券执委委员、投资银行业务管理委员会主任:刘乃生(制度建设的投行亲历者、建言者)

评级机构:

东方金诚董事长:崔磊(资管、银行、信评等多领域资深专家)

中诚信国际董事长:闫衍(头部评级机构的管理者人)

权威专家、研究学者:

国家信息中心预测部产业室主任:魏琪嘉(国家发改委系统、产业经济领域专家)

民盟中央经济委副主任:冯奎(曾任国家发改委研究员,城镇化议题专家)

中国宏观经济研究院对外经济研究所研究员:杨长湧(国家发改委系统、宏观经济领域外贸专家)

中国宏观经济研究院决策咨询部研究员:盛朝迅(国家发改委系统、产业经济领域专家)

汽车零配件:

森麒麟总经理:林文龙(轮胎新势力领军人物)

企业服务:

神策数据创始人:桑文锋(数据闭环方法论SDAF的提出者)

科沃斯蒲公英加速器CEO:陈亮(中国科技优质项目投资蓄水池建设者)

酷克数据联合创始人:简丽荣(云原生数据库“从无到有”的推动者)

数说故事创始人&CEO:徐亚波(行业领先的大数据AI独角兽企业“掌门人”)

顺网科技董事长:邢春华(泛娱乐产业数字化的推动者)

威尔森创始人&CEO:梁维新(行业领先的汽车数据信息综合应用平台“掌舵人”)

人工智能:

达观数据董事长:陈运文(文本数据智能化处理研究与工程专家)

复亚智能CEO:曹亚兵(无人机全自动飞行系统领域的先行者和推动者)

云从科技联合创始人、战略规划部负责人:姚志强(人机协同操作系统的先行者)

数字安全及测试测量:

东方中科董事长:王戈(中科院技术资本领军人物)

碳中和:

天津排放权交易所总经理:李天(中国负碳平台的先行者)

投资机构:

鼎心资本创始合伙人:胡慧(聚焦半导体产业链的VC投资人)

鼎兴量子创始人:金宇航(成都新能源与新材料ToB领域资深投资人)

东方引擎合伙人、副总经理:李慧鹏(连续多年保持优秀投资业绩的债券金牛基金经理)

复星创富联席董事长:徐欣(产业背景深厚的科技投资人)

合晟资产创始人、董事长:胡远川(拥有丰富实战经验的股债投资专家)

基石资本合伙人:杨胜君(产业背景深厚的硬科技投资人)

汉理资本董事长:钱学锋(资深天使投资人、A轮学堂创办人)

活水资本创始合伙人:许乐家(东南亚创投圈探索者)

加华资本创始合伙人:宋向前(消费服务行业冠军的“超级陪练”)

朗盛投资合伙人:李佳(科研出身,服务过百家生物医疗企业的早期投资人)

唐兴资本创始人:宫蒲玲(硬科技赛道“有温度的资本”发起人)

元起资本创始管理合伙人:何文俊(数字世界的安全守卫者)

中欧资本董事长:张俊(华为前副总裁、硬科技战略投资者)

VR/AR/元宇宙:

Nreal 创始人、CEO:徐驰(中科院技术资本领军人物)

新能源:

晶科能源董事长:李仙德(光伏产业海内外垂直一体化布局的领航者)

新汽车:

岚图汽车创始人:卢放(坚定而充满汽车情节的“长期主义者”)

零跑汽车创始人:朱江明(汽车界的“超级工程师”)

哪吒汽车联合创始人兼CEO:张勇(打造高品质智能电动车的产品经理)

信托机构:

平安信托运营中心总监:龙健(平安信托,信托业科技实力的标杆)

云南信托总裁:舒广(云南信托,信托转型战略践行的先行者)

新消费:

魔筷科技创始人:王玉林(直播电商供应链服务商)

行云集团创始人:王维(全球D2C供应链)

新一代信息技术:

洞见科技创始人、董事长:姚明(数据价值安全释放的推动者)

华天软件董事长:杨超英(国内首套机械CAD创立者,工业软件领域领跑人)

山石网科董事长:罗东平(网络安全领域早期海归工程师、科创板公司创始人)

银行理财:

汇华理财资产配置总监:马少章(汇华理财,中长期稳健投资老将)

光大理财总经理:潘东(光大理财,银行理财业务的创新者)

华夏理财总裁:苑志宏(华夏理财,客户至上、绝对收益的坚守者)

农银理财董事长:马曙光(农银理财,提供最佳客户体验的践行者)

影视文化:

华策影视总裁:傅斌星(新时代文化产业生力军)

医疗健康:

佰仁医疗董事长:金磊(国产心脏瓣膜介入治疗新时代的开创者)

贝瑞基因董事长:高扬(中国基因测序开拓者)

春雨医生CEO:王羽潇(互联网医疗在线问诊模式探路者)

东方生物创始人:方效良(体外诊断领域全产业链布局的开拓者)

复锐医疗董事长:刘毅(中国能量源医美器械头把交椅的掌舵人)

和元生物董事长:潘讴东(基因治疗CDMO“独角兽”企业的掌门人)

华大基因CEO:赵立见(中国基因行业龙头企业的领军者)

曼朗医疗CEO:唐德凯(高端私营精神心理医疗机构践行者)

燃石医学创始人兼首席执行官:汉雨生(中国肿瘤精准医疗引领者)

天鹜科技创始人:洪亮(AI新药开发领航者)

通策医疗董事长:吕建明(连锁口腔医院数字化的先行者)

未知君联合创始人兼CEO:谭验(AI+BT微生态制药闭环探路人)

沃比医疗CEO:安穆克(Michael Alper)(神经介入领域出海的先行者)

星奕昂创始人:王立群(国内细胞治疗领域的早期开拓人)

中科新进创始人兼董事长:任培根(多肽药物赛道的科学家创业者)

自动驾驶:

纵目科技CEO:唐锐(自动驾驶与高级驾驶辅助系统(ADAS)领域的14年研发管理老兵)

宏景智驾创始人兼CEO:刘飞龙(自动驾驶大潮中的探索者)

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