沪指震荡修复，煤炭板块领涨

8月25日，三大指数集体高开，开盘后指数震荡下行集体翻绿，创业板指跌超1.5%。随后指数有所回升，沪指翻红。午后，创业板指继续弱势震荡，沪指尾盘拉升，一度涨超1%。板块方面，煤炭、油气、海运、保险、白酒、家居用品等板块涨幅居前，光伏、虚拟电厂、特高压、储能、锂电池等板块跌幅居前。

截至收盘，沪指报3246.25点，涨0.97%；深证成指报12104.03点，涨0.06%；创业板指报2667.30点，跌0.44%。沪深300报4116.24点，涨0.83%；中证500报6322.70点，涨0.61%；上证50报2752.56点，涨1.64%；中证1000报7016.31点，跌0.33%。两市合计成交9864.87亿元，北向资金净流入16.71亿元。

资金面：

8月25日，央行开展20亿元公开市场逆回购操作，当日有20亿元逆回购到期，实现零回笼零投放。

截至8月25日，上交所融资余额报8169.66亿元，较前一交易日减少15.55亿元；深交所融资余额报7093.21亿元，较前一交易日减少15.18亿元；两市合计15262.87亿元，较前一交易日减少30.73亿元。

消息面：

【聚焦鲍威尔政策讲话 美股收涨纳指涨1.67%！热门中概股集体大涨】美股周四收高，科技股领涨。海外经济体传来的一些好消息令股指得到提振。市场关注杰克逊霍尔央行年会，等待美联储主席鲍威尔明天将发表的讲话，以了解美联储关于货币政策的最新立场。截止收盘，道琼斯指数涨0.98%，标普500指数涨1.42%，纳斯达克指数涨1.67%。有色金属、半导体板块涨幅居前，大型科技股普涨。传闻中美审计协议谈判有新进展，热门中概股多数大涨，纳斯达克中国金龙指数大涨6.26%，收于7567点。

【工信部：把促进新能源发展放在更加突出的位置 积极有序发展光能源、硅能源、氢能源、可再生能源】工信部公开征求对《关于推动能源电子产业发展的指导意见（征求意见稿）》的意见。征求意见稿提出，把促进新能源发展放在更加突出的位置，积极有序发展光能源、硅能源、氢能源、可再生能源，推动能源电子产业链供应链上下游协同发展，形成动态平衡的良性产业生态。引导太阳能光伏、储能技术及产品各环节均衡发展，避免产能过剩、恶性竞争。

【美联储布拉德：3.75-4%是他期望的今年利率目标 对前置加息的做法更为偏好】财联社8月26日电，美联储布拉德表示，3.75-4%是他期望的今年利率目标，通货膨胀将持续更长时间，现在利率水平还不够高；债券收益率上升反映了风险的“更好定价”；前置加息在对抗通胀方面是严谨的，对前值加息的做法更为偏好。

周四三大指数走势分化，呈现沪强深弱格局，沪指有所修复涨近1%。个股涨多跌少，煤炭、油气、海运、保险、白酒等板块领涨，光伏、虚拟电厂、储能等赛道股继续调整，市场风格有所切换，传统能源板块表现领先。由于上证50和中证1000极致分化，短期内市场风格存在一定的再平衡压力，上证50存在超跌反弹的可能性。但由于上证50与宏观经济相关性更强，在经济基本面未能明显好转之前，上证50修复空间有限。整体来看，当前指数延续震荡格局，操作上建议以高抛低吸为主。(仅供参考，不构成对任何人的投资建议)

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东吴期货研究所投资策略早参20220826

1. 宏观金融衍生品

股指期货：

周四三大指数走势分化，呈现沪强深弱格局，沪指有所修复涨近1%。个股涨多跌少，煤炭、油气、海运、保险、白酒等板块领涨，光伏、虚拟电厂、储能等赛道股继续调整，市场风格有所切换，传统能源板块表现领先。由于上证50和中证1000极致分化，短期内市场风格存在一定的再平衡压力，上证50存在超跌反弹的可能性。但由于上证50与宏观经济相关性更强，在经济基本面未能明显好转之前，上证50修复空间有限。整体来看，当前指数延续震荡格局，操作上建议以高抛低吸为主。

2. 黑色系板块

螺卷：

近几日热卷走势强于螺纹，卷螺价差走扩。主要原因在于热卷产量供应保持低位，需求变化不大，库存压力缓解。而螺纹产量持续回升，需求明显回落，去库放缓。短期看钢厂持续复产，后期供应回升的确定性还是比较强，但需求没有明显改善，螺纹，热卷继续走强压力也加大，多单逢高减仓，关注近几日需求情况，如还没有转好，则逢高做空。

铁矿：

铁水产量增加到229万吨，铁矿去库。当下限电，废钢缺导致电炉产量上不来，复产集中在高炉，利于铁矿需求。不过铁水产量再增，加上限电缓解，电炉复产，如果钢材需求跟不上的话，那么铁水继续回升的幅度就有限了，操作上建议01合约700-750区间操作。

双焦：

焦炭继续累库，库存集中在下游钢厂。目前随着钢厂复产，其采购在回升，库存增加。但上游焦化厂库存并没有明显回落，总库存在增加，因此焦炭供需还是有所宽松，加上铁水产量增加到229万吨后，继续回升的空间有限了，操作上建议逢高做空焦炭。焦煤上游去库，下游累库，操作上建议观望。

双硅：

本周在宏观利好及电力紧张的驱动下，双硅盘面价格快速上涨。但今日钢联公布数据显示硅锰周产量小幅增加，库存停止去库，小幅增加。数据表明，西部地区电力紧张对供应端影响并未达到市场预期。因此，双硅建议不要追高，多单止盈离场，而中期在高库存的压制下，仍可逢高布局空单。

3. 能源化工：

原油：

隔夜原油小幅回落。此前多个OPEC+消息人士表示，如果伊朗与西方达成核协议，OPEC+可能会与伊朗原油同步重返市场，导致油价反弹。但在周三夜晚EIA报告再度揭示汽油消费大幅下滑后，油价的反弹出现疲态。宏观方面欧美8月PMI数据总体表现不佳，尽管油价反弹，衰退忧虑始终潜伏在市场中，市场等待鲍威尔周五在堪萨斯联储经济政策研讨会上讲话。

沥青：

8月第4周沥青产业数据显示沥青装置开工率反弹至38.9%，供应端在沥青利润反超燃料油利润后持续走强；出货量变化延续上周开始的下行，显示前期基建和专项债带来的需求预期兑现不利。预期落空使得上周五沥青大幅下跌，市场情绪有所转变，在近期原油表现偏强的背景下，沥青仍然弱势震荡，总体氛围偏弱。建议总体维持反弹高空操作，关注后期出货量变化。

LPG：

国内原油整体偏强带动原油板块走高，液化气低位大幅反弹。从其自身基本面来看，当前仍属于民用气需求淡季，燃烧需求偏弱，由于PDH装置持续亏损，开工率偏低，工业需求整体稳中偏弱，期价缺乏持续性上行驱动，操作上不宜追多，关注多PG空SC裂解套利机会。

PVC：

近期检修增多，上游开工降至69.3%，整体开工偏低。产业链方面，电石供应偏宽松，价格下行，PVC生产利润有所修复，但外采电石企业生产利润仍有较大亏损。下游原料库存小幅去库，成品库存累库，终端在为旺季备货。下游订单有一定好转。短期以反弹思路对待。

甲醇：

昨日日盘甲醇主力合约缩量减仓、震荡上涨0.52%，报收2529元/吨。夜盘小幅上涨0.36%，报收2534元/吨。内地企业总库存较上周减少0.24万吨，在38.15万吨，环比下降0.63%，同比略偏高。甲醇内地订单量在23.78万吨，较上周减少0.12万吨，跌幅达0.51%，同比偏低。目前来看，供应恢复或早于需求恢复，甲醇有承压运行迹象，但煤炭价格坚挺限制甲醇下方空间，MTO装置利润过低亦对上行空间有所抑制，甲醇主力合约预计仍维持震荡走势。套利方面，基于MTO装置利润偏低，01PP-3MA可在零轴附近择机做扩大。

4. 有色金属

沪铜：

预期中国需求增长，铜价反弹。周四伦铜收涨1.45%；沪铜主力10合约日盘收跌0.44%，夜盘收涨0.61%。金九银十传统消费旺季到来前，国内铜库存仍处于绝对低位，市场寄望中国推出的更多刺激措施将推动基础设施项目建设并提振铜需求。24日国务院常务会议提出，部署稳经济一揽子政策的接续政策措施，加力巩固经济恢复发展基础。周五美联储主席将在杰克逊霍尔全球央行年会上发表讲话，预计将重申继续收紧货币政策，以表对抗通胀的决心，由于经济的不确定性在增加，他可能会暗示放缓加息步伐，但并不会停下来甚至是在2023年转向。关注今日公布的周度库存数据。建议观望。

沪铝：

8月25日沪铝主力合约日盘收跌0.94%，夜盘收跌0.79%；LME铝收涨0.37%。周四国内电解铝社会库存67.9万吨，较上周四减少0.1万吨。近日受高温限电的影响，川渝地区103万吨电解铝产能停产，但下游铝加工企业开工率也下滑。后期甘肃、广西、内蒙古等地区仍有新增及复产电解铝产能上马，房地产为首的终端需求持续低迷，整体来看，消费增速仍低于供应增速。铝价下行空间较此前有所抬升，上行空间受到下游消费和经济衰退预期的压制，短期内铝价将宽幅震荡，建议观望为主，中长期维持偏空思路。需持续关注其他地区限电对供需端的影响，以及国内社会库存变动。

沪锌：

8月25日沪锌主力2209合约收于25645元/吨，涨幅1.48%，夜盘涨0.59%，报25600元/吨，LME锌涨1.05%，报3565.0美元/吨。总体上，短期国内限电减产叠加欧洲能源问题扰动，锌价易涨难跌，可以维持逢低短多思路，但明确的是，供应端的影响是边际减弱的，金九银十已然临近，需求应是下一阶段关注的重点，在消费未出现明确指引前，不建议追高，后续需要关注国内下游订单是否出现起色。另外，本周五鲍威尔将发表讲话，鹰还是鸽暂且未知，届时市场波动或加大，注意风险避让。

沪铅：

8月25日沪铅主力2209合约收于15160元/吨，涨幅0.76%，夜盘跌0.40%，报15065元/吨，LME铅涨0.36%，报1973.0美元/吨。基本面看，限电对供应端形成扰动，但随着气温的回落，已有复产消息出现，消费方面旺季不旺，再生铅利润仍处于亏损状态，对价格保持支撑，沪铅仍以区间操作为主。

5. 农产品与畜牧果品

油脂：

隔夜CBOT豆类整体小幅下跌，相对呈现粕强油弱的格局。目前市场主要关注正在进行的profarmer年度田间巡查，从已经巡查的几个州的情况来看，大豆生长情况要差于去年水平，因此近期市场对此前因USDA8月供需报告意外上调美豆单产而走弱的行情进行修正，不过目前产量最大的两个州爱荷华州和伊利诺伊州的巡查结果尚未公布，因此今年美豆单产如何仍有不确定性，最终的巡查结果将于周六凌晨公布。此外，昨日印尼宣布免征棕榈油出口专项税的政策期限延长至10月31日，原本是到8月底结束，这对油脂市场形成利空影响，虽然消息公布后一度导致马棕大幅跳水，但原油的上涨以及对美豆单产的担忧，马棕最终仍收涨。目前油脂市场主要关注profarmer田间巡查的结果，在报告结果公布之前难有下跌空间。操作上，建议日内可逢低做多，棕榈油1301可在8500附近做多，止损8380，豆油1301可在9800附近逢低做多，止损9650.

豆粕/菜粕：

夜盘美豆收盘前跳水，获利资金了结。但国内现货价截至8月25日为4570，油厂挺价情绪明显。操作上建议逢低做多。

玉米：

美国农业部（USDA）周二凌晨表示，参与美国作物补贴计划的农民报告称，截至8月22日，有314.8万英亩玉米、98.7万英亩大豆和116.2万英亩小麦“弃种”，因此农产品板块全线上涨。但夜盘获利资金了结，建议观望为主。

白糖：

受疫情影响，本榨季国产糖去库进度偏慢，即使在三季度国内传统的消费旺季也依然呈现旺季不旺的特征。10月份后北半球主产国将开启新榨季压榨,市场预计下榨季印度、泰国、中国等主产国将保持增产格局，国际食糖供需将转为过剩，不过近期北半球持续的高温干旱天气需保持关注，操作上建议暂时观望。

鸡蛋：

供应端：上半年国内蛋鸡产能自低位持续回升，但受制于饲料成本大幅攀升，养殖主体在二季度补栏偏谨慎，整体鸡苗补栏水平偏低，这或将导致8月份起国内新开产蛋鸡数量下降，叠加中秋前后将迎来淘汰鸡出栏高峰，三季度后国内蛋鸡产能或将再度转为下降。需求端：当前虽处于中秋节前备货季，但近期食品厂备货积极性并不高，下游经销商按需采购，整体走货不快。成本端：本年度蛋鸡饲料成本大幅攀升，养殖利润低于历史同期均值水平，或将持续影响下游补栏心态。主要观点：综合以上分析，我们认为8、9月份后国内鸡蛋供应将趋于下降，但需求不及往年同期，鸡蛋中秋旺季行情显得有点后劲不足，后期需持续关注供需两端的边际变化，对于下半年蛋价过度悲观和过度乐观似乎都不切合实际，09合约即将进入交割月，目前与全国最低价河北粉蛋的报价基本平水，后期将跟随现货价格波动，而01合约我们认为在未来供应下降，需求还未知的情况下过早地给出低估值并不合理，操作上可尝试逢低轻仓买入JD2201合约,套利方面建议1-5正套操作。

生猪：

经历了一个半月时间震荡调整之后，生猪现货价格稳定在21元/公斤附近，生猪供应减量已得到市场验证，随着中秋、国庆双节将至叠加开学季的来临需求端或将边际好转，从而打破当前生猪市场供需双弱的格局，从期货层面看，目前生猪期货主力01合约距离交割月仍较远，价格运行的主逻辑依然是基本面向上的预期逻辑，因此在强预期的主导下，预计短期生猪期货价格仍将保持强势，但考虑到盘面相较现货已有较高升水，无持仓的投资者不建议继续追涨，对于产业客户，我们建议利用期货高升水逐步卖出套保，锁定利润。

苹果：

昨日苹果偏强走势。昨日现货市场嘎啦上量增加，价格略显偏硬，库存富士中秋备货进入中后期，价格稳定，红将军开始摘袋，果个和果面正常。截止8月25日，全国冷库库存为62.84万吨，环比降低12.06万吨，单周去库环比下降0.33万吨；山东冷库库存为56.1万吨，环比降低8.19万吨，单周去库环比增加0.44万吨，本周去库表现良好。目前库存压力不大，加上中秋备货，老富士价格有支撑，嘎啦优质果和差果价格同比均较高，盘面存在支撑。短期盘面仍以震荡为主，前期入场多单继续持有，继续关注中秋备货情况，及新产季晚熟富士质量情况。

红枣

近日红枣偏强震荡。市场主要在交易产量、质量和开秤价矛盾。根据机构对坐果情况评估，新枣产量较去年有明显恢复，但较正常年份（2020年）仍出现一定减产（25-30%）。前一产季减产大量消耗结转库存，新产季结转库存为降低预期，叠加较正常年份减产预期，新产季红枣供应能力或仍然偏紧，我们认为01合约盘面存在支撑。目前主要关注两点：1、现货方面，中秋备货继续，关注备货需求是否能带来新的利好驱动。2、8-9月为红枣质量形成关键期，近日部分产区预报将有连阴雨天气，可能不利红枣质量形成，关注天气演变，策略上以逢低做多01为主。

花生

近日，花生还未到大量上市季节，主要跟随油脂震荡。基本面来看，新产季花生减种较多，局部降雨较多及坐果率低单产或也有小幅下降预期，新产季花生供应有明显缩减预期。但目前花生油价格偏低，整体经济形势不佳情况下花生油溢价能力较弱，可能不利于花生米价格。另外，局部反映今年花生质量偏差，质量偏差可能会增加油料米数量。总体来看，花生基本面虽然偏乐观，但对应盘面的油料米可能并没有市场预期那么乐观。逢高为主为主。

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期市有风险，投资需谨慎。