一、东吴期货看市：黑色系反弹遇阻大幅下跌

国际金融与大宗商品：美股指：本周美三大指数冲高回落，小幅震荡收低，预计短期震荡调整，中期震荡上涨格局有所减弱。美元指数：本周美元指数大幅上涨，公布的新增就业数据利多，市场预期9月加息仍保持在50基点以上，刺激美元指数强势上行，预计短线震荡走强，中期强势震荡。BDI指数：本周BDI指数延续小幅下跌，继续刷新近六个月新低，短线以及中线格局震荡偏空。国际黄金：本周伦敦金银价格弱势下跌，预计后期延续区域震荡格局。国际原油：本周国际原油价格小幅反弹，预计短线中线震荡为主。伦敦有色：本周伦敦有色金属涨跌不一，市场短线陷入震荡，预计短线以及中期基本金属区域震荡。CME农产品:本周农产品走势反弹为主，豆类小幅收高，棉花大幅上涨，预计短线以及中期震荡为主。

国内金融期货：本周人民币大幅下跌，MLF小幅下降，推动国债期货大幅上涨，而股指小幅震荡趋弱。四大股指期货本周涨跌不一，传统三大股指冲高回落，小幅震荡收低，而IM继续创上市以来新高，周收盘新高。预计四大股指短期震荡为主，中期区域震荡。国债期货受到降息利好，突破上周顶部进一步大涨，但我们认为央行降息空间有限，预计短期震荡偏强，中期强势震荡。

国内大宗商品期货:本周大宗商品期货整体涨跌不一，黑色系反弹遇阻，大幅震荡回落，而基本金属以及果品小幅反弹收高，农产品窄幅震荡。本周果品以及生猪期货价格小幅震荡走强，而粕类以及油脂弱势震荡，整体物价平稳波动。黑色系本周大幅下跌，成材以及炉料端都承压下行，螺卷反弹失败大幅下跌，而双焦以及铁合金弱势下跌，铁矿石更是走势偏空，本周跌幅居前，建材玻璃以及纯碱亦同步大幅下跌。有色基本金属涨跌不一，内强外弱概率增大，沪铜以及沪锌小幅收高，而沪铝、沪镍弱势震荡。国际原油价格本周弱势反弹，国内原油小幅收高，下游沥青以及燃料油小幅下跌，能化品种本周整体弱势震荡，芳烃PTA小幅下跌，聚烯烃PVC震荡收低，L以及PP小幅收低，甲醇同步下跌。软商品棉花在外盘强劲上涨带动下周初强劲反弹，但基本面疲软导致空头抛售厉害，下半周大幅下跌。白糖延续弱势下跌走势，天胶本周弱势震荡。果品市场苹果和红枣本周震荡收高，花生反弹失败，大幅震荡下跌。贵金属黄金以及白银本周弱势收低，暂未摆脱区域震荡。

下周交易策略:(1)股弱债强格局延续，建议股指日内偏空交易为主，国债中期多单逐步获利了结；(2)大宗商品短线弱势震荡为主，商品两极分化，整体农产品走势强于工业品，建议日内短线操作为主，黑色系以及有色金属短线逢反弹做空为主。原油后市仍有望震荡下跌，建议买进虚值看跌期权。套利方面，农产品卖油买粕套利继续持有，豆棕套利继续买豆油卖棕榈油，黑色系做多螺卷价差或者做空吨钢利润(买进成材卖出炉料端铁矿石)。

二、行业板块内部交流纪要

1.宏观及股指

本周指数呈震荡整理走势，板块维持轮动，主要指数涨跌不一，创业板指领涨其余指数。具体来看，本周沪指跌0.57%，深证成指跌0.49%，创业板指涨1.61%，科创50跌3.29%，沪深300跌0.96%，上证50跌1.65%，中证500跌0.45%，中证1000涨0.08%。从风格来看，本周消费板块表现较弱。行业方面，电力设备、农林牧渔、公用事业、房地产、煤炭涨幅居前，美容护理、计算机、医药生物、有色金属、食品饮料跌幅居前。期指方面，本周IF2209跌1.2%，IH2209跌1.67%，IC2209跌0.60%，IM2209涨0.16%。

资金方面，本周北向资金净流入59.26亿元。截至8月18日，融资余额本周净流入139.51亿元。本周新成立偏股型基金份额104.7亿元。

7月经济数据显示出当前经济复苏斜率仍然较缓。8月15日，MLF和公开市场逆回购操作的中标利率均下降10个基点，分别降至2.75%、2%，释放了呵护实体经济的信号，8月LPR报价有望随之下行。在当前经济弱复苏的格局下，宏观流动性环境预计延续宽松，成长风格短期仍然占优。考虑到即将进入中报密集披露期，市场波动或有所加剧。预计指数延续震荡整理走势，操作上建议以高抛低吸为主。

2.黑色板块

（1）螺卷：区间操作

7月社融明显回落，地产数据继续转差，商品房销售面积同比-29%，房屋新开工面积下降45%，在去年下半年基数已经低位的背景下再次大幅下降。经济的疲软依然没有改善，市场对需求的担忧进一步显现，盘面明显回落。大方向上需求不佳的背景短期难以改变，逢高做空为主，但短期大跌后需注意节奏，行情还会有反复。

供应端上，粗钢产量延续回升，本周五大钢材品种供应增至915.42万吨，增量9.15万吨，增幅1.01%。其中长增板降，品种供应趋势分化。螺纹钢周度产量265.18万吨，环比增加12.3万吨，产量连续四周增加，且增加速度不断加快。另一方面，由于限电和高温因素扰动，电炉产量复产不及预期，如果后期天气转凉，限电缓解，螺纹供应还有回升的空间。热卷周度产量明显下降，有钢厂检修的原因也有铁水转螺纹生产的因素在，本周热卷周度产量292万吨，环比减少8.69万吨，同比减少28.63万吨。铁水产量恢复至225.78万吨，较上周有明显的增幅，这也体现了钢厂复产的积极性。

需求端上，五大品种钢材表需环比有所回升1.5%，其中建材消费环比增幅5.1%，板材消费环比降幅1.3%。虽然钢联的数据钢材表需还在恢复，但近期持续的高温叠加建材成交回落，7月经济金融数据也明显走弱，市场对于需求的担忧显现。螺纹钢周度需求311.25万吨，环比增加21.76万吨，同比减少26.15万吨。热卷需求不温不火，热卷周度需求302.45万吨，环比增加0.54万吨，同比减少15.99万吨。热卷需求一直不佳，但产量也下降，库存连续四周下降，热卷总库存349.13万吨，环比减少10.45万吨，同比减少48.38万吨。

库存方面，五大钢材品种总库存降至1650.12万吨，周环比减少52.23万吨，降幅3.1%。本周厂库和社库趋势分化，其中钢厂库存在近8周首次出现累增。纹总库存736.67万吨，环比减少46.07万吨，同比减少397.45万吨，延续快速去库。热卷总库存349.13万吨，环比减少10.45万吨，同比减少48.38万吨。

（2）铁矿：逢高做空

铁水产量延续回升，符合市场预期，247家钢厂日均生铁产量回升至225.78万吨，环比增加7.11万吨，随着前期利润回升，钢厂复产积极性也比较高。目前市场主要的交易点在于钢材需求不佳背景下，铁水进一步回升幅度和空间已经有限，铁矿需求难有进一步好转空间。因此在需求悲观的预期下，预计铁矿盘面震荡偏弱运行，操作上建议逢高做空。

供应：全球铁矿石发运总量2849.1万吨，环比减少272.9万吨，澳巴贡献主要减量。45港铁矿到港总量2113.2万吨，环比减少307.5万吨。到港和发运回落，铁矿供应压力近期并不大。澳洲巴西19港铁矿发运总量2397.9万吨，环比减少307.5万吨，同比下降433.5万吨。其中澳洲发运量1761.5万吨，环比减少144.3万吨，同比增加256.3万吨；澳洲发往中国的量1550.8万吨，环比增加17.8吨，同比增加250.6万吨；巴西发运量636.4万吨，环比下降69.3万吨，同比减少135.1万吨。

需求：生铁产量延续快速复产，达到225.78万吨，环比增加7.11万吨，随着前期利润回升，钢厂复产积极性也比较高。本周新增18座高炉复产，7座高炉检修，复产主要集中在华东和华北地区。247家钢厂高炉产能利用率83.89%，环比增加2.66%，同比下降1.42%；日均铁水产量225.78万吨，环比增加7.11万吨，同比下降3.43万吨。

库存：港口累库速度明显放缓，钢厂库存还在下降，总供需随着铁水产量回升，并没有继续宽松，但需要担忧的地方在于铁水也已经相对高位，继续上涨空间有限，加上供应还有回升预期，因此铁矿累库局面将会继续维持。45港进口铁矿库存为13888.2万吨，环比增加5.4万吨，同比增加1092.4万吨；日均疏港量278.2万吨，环比增加5.4万吨，同比下降16.9万吨。钢厂进口铁矿石库存总量为9843.3万吨，环比减少77.4万吨，同比减少754.5万吨。

（3）双焦：区间操作

随着盘面回落，市场心态转差，港口焦炭现货报价有所回落。焦炭第二轮提涨落地后，焦企利润小幅增加，生产积极性高，前期限产的焦企不同程度提产。不过总的来看，焦炭延续去库，焦化厂库存有明显下降，近月价格有支撑，操作上建议观望，等待反弹做空远月。焦煤方面，焦煤需求受焦炭开工影响，多焦炭空焦煤继续持有

现货价格：本周第二轮现货提涨全面落地，涨幅200元/吨，不过随着钢价回落，市场心态趋于谨慎，部分钢厂再提出提降，短期关注博弈结果。焦煤现货以稳为主，蒙煤沙河驿2160元/吨，吕梁低硫主焦煤报2200元/吨，价格较上周无变化。

供应：焦炭供应继续提升，本周独立焦企产能利用率为71.48%，环比增加2.92%，同比下降10.45%；全样本独立焦企焦炭产量64.77万吨，环比增加2.85万吨，同比减少4.59万吨。247家钢厂焦化开工率85.75%，环比增加0.11%，同比下降1.7%；日均焦炭产量46.88万吨，环比增加0.32万吨，同比增加0.07万吨。

库存：焦炭总库存环比略有回升，焦化厂还在去库，钢厂开始补库，贸易商心态依然较弱，开始出货。全样本独立焦企的焦炭库存为90.85万吨，环比减少7.7万吨，同比增加32.13万吨。247家钢厂的焦炭库存为578.72万吨，环比增加8.36万吨，同比下降131.3万吨。4港口焦炭库存为287.6万吨，环比减少1.8万吨，同比增加124万吨。焦炭的总库存为957.17万吨，环比减少1.14万吨，同比增加24.83万吨。

焦煤下游库存增加明显，全样本独立焦企的焦煤库存为954.78万吨，环比增加51.89万吨，同比下降377.51万吨。煤矿焦煤库存300.36万吨，环比减少15.93万吨，同比增加172.79万吨。247家钢厂的焦煤库存为818.9万吨，环比增加8.28万吨，同比下降56.7万吨。5港口焦煤库存为235.86万吨，环比增加1.89万吨，同比减少183.14万吨。焦煤的总库存为2309.9万吨，环比增加46.13万吨，同比下降444.56万吨。

（4）双硅：逢反弹空

硅铁本周表现为供减需增。周产量环比上周减少3000吨至9.3万吨。钢厂日均铁水产量为225.78万吨，环比增加7.11万吨。以225.78万吨日均贴水产量折算周硅铁需求，当前钢厂周硅铁需求为6.32万吨，环比上周增加2000吨。8月钢厂硅铁库存可用天数为16.96天，环比减少2.55天，这主要是因为钢厂日均产量的上升，每日对硅铁使用量增加，且8月钢招并未采购过多硅铁导致的。但硅铁企业库存一直在同比高位。8.12日公布的企业库存数据为6.98万吨，环比7.29日增加了3740吨，同比去年同期有3.32万吨增量。因此，硅铁总库存仍在高位。再看非钢需求方面，金属镁和进出口数据也一直从高位回落。整体来看，硅铁实际上仍处于供需宽松的局面，在高库存的制约下，价格难以上行。在需求未真正出现明显好转的情况下，仍应以逢反弹逢高空的思路对待。

硅锰本周也表现为供减需增。硅锰周产量环比上周减少490吨至13.91万吨，钢厂对硅锰需求增加2201吨至13.39万吨。当前周度供需数据基本接近，而供应端由于川渝地区电力吃紧，川渝地区企业要求让电于民，周边城市也在支援川渝。这导致了供应端将受电力影响出现进一步收缩。而需求目前在逐步缓慢恢复，那么近期供需或将进一步紧张。但是前期硅锰供需过分宽松，导致企业库存高企，目前阶段的供需紧张在库存高企的情况下，也难以实际性的推动价格上涨。8.12日公布硅锰企业库存为21.75万吨，环比7.29日减少3.39万吨，去库速度快。但同比去年同期仍有11.11万吨库存增量，而供应端已经处在较低位置，进一步收缩空间有限。要完全化解掉这部分增量还是取决于需求的恢复情况。若需求恢复缓慢，库存短时间难以完全化解，价格就没有明确的上涨驱动。而目前需求有所好转，但是并非明显好转。因此，在高库存的制约下，也仍应以逢反弹空的思路对待，直至下游需求明显好转库存水平改变。

3.有色板块

（1）沪铜

供应方面：国内短期供应偏紧。本周LME库存下降0.8万吨至12.4万吨，同比低12.8万吨。上期所库存下降1.1万吨至3.1万吨，同比低5.4万吨。社会库存下降0.9万吨至6.1万吨，同比低9.0万吨。受限电影响，江苏、安徽、浙江和湖北的冶炼厂的产量都出现不同程度的减产；同时江西地区因疫情发货受阻；进口铜延迟到港加剧现货市场紧缺程度。8月限电或导致冶炼厂3-4万吨的产量折损。

需求方面：国内基建投资加速落地，线缆需求持续向好。基建投资落地加速，电线电缆头部企业在手订单充足。国网、南网的中高压订单也持续改善，且中、高压海缆需求释放明显，海缆生产企业近期保持满产状态。精铜杆开工率大幅回升3.9个百分点至78.1%，创自2021年6月份有数据以来的新高。房地产相关领域需求仍不足。本周华东多地有限电动作，影响精铜产需两端，目前对上游影响大于下游。

总结：多空交织，铜价震荡。中国基建投资抓紧落地推动铜需求复苏。国内社会库存低位下滑，供应偏紧支撑铜价。中国房地产市场在6月转暖后，7月再度转弱。7月单月房地产投资同比下降12.3%，降幅为今年以来最大；新开工面积下降45.4%，为近十年以来最大。短期供需错配，但前景不乐观，反映到沪铜价格上就是现货大幅升水、期货近强远弱的格局。美国8月密歇根大学消费者信心指数创最近三个月新高，劳动力市场强劲，未来12个月衰退概率下滑。欧美央行官员近期接连释放鹰派观点令铜价涨势受抑。消息多空交织下，铜价陷入震荡。下周关注中国限电和疫情发展态势以及欧美8月制造业PMI初值、美联储主席鲍威尔讲话。

（2）沪铝

原料：冶炼成本稳中有降，国内铝企盈利边际改善。截至8月19日，SMM氧化铝地区加权指数2951元/吨，周度下降1元/吨，西澳 FOB氧化铝报价330美元/吨，较上周上涨4美元/吨，氧化铝进口盈利33.73元/吨。周五国内电解铝企平均冶炼利润为608.1元/吨，受预焙阳极价格影响，短期内成本端边际改善。截至8月18日，沪伦比值为7.53，进口铝锭亏损为847.11元/吨，进口窗口继续关闭。

供给：限电导致国内减产；铝锭社库下降。SMM数据显示，2022年7月（31天）中国电解铝产量约350万吨，同比增加6.74%，7月国内电解铝日均产量环比增长862吨，同比增长7113吨至11.29万吨；2022年1-7月国内累计电解铝产量达2305.9万吨，累计同比增加1.4%。因电力紧张，本周川渝地区出现停槽情况，合计减产83万吨左右，SMM预计8月底国内电解铝运行产能环比下降27万吨至4113万吨，8月份国内电解铝月度产量约347万吨。但后期到甘肃、广西，内蒙古等地区仍有部分新增货复产的产能投产，据统计总计约70万吨，因此预计今年年底国内电解铝运行产能近4200万吨，但后期具体复产投产情况仍需看各地区的复工节奏。截至8月18日，SMM国内电解铝社会库存68万吨，周度去库1.3万吨；铝棒库存11.63万吨，周度去库 0.52 万吨，下游逢低补库，同时青海因洪涝灾害原因到货减少，预计下周将继续去库。截至8月19日，上期所铝锭库存19.7886万吨，周度增加19150吨；LME铝锭库存27.38万吨，周度去库0.35万吨。

需求：开工率小幅回落，高温限电影响产业链运行。据SMM统计，截至8月18日铝加工龙头企业开工率为65.7%，环比下降0.1个百分点。分版块来看，仅铝线缆板块开工率上升，主因部分企业交货期临近上调开工。再生合金板块受制于川渝及江浙地区错峰用电，开工率小幅下滑。其余板块的样本企业生产暂时未受限电影响。整体来看，近期多地有序用电对铝下游加工企业整体影响有限，短期开工率将持稳运行，后续持续关注限电及疫情对企业生产的影响。

总结：多空因素交织，铝价宽幅震荡。近期减产消息频出，沪铝偏强震荡。本周铝下游开工率小幅回落，整体订单清淡。虽目前川渝地区减产，但后续甘肃、广西，内蒙古等地区仍有新增及复产产能上马，且下游亦受到限电冲击。房地产为首的终端需求持续低迷，宏观氛围偏空，短期内铝价将宽幅震荡，需持续关注川渝地区限电对供需端的影响，以及国内社会库存变动。

（3）沪锌

供应方面：国内高温限电+欧洲电价高企，海内外供应下滑。锌精矿方面，周度锌精矿国产加工费在3700-4000元/金属吨，进口矿散单加工费在150-200美元/干吨，较上周持平，前期锌精矿进口集中到港，对国内原料形成一定补充。受四川限电影响，SMM将8月精炼锌产能下调至50.43万吨，目前高温仍在持续，影响量进一步扩大的可能。海外方面，Nyrstar关闭欧洲Budel锌冶炼厂，涉及产能15万吨/年，欧洲能源问题愈演愈烈。

需求方面：初端消费暂无明显改善。消费方面，初端开工维稳，暂无明显改善。具体看，镀锌开工为69%，较上周下降1.35%，镀锌利润较低，钢价下跌，补库进入尾声，在低开工背景下，限电影响相对有限。锌合金周度开工率为38.76%，较上周上升2.87%，国内消费不佳，今年暂未出现因圣诞节备库而衍生的海外订单，由于停产率较高，企业成品库存出现下滑。

总结：海外内供应持续扰动，下游消费担忧犹存。本周，锌价波动较大，海内外减产消息不断，但是疲弱的下游消费难以支撑锌价，这使得锌价冲高后，又大幅回调，我们预计在消费出现明确改善前，锌价仍将维持宽幅震荡。海外方面，欧洲能源问题愈演愈烈，TTF荷兰天然气价格持续向上突破新高，欧洲电价已处于历史高位。LME0-3升水与欧洲天然气价格走势出现背离，海外需求端同样受到高能源价格的抑制，欧洲供应减产带来的影响较去年同期大幅减弱。国内方面，前期锌精矿进口集中到港，对国内原料形成一定补充，但受高温限电影响，锌锭产能释放受到压制。消费方面，终端需求依旧不佳，前期镀锌补库进入尾声，成交不佳，供应商多数下调现货升水，而天津地区紫金仍未复产，现货偏紧使得升水较为坚挺。总体上，下游国内和出口订单都存在下滑，海内外供应持续受到扰动。明确的是，供应端的影响已经逐步减弱，金九银十已然临近，需求应是下一阶段关注的重点，在消费未出现明确指引前，预计锌价维持宽幅震荡，后续需要关注锌锭出口窗口能否打开以及国内下游订单是否出现起色。

（4）沪铅

供应方面：受限电影响，原再生产量均出现下滑。铅精矿方面，周度国产TC报1100-1200元/吨，进口TC报50-70美元/干吨，较上周持平，铅精矿进口窗口再度陷入关闭状态。原生铅方面，SMM原生铅冶炼厂周度三省开工率为57.15%，本周原生铅冶炼厂开工率较上周下降1.04个百分点，湖南限电影响部分原生生产。再生铅方面，安徽、四川、江西等地受到高温限电影响，再生产能释放受阻。

需求方面：受限电影响，铅蓄开工微降。SMM五省铅蓄电池企业周度综合开工率为73.31%，较上周环比微降0.44%。据SMM调研，市场表现一般，订单无较大变化，各大企业多以销定产，另外由于受安徽、江苏等地限电影响，部分铅蓄企业被要求错峰生产，周度铅蓄开工再度下滑。

总结：供需双弱，沪铅偏弱震荡。本周，沪铅维持偏弱震荡走势。供应方面，受高温限电影响，原生再生生产均受到不同程度的影响，周度开工出现下滑。需求方面，部分铅蓄企业被要求错峰生产，周度开工同样出现小幅下滑，且近期订单并无变化，企业以销定产为主。基本面看，限电对供应端形成扰动，但下游铅蓄电池生产同样受到限电的影响，市场维持供需两弱的局面，目前再生铅利润对铅价保持支撑，且原再价差处于低位，沪铅下方空间有限。

4.能源化工板块

（1）原油

原油周初受到伊朗原油回归预期增加、国内外经济数据不佳等因素打压下跌，一度创下6月下跌以来阶段低点。悲观的氛围在EIA周度报告出炉后有所缓和，油价在周五下午前回补部分失地。

近期国内油价显著强于外盘，主要有3个半原因：国内期货仓单减少；进口结构调整导致可交割品减少；国内宏观好于国外宏观；原油运费上涨。我们认为其中多数原因短期难改，内盘偏强格局或延续。

长期看，由于美联储当前论调依然非常鹰派，经济数据喜忧参半，但就业部分的数据依然较为强韧，使得美联储拥有充分的加息余裕，预计原油短期受美伊谈判进展扰动较大，长期总体维持偏弱运行态势。

后期关注美伊谈判结果、飓风季干扰、OPEC+9月会议。

（2）沥青

周度沥青出货量出现大幅倒退，显示前期基建和专项债带来的需求预期兑现不利；而供应端在沥青利润反超燃料油利润后持续走强，7月国内沥青产量环比大幅增加。供强需弱的变化加上上午山东地区重交沥青低端价格下调50元/吨，结合技术面前期箱体底部和4000整数位失守带来的共振踩踏，导致周五沥青出现大幅下跌。

在成本端总体弱势的情况下，基本面转弱的沥青预计也将维持偏弱态势。

后期重点关注成本端原油波动，沥青装置开工率是否进一步走高，以及出货是否出现反弹挽救疲软的基本面主要数据变化：炼厂开工率，34.4%（-4.5%）、炼厂出货量：36.25万吨（-5.34）；社会库存，42.55万吨（+1.23）、炼厂库存：62.63万吨（-2.68）；月度产量：248.48万吨，环比+29%，公路建设固定资产投资总额环比-27%。

（3）LPG

期现概况：本周盘面价格中枢锚定进口气成本估值与华南现货价格区间，主力合约09在5010至5400区间波动，月差结构维持远月贴水，09-10在120元每吨，09-11在220元每吨，期现基本维持平水。现货端，本周全国各地现货价差收窄，当前华南价格5380元每吨，华东5530元每吨，山东价格5530，华东受工业需求支撑相对强势，华南现货季节性走弱，维持现货价格洼地。海外市场：沙特阿美公司2022年8月CP出台，丙丁烷均有明显回落：丙烷为670美元/吨，较上月下调55美元/吨；丁烷660美元/吨，较上月下调65美元/吨。丙烷折合到岸成本预估在5327元/吨左右，丁烷到岸成本预估在5253元/吨左右。

基本面情况：国内方面，国内液化气商品量总量为50.85万吨左右，较上周减少1.47万吨或2.81%，日均商品量为7.26万吨左右。庆阳石化、上海石化装置检修结束，中金石化装置恢复；不过京博石化以及汇丰石化装置降负，东明石化民用气停出，茂名石化乙烯装置开工，另有部分资源管输，外放量大幅缩减。整体来看，因此本周国内供应大幅下滑。进口端，本周国际船期实际到港量增多，共计54.85万吨，以华东地区为主。截至8月11日，8月VLGC到港量共计69.3万吨，环比减少7.14%，同比减少17.40%。

需求方面，本周国内丙烷脱氢装置周均开工率为63.35%，环比上涨0.77个百分点。本周浙江石化60万吨/年PDH装置在周后期检修停工，不过东莞巨正源恢复开工后，装置负荷逐步提升。下周来看，PDH企业暂无开停工消息，不过国内PDH装置检修停工较多，因此预计下周国内PDH装置开工率略有下滑。本周MTBE全国有外销工厂开工率在57.50%，环比较上周下降0.04%。本周沈阳蜡化、铭浩化工装置继续停车中，齐发装置于上周末停车，其他工厂装置暂无明显变化。下周暂无工厂开工、停工计划，预计下周国内外销工厂开工率维持平稳为主，持续利好C4需求。烷基化：63家外销烷基化厂家中，有36家烷基化装置开工运行，本周开工率在40.93%，环比下降0.21个百分点；产量在13.29万吨，环比下降4.73%。周内潜江金澳装置开工，瑞科新源装置停工、河南龙润等厂家装置负荷小幅下降，综合核算烷基化油市场供应量降低。

后市展望：近期山东醚后价格持续强势，化工需求总体平稳，PDH持续亏损下需求存在收缩可能，但国际丙烷对石脑油持续有成本优势形成拖底。原油端市场衰退预期加剧，进口持续倒挂下市场对旺季反弹预期偏弱，关注近远月反套机会。

（4）天然气

国际方面:美国天然气期货价格为9.329美元/百万英热，环比上周上涨1.496美元/百万英热，涨幅为19.10%；荷兰天然气期货价格为67.533美元/百万英热，环比上周上涨10.083美元/百万英热，涨幅为17.55%。。美国天然气现货价格为8.55美元/百万英热，环比上涨0.78元/百万英热，涨幅为10.04%。加拿大天然气现货价格为2.634美元/百万英热，环比下跌0.881美元/百万英热，跌幅为25.06%。

国内方面：本周LNG接收站价格报7246元/吨，较上周下降0.33%，同比增长30.75%。主产地价格下跌，液厂高价出货不畅，库存液位有所增加，为增加市场份额，防止库存憋罐，市场出货价格下降，截至8月10日，LNG 主产地价格报6739元/吨，较上周下降4.7%，同比上涨24.59%。消费地价格下降，自上周期价格上涨之后，下游用户接货持抵触心态，部分加气站选择关停以观望市场行情，上游出货乏力，终端不断压价收货。截至8月17日，LNG 主消费地价格报7128元/吨，较上周下降2.81%，同比上涨25.43%。

后市展望:国际方面:美国天然气期货价格将呈下降趋势，目前市场出口较大，国内需求不断下降，市场炒作心态严重，未来市场即将进入技术性下降空间，预计未来价格将呈下降趋势。国内来看，由于欧洲市场需求增加，带动全球主消费地价格上涨，亚洲地区日韩需求不断上涨、中国华南地区发电需求增大，价格炒作情绪较高，预计价格将呈先涨后降趋势。

（5）PTA

期现价格情况：本周PTA内盘价格和期货价格震荡下行，一方面由于原油价格有轻微下跌在96美金/桶左右徘徊，另一方面本周PTA供给端较强，产量及开工率均大幅上涨。期货方面，01基差依旧强势，09-01月差扩大到460左右，长期来看TA价格还是会继续下行。

供给情况：供需角度来看短期偏强，本周产量有轻微上升，周同比增长2.04%，开工率依旧维持上周持续走阔，截至8月18日，开工率攀升至71.08%，已超过同期最低水平。装置情况，除计划内检修外，福海创450吨装置已于8月15日重启投料，负荷5成左右；四川能化（晟达）受限电影响于8月16日夜间临时停车，暂定维持5天。本周PX开工率和产量都出现拐点，开工率周环比上升5.9%，后续供应宽松。

需求情况：整体需求还是比较低迷，聚酯开工率比上周略微下降0.87%，产量也同样减产7414吨，短纤、织机开工率也在同期历史低位水平。终端订单情况整体不佳，未来需要关注国庆节、双十一的订单变化情况，但总体需求难以出现大幅增长。下游长丝工厂库存天数仍然保持震荡上行。

库存情况：本周短期来看PTA呈现去库格局，原因在于TA仓单一直下降带动社会面库存和流通环节的库存也在持续减少，截至8月18日，仓单库存已经跌到7万吨左右。

成本端情况：与上周观点一致，受能源价格的影响，PXN进一步上涨空间有限反而有进一步压缩的可能，本周PXN略有所回暖，维持在395美元/吨，拐点已经出现，但是短期来看偏强，原因在于短期布伦特原油的价格轻微下跌。PTA企业的利润本周有明显涨幅，达到了288元/吨，利润的提升也是诱使PTA企业开工率上升的原因之一。PX装置情况，中金石化8月3日开始检修，已于8月11日重启；上海石化于8月10日重启，目前负荷进一步提升中。

下游利润情况：下游利润短期有轻微回暖，但是整体需求萎靡，长期来看利润受压缩比较严重。瓶片作为聚酯大类中表现最好的产品，利润也在震荡上行，处于历史高位。

总结：在需求难以转好的背景下，PTA偏弱运行。年内检修的余量较少，本周PX端驱动较为明显，去库格局明显，短期可持续关注09-01正套机会，长期01合约以逢高空策略为主。短期需要注意上游能源价格的影响。

（6）甲醇

供应端：继续关注甲醇装置的回归节奏。近期国内高温持续，市场煤资源略显偏紧，化工用煤价格稳中有升，煤制甲醇生产利润虽有回落，但同比仍处于偏高位置。部分地区焦企限产政策有所放松，前期因成本问题停车或降负的部分煤头装置陆续复产，甲醇整体开工率低位回升。但需要注意的是，利润和产量之间仍将相互制约，若产量上升导致的是利润持续收缩，则产量上升的幅度也不会太大。同时，近日受持续高温影响，四川等地为保障民用电使用，对部分工业用电进一步限制，西南地区气头装置的开工状况有待进一步跟踪，或对供应恢复的节奏有一定扰动。进口端外盘装置近期变动不大，伊朗地区因利润、胀库以及运力等问题导致装置停车和降负的产能依旧在890万吨左右，占全部产能的64%左右，伊朗装置运行的不稳定造成7、8月装船量不大，进而导致8、9月到港缩量风险增加，8月的进口量环比7月将下降15-20万吨左右的预期仍在。不过近期伊朗航线运费从70-75美金商谈窄幅回落至63-65美金，运费窄幅下探后关注运力紧张的局势能否缓解从而带来进口量的回升。

需求端：关注浙江、江苏和安徽等地限电措施的影响范围和持续程度。受限电和利润等问题的影响，华东沿海地区相继有MTO装置停车检修和降负运行，甲醇及外采甲醇制烯烃开工率维持在偏低位置，对甲醇需求有较为明显的压制作用。局部地区维持高温的情况下，政府对部分地区化工行业出台限电政策，区内部分传统下游装置负荷下调，且季节性淡季特征依旧凸显，利润不佳的情况下终端市场需求表现疲软仍将对甲醇价格形成制约。与此同时，鲁北地区多家地炼厂受税务影响开始降负，减少甲醇采购，MTBE对甲醇的需求预计将有一定程度的回落。受限电及不可抗力等因素的影响，新兴需求和传统需求均表现疲软，需求维持弱势的情况下8月去库周期将延迟，有偏累库的趋势。

成本端：近期主产区持续的强降雨天气对供应端将产生阶段性影响。持续高温的影响下电力需求维持较好态势，终端日耗水平强于去年同期，民用块煤和化工用煤需求也有所增加。然而三峡出入库流量处于历年低位，水电出力不及预期。短期内供应偏紧、需求持续回暖的情况下对煤价的支撑作用仍在。但季节性来看，日耗拐点已近，终端及港口库存处于偏高位置。后续保供煤或难以消化，长协煤外溢的情况下市场煤供需将迅速转向偏宽松格局，届时煤炭价格将面临较大压力。

结论：综合来看，由于进口大幅减量的预期仍在，内地限电政策的实施或对供应恢复的节奏有一定扰动且煤价短期内企稳反弹后成本端尚有支撑，前期需求端将大幅走弱的悲观预期经过一段时间的释放后暂时有所缓解，但近期港口一套MTO装置停车的消息对市场情绪也产生了一定的不利影响。在供需双弱的情况下，甲醇期价预计震荡偏弱运行，持续关注沿海地区MTO装置的运行状态以及限电所波及的范围。套利方面，基于MTO装置利润偏低，01PP-3MA可在零轴附近择机做扩大。

（7）PVC

价格情况：截止8月19日，华东地区5型主流报价在6420元/吨，乙烯法价格在6550元/吨，本周国内PVC现货价格弱势下跌。CFR东南亚在890美元/吨，CFR印度价格在1000美元/吨，亚洲价格下跌。CFR中国则维持在900美元/吨。美国出口价格在800美元/吨FAS休斯顿。全球价格重新回到主要进口国进口顺挂的状态。期货方面，近期主力合约即将切换，市场对远月合约较为悲观。

供应端：截止8月18日，PVC整体开工负荷72.6%；其中电石法PVC开工负荷71.36%； 乙烯法PVC开工负荷77.2%。PVC整体开工偏低。电石开工回升至75.92%，电石供应偏宽松。

产业链方面：PVC开工偏低，电石开工回升，电石供应转宽松，价格明显走弱，西北地区电石价格跌至3760附近。电石法PVC生产利润环比有所好转。整体来看，当前氯碱综合利润略有盈利，但主要是液氯补贴了氯碱综合利润。

需求及库存情况：目前下游开工仍无明显改善，终端订单天数也维持低位。7月国内房地产竣工面积累计同比减少36.1%，新开工面积累计同比降23.3%，商品房销售面积累计同比减少23.1%。库存方面，截至8月19日，华东库存29.98万吨；华南4.67万吨；华东加华南34.65万吨。社会库存环比略有减少。上游库存仍维持高位。

PVC周度行情展望：宏观上，LPR有进一步调降可能，但是利好提振有限。当前下游订单仍无明显改善。进入8月下旬预计终端需求边际有所转暖，短期期货、现货价格有一定反弹动力，短线谨慎做多。

5.农产品板块

（1）玉米

主要观点：截至8月19日，玉米基准地营口港现货价为2800元/吨。玉米价格近期下跌后反弹，尽管现在全球高温少雨，但对各国产量影响并不太大，市场基本还是丰产的预期。但需求方面，深加工企业多处于集中检修期，玉米工业消费阶段性偏弱。下游饲料需求尽管生猪养殖利润转好，但并没明显增加。短期预计玉米接近种植成本后，区间震荡。下方有种植成本支撑，上方有新季丰产供应压力。

（2）油脂

主要观点：本周国内油脂期货未能延续上周的反弹势头而下跌。大连豆油期货01合约收盘价9546元，较上周五下跌334元；大连棕榈油期货01合约收盘价8270元，较上周五下跌358元；郑州菜籽油期货01合约收盘价10877元，较上周五下跌654元。本周油脂整体下跌的原因主要有两点：1、宏观面，各国7月份经济数据相继出台后显示全球经济增速明显放缓，对大宗商品的需求形成抑制，尤其是原油价格的回落对其他大宗商品形成打压；2、基本面，上周六凌晨USDA公布了8月份供需报告，其中新季美豆单产及产量意外上调，而此前市场普遍预期美豆单产及产量将下调因7月份主产区天气恶劣，因此随着UDSA8月供需报告的公布，此前炒作美豆产量下调的题材也就此终结。而且根据气象预报显示，近期主产区将迎来降雨，进一步有助于作物的生长，由于美豆生长已经进入尾声，不出意外今年美豆有望迎来大丰收，因此从供应角度来说，对豆类油脂类市场形成利空影响。不过国内市场近期由于长江流域一带持续高温干旱，导致部分地区限电限产，油厂开机率受到影响，因此豆粕和豆油的库存均出现明显下降，对国内豆粕和豆油形成一定支撑。棕榈油市场主要跟随原油和美豆市场，值得注意的是7月份棕榈油进口量31万吨，环比大增343%，有助于缓减国内棕榈油供应紧张的格局，预计8月份进口有望进一步增加。

总体来说，目前宏观面由于经济增速放缓抑制需求，而基本面随着USDA8月供需报告的公布油脂供应增加的预期进一步加大，因此预期后市油脂将维持震荡下行的走势，相对而言由于国内限电限产导致油厂开机率下滑或使得豆油较为抗跌。操作上，本周二已经建议棕榈油和豆油空单入场，可继续持有，棕榈油1301止盈8400，豆油1301止盈9700。

（3）蛋白粕

主要观点：本周豆粕走势消化8月USDA供需报告的意外利空。为9月报告的单产埋下伏笔，降低了市场对于产区天气的容错率，8月中下旬若天气继续加重，容易引发天气剧烈炒作。但NOAA预测后续美豆主产区降雨会有所增加。国内方面，进口大豆到港量后续逐渐减少，主要油厂豆粕库存开始去库。下游饲料需求仍然不佳，但后续临近双节将会有所提振。油厂受限电影响，挺粕情绪明显，截至8月19日，豆粕基准地连云港现货价为4340元/吨。短期，操作建议轻仓试。中长期，一旦拉尼娜周期结束，全球大豆进入增产周期，那大豆供需偏紧格局将大幅改善。

（4）白糖

本周现货情况：本周产区现货价格下跌，2022年8月19日广西柳州现货报价5725元/吨，较上周同期下跌0.87%。

主要观点：受疫情影响，本榨季国产糖去库进度偏慢，即使在三季度国内传统的消费旺季也依然呈现旺季不旺的特征。10月份后北半球主产国将开启新榨季压榨,市场预计下榨季印度、泰国、中国等主产国将保持增产格局，国际食糖供需将转为过剩，不过近期北半球持续的高温干旱天气需保持关注，操作上建议暂时观望。

（5）鸡蛋

本周现货情况：本周鸡蛋现货价格上涨，2022年8月19日全国主产区鸡蛋现货均价为4.88元/斤，较上周同期上涨5.17%。

主要观点：供应端：上半年国内蛋鸡产能自低位持续回升，但受制于饲料成本大幅攀升，养殖主体在二季度补栏偏谨慎，整体鸡苗补栏水平偏低，这或将导致8月份起国内新开产蛋鸡数量下降，叠加中秋前后将迎来淘汰鸡出栏高峰，三季度后国内蛋鸡产能或将再度转为下降。需求端：当前虽处于中秋节前备货季，但近期食品厂备货积极性并不高，下游经销商按需采购，整体走货不快。成本端：本年度蛋鸡饲料成本大幅攀升，养殖利润低于历史同期均值水平，或将持续影响下游补栏心态。主要观点：综合以上分析，我们认为8、9月份后国内鸡蛋供应将趋于下降，但需求不及往年同期，鸡蛋中秋旺季行情显得有点后劲不足，后期需持续关注供需两端的边际变化，对于下半年蛋价过度悲观和过度乐观似乎都不切合实际，09合约即将进入交割月，目前与全国最低价河北粉蛋的报价基本平水，后期将跟随现货价格波动，而01合约我们认为在未来供应下降，需求还未知的情况下过早地给出低估值并不合理，操作上可尝试逢低轻仓买入JD2201合约,套利方面建议1-5正套操作。

（6）生猪

本周现货情况：本周全国外三元生猪均价小幅上涨，2022年8月12日报21.42元/公斤，较上周同期上涨1.52%%。

主要观点：因前期毛猪价格持续上涨，而夏季终端对猪肉需求偏淡，上游毛猪价格上涨无法有效传导到下游白条市场，导致养殖端持续亏损，屠宰屠宰量下降至低位，不过近两周屠宰量有企稳回升的迹象，后期需关注学校开学叠加中秋国庆等节假日到来能够带来需求的边际改善，短期猪价仍处于上下游的博弈过程中，但是从中长期角度看，未来两三个月国内猪肉供应量仍处于下降趋势中，9月份之后国内又将逐步进入国内猪肉消费旺季，猪价在回调整理后大概率仍将维持偏强走势，01合约距离交割月较远，仍存在基本面向上预期，建议中期以回调做多的思路为主。

（7）苹果

本周现货情况：山东地区纸袋富士80#一二级条纹价格3.85元/斤，环比上涨0.2元/斤。

主要观点：本周盘面震荡偏强运行，周五收盘价为9165元/吨，环比增加587元/吨。本周影响开秤价预期的因素中：本产季冷库富士去库方面，截止8月18日，全国冷库库存量为74.9万吨，单周去库12.39万吨，环比增加0.95万吨；山东冷库库存量为64.29万吨，单周去库7.75万吨，环比增加0.74万吨。本周去库依然表现良好，考虑中秋备货逐步进入旺季，短期需求易增难减，山东去库预计继续小幅增加，价格以稳为主。早熟果方面，山东嘎啦逐步开秤上市，价格同比高出1-1.3元/斤，延续高开秤，局部嘎啦出现一定质量问题。新产季产量和质量方面，早熟嘎啦局部果个和果面有一定问题，需要继续关注近期陕西局部持续高温及山东局部连续阴雨天气对晚熟苹果果个及果面等质量的影响。预计盘面近期偏强运行为主，前期入场多单继续持有。

（8）红枣

本周现货情况：本周产区阿克苏红枣通货价格7.50元/公斤，阿拉尔8元/公斤，喀什8.75元/公斤，较上周持平。销区河北一级灰枣批发价11.05元/公斤，环比持平，河南一级灰枣11.2元/公斤，环比持平。

本周仓单情况：截至8月19日，红枣注册仓单量10867张，较上周减少901张。本周减少仓单中，A类仓单减少178张，B类仓单减少189张，C类仓单减少534张。

主要观点：本周红枣区间震荡，周五收盘价为11950元/吨，环比上涨25元/吨。市场主要在交易产量、质量和开秤价矛盾。根据机构对坐果情况评估，新枣产量较去年有明显恢复，但较正常年份（2020年）仍出现一定减产（25-30%）。前一产季减产大量消耗结转库存，新产季结转库存为降低预期，叠加较正常年份减产预期，新产季红枣供应能力或仍然偏紧，我们认为01合约盘面存在支撑。目前主要关注两点：1、现货方面，中秋备货即将开始，关注备货需求是否能带来新的利好驱动。2、8-9月为红枣质量形成关键期，关注天气波动对红枣质量形成的影响。近日部分产区预报将有连阴雨天气，可能不利红枣质量形成，关注天气演变，策略上以逢低做多01为主。

（9）花生

本周现货情况：河南油料米均价8650元/吨，环比持平；山东油料米均价8600元/吨，环比持平；河南通货米均价9250元/吨，环比持平；山东通货米均价8833元/吨，环比持平；辽宁通货米价格9400元/吨，环比持平。一级普通花生油均价16000元/吨，环比持平。

主要观点：本周花生下跌，周五收盘价为9304元/吨，环比下跌472元/吨。基本面来看，新产季花生减种较多，局部降雨较多及坐果率低单产或也有小幅下降预期，新产季花生供应有明显缩减预期。但目前花生油价格偏低，整体经济形势不佳情况下花生油溢价能力较弱，可能不利于花生米价格。另外，局部反映今年花生质量偏差，质量偏差可能会增加油料米数量。总体来看，花生基本面虽然偏乐观，但对应盘面的油料米可能并没有市场预期那么乐观。暂且观望。

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