一、东吴期货看市：大宗商品延续弱势反弹

国际金融与大宗商品:美股指:本周美三大指数小幅震荡收高，已创近一个月新高，预计短期强势震荡，中期震荡上涨格局。美元指数:本周美国CPI公布，8.5较市场预期8.7低，短线已经震荡转弱，通胀得到较好控制，潜在影响未来加息强度，导致美元指数大幅调整，预计短线震荡下跌，中期强势震荡。BDI指数:本周BDI指数延续小幅下跌，继续刷新近六个月新低，短线以及中线格局震荡偏空。国际黄金:本周伦敦金银价格弱势反弹，预计后期延续震荡偏强格局。国际原油:本周国际原油价格窄幅震荡，预计短线中线震荡走弱。伦敦有色:本周伦敦有色金属涨跌不一，市场短线陷入震荡，预计短线以及中期基本金属区域震荡。CME农产品:本周农产品走势强劲反弹，豆类延续反弹，棉花大幅上涨，预计短线以及中期震荡反弹为主。

国内金融期货:本周人民币小幅震荡走强，股指小幅企稳反弹，国债期货大幅调整收低。四大股指期货本周温和收高，IC强势明显，已创近期反弹新高，而IM创上市以来新高。预计四大股指短期震荡偏强，中期区域震荡。国债期货短期顶部可能已经出现，预计短期小幅调整，中期强势震荡。

国内大宗商品期货:本周大宗商品期货整体反弹收高为主，黑色系螺卷创反弹新高，农产品反弹力度较大。国内CPI、PPI数据出台，CPI小幅震荡走高而PPI稳步回落，两者之间剪刀差进一步收窄，猪肉价格回升带动食品价格走高，整体物价平稳波动。黑色系本周成材强于炉料，螺卷大幅震荡反弹，而双焦以及铁合金保持弱势震荡。有色基本金属涨跌不一，内强外弱概率增大。国际原油价格本周弱势反弹，国内原油以及沥青小幅收高，但能化品种本周整体震荡偏弱，芳烃PTA小幅下跌，聚烯烃PVC震荡收低，L以及PP弱势震荡，甲醇同步下跌，纯碱、沥青小幅震荡走弱。农产品本周强劲反弹，三大油脂本周小幅收高，双粕以及玉米小幅震荡上涨。软商品棉花在外盘强劲上涨带动下弱势反弹，白糖延续下跌走势，天胶本周弱势震荡。果品市场苹果和红枣本周弱势震荡，花生小幅反弹收高。生猪本周小幅震荡回落，鸡蛋延续弱势下跌。贵金属黄金以及白银弱势反弹，暂未摆脱区域震荡。

下周交易策略:(1)股弱债强格局有所逐步，股指短线震荡偏强，国债中期多单获利了结，股指逢低日内多单为主；(2)大宗商品短线震荡反弹为主，商品两极分化，农产品走势强于工业品，建议日内短线操作为主，黑色系以及有色金属短线反弹宜逢关键阻力位抛空为主。原油后市仍有望震荡下跌，建议买进虚值看跌期权。套利方面，农产品卖油买粕套利继续持有，豆棕套利继续买豆油卖棕榈油，黑色系做多螺卷价差。

二、行业板块内部交流纪要：

1、黑色系板块：

（1）螺卷：区间操作

盘面总体还是震荡上行的走势，7月PPI下行幅度超预期，市场对内需担忧加大。美国cpi迎来拐点，加息预期有所降温，对商品打压有所放缓。多空交织，从基本面数据看螺纹本周去库速度放缓至37万吨，但依然处于近几年同期最高值，库存降速放缓主要原因是需求的回落，连续的高温严重压缩了钢材需求且盘面的调整也使得市场信心有所下降。供应并没有明显回升，钢厂还是比较谨慎。热卷方面，热卷连续三周去库，好于历史同期，汽车延续高增长，焊管，带钢等需求近期在回暖。低库存，低产量对钢价的驱动还是向上，但需求疲软以及供应回升的趋势也比较明显，走势预计会比较震荡。

供应端上，粗钢产量延续回升，本周五大钢材品种供应环比增加9.14万吨至906.27万吨。从增量来看，复产依然集中在建筑钢材上，热卷产量恢复不明显。螺纹钢周度产量252.88万吨，环比增加7.29万吨，同比减68.2万吨，还保持21%减量。螺纹增产以长流程企业为主，集中在华东和华中为主要增产区域，长流程螺纹钢产量226.79万吨，环比增加7.07万吨，同比减少53.92万吨。短流程产量受到废钢紧缺和电力紧缺的影响，回升速度并不快，短流程螺纹钢产量26.09万吨，环比增加0.22万吨，同比减少17.88万吨。热卷周度产量微增，部分钢厂接单不佳放缓生产以及铁水分流至螺纹，热卷近期供应压力不大，本周热卷周度产量300.69万吨，环比增加0.73万吨，同比减少26.5万吨。

需求端上，五大品种钢材表需环比有所回落，近期全国各地持续的高温对钢材需求还是形成一定压制。螺纹钢周度需求回落至289.49万吨，环比减少22.61万吨，同比减少37.36万吨，建筑钢材日成交量回落到15万吨附近，预计近期保持这个水平。热卷需求也有所回落，但总体不明显，汽车产销同比保持高增长，焊管需求也有所好转，热卷周度需求301.91万吨，环比下降2.8万吨，同比减少26.68万吨。

库存方面，五大品种钢材延续去库，总库存降至1702.35万吨，周环比减少46.68万吨。不过由于供应回升，需求下降，去库速度有所放缓。螺纹总库存782.74万吨，环比减少36.61万吨，同比减少364.14万吨，螺纹钢厂库存和社会库存都处较低水平，库存压力小。热卷方面，虽然热卷需求一直不佳，但近期由于产量回升速度慢，也连续三周去库，热卷总库存359.58万吨，环比减少1.22万吨，同比减少35.74万吨，热卷钢厂库存压力不大，但社会相对偏高一些。

（2）铁矿：多单减磅

铁水产量保持回升，本周247家钢厂日均生铁产量218.67万吨，符合市场预期，本月铁矿需求确定性比较强，也是促使价格走强的主要因素。但累库的趋势也比较明显，港口库存增加至1.388亿吨，淡季钢材需求表现的比较弱，本周建筑钢材成交出现明显回落，疏港低位，钢厂心态也比较谨慎，操作上建议前期多单逐步止盈。

现货价格：现货价格窄幅波动，青岛港PB粉周涨2元报780元/吨，金布巴涨3元报745元/吨，超特粉跌5元报638元/吨。

供应：全球铁矿发运回落，本期全球铁矿发运3122万吨，环比减少111.8万吨，澳巴发运回落，澳洲增，巴西减，近期铁矿发运波动不大。澳洲巴西19港铁矿发运总量2611.5万吨，环比减少42万吨，同比增加44.9万吨。其中澳洲发运量1905.8万吨，环比增加155.2万吨，同比减少21.6万吨；澳洲发往中国的量1568.6万吨，环比增加37.7吨，同比增加73.9万吨；巴西发运量705.7万吨，环比下降197.5万吨，同比增加66.5万吨。

需求：生铁产量恢复符合预期达到218.67万吨，本周新增29座高炉复产，4座高炉检修，复产和检修均主要集中在华北地区，主要是由于利润恢复后生产积极性提高。247家钢厂高炉产能利用率81.22%，环比增加1.62%，同比下降4.50%；日均铁水产量218.67万吨，环比增加4.36万吨，同比下降11.66万吨。

库存：港口延续累库，近期到港保持高位，加上需求还处在低位，因此港口累库的格局还将维持。45港进口铁矿库存为13886.2万吨，环比增加182.2万吨，同比增加1257.9万吨；日均疏港量265.4万吨，环比下降2.7万吨，同比下降19万吨。钢厂进口铁矿石库存总量为9920.7万吨，环比增加130.6万吨，同比减少820万吨。

（3）双焦：逢低做多

双焦炭现货保持偏强格局，第一轮提涨全面落地，近期焦化利润不同程度修复，产地开工也同步提升，焦化厂近期库存出现明显下降，港口库存增加，钢厂库存低位再次回落，说明本次采购主要基于贸易商，那么低库存的钢厂随着钢材利润回升和自身库存下降，后期采取增加确定性回升，将支撑焦炭价格继续走强，09有望保持强势。焦煤方面，焦煤延续累库，上涨确定性不如焦炭，多焦炭空焦煤建议继续持有。

现货价格：本周第一轮现货提涨全面落地，涨幅200-240元/吨，考虑到钢厂利润恢复和钢材去库持续下降，焦炭现货有继续提涨的动力。焦煤现货价格延续反弹，蒙煤沙河驿报2160元/吨，价格较上周涨50元/吨，吕梁低硫主焦煤报2200元/吨，价格较上周无变化。

供应：近期焦化利润不同程度修复，焦炭同步提升，本周独立焦企产能利用率为68.56%，环比增加4.03%，同比下降13.54%；全样本独立焦企焦炭产量61.92万吨，环比增加5.23万吨，同比减少7.36万吨。247家钢厂焦化开工率85.64%，环比增加1.6%，同比下降1.32%；日均焦炭产量46.56万吨，环比增加0.87万吨，同比增加0.01万吨。

煤矿开工率明显回升，洗煤厂开工率也保持增加，随着焦煤价格上涨，煤矿供应逐步增加。煤矿开工率环比回升2.04%至102.45%，110家洗煤厂日均产量60.88万吨，环比增加1.16万吨，同比增加0.89万吨；开工率72.87%，环比增加0.49%，同比增加3.25%。

库存：焦炭总库存环比有所回升，但依然历史低位，且钢厂库存还在下降，焦化厂去库明显，库存增幅来自港口，表明贸易商对后市乐观的态度。全样本独立焦企的焦炭库存为98.55万吨，环比减少3.8万吨，同比增加36.33万吨。247家钢厂的焦炭库存为570.36万吨，环比减少7.4万吨，同比下降148.37万吨。4港口焦炭库存为289.4万吨，环比增加22.4万吨，同比增加119.3万吨。焦炭的总库存为958.31万吨，环比增加11.2万吨，同比增加7.26万吨。

焦煤下游库存增加明显，供需略宽松，全样本独立焦企的焦煤库存为902.89万吨，环比增加42.36万吨，同比下降462.4万吨。煤矿焦煤库存316.29万吨，环比减少29.89万吨，同比增加181.42万吨。247家钢厂的焦煤库存为810.62万吨，环比增加8.62万吨，同比下降95.37万吨。5港口焦煤库存为233.97万吨，环比减少1.04万吨，同比减少169.53万吨。焦煤的总库存为2263.77万吨，环比增加20.05万吨，同比下降545.89万吨。

（4）双硅：短期观望为主

硅铁本周表现为供需双增，但供应回升更多。钢厂需求环比增加406吨至2.27万吨，同比有3466吨减量。金属镁产量也从高位回落，7月金属镁产量为6.93万吨，环比减少1.2万吨。虽然当前金属镁产量同比仍有6519吨增量，但是这部分增量折算到硅铁用量仅6845吨，不足以弥补钢厂端的需求减量。硅铁周产量环比增加2000吨至9.6万吨，但仍在同比低位。因此，短期硅铁供需格局相对偏紧，但库存仍在较高位置，8.12日公布的最新企业库存是6.98万吨，环比有3740吨的上升，这主要是钢厂库存降低，库存多在企业库存累积。但当前库存同比去年也增加了3.32万吨，处在同比高位。虽然短期由于产量过低供需偏紧，但从中长期来看，产量将随着需求和利润的好转逐步恢复，库存一时间也难以快速化解。总的来说，短期或在阶段性供需偏紧的情况下有所上行，但是库存也将制约价格上行的空间，呈现震荡略微上涨的走势，建议观望为主。而也由于高库存的原因，从目前来看，中长期仍应以逢高空思路对待。

硅锰本周也表现为供需双增。但不同于硅铁的是，硅锰的需求端回升更多。钢厂需求环比增加1946吨至13.17万吨，产量环比增加770吨至13.96万吨。库存也因此从高位有所回落，8.12日公布的最新企业库存数据为21.75万吨，环比减少了3.39万吨，降库速度快，但同比仍有11.11万吨的库存增量。总的来说，当前硅锰短期供需偏紧，库存快速下降，但是由于此前累积的库存过多，消耗仍需时间，因此短期虽有供需偏紧推动价格上涨，但高库存影响了价格上涨的空间。且由于库存同比过高，若库存未降至往年同期，仍将难以出现明确的上涨行情。因此，硅锰建议短期观望为主。

2、能化板块

（1）原油

由于周内公布的美国通胀数据低于预期，市场对美联储9月加息力度预期下降；此外周内EIA周度数据较前几期有所缓和；EIA和IEA月报传递偏多观点，原油走势反弹。

EIA周度报告显示美国周内开工率大幅走高的情况下，汽油库存依然下降。

机构月报：EIA将远端供需关系往更紧的方向调节；IEA预期天然气价格和热浪使得原油需求增加；OPEC小幅下调今年度全球原油需求预估。

长期看，由于美联储当前论调依然非常鹰派，1-2期通胀数据好转或难以扭转其大力加息步伐，且经济数据仍较为强韧，使得美联储拥有充分的加息余裕，预计原油本轮反弹高度有限。

后期关注美国驾驶高峰季汽油需求变化、飓风季干扰、OPEC+9月会议。

（2）沥青

供应端在沥青利润反超燃料油利润后，炼厂沥青装置开工率步入上行通道，上周短暂回落后本周再创阶段新高的38.9%。需求方面，沥青短期出货量明显增加，显示需求向好，是此前基建氛围的印证。沥青当前社会库存绝对量偏少，未来需求预期犹在，但供应端若持续上涨，会对利好产生一定抵消作用。

操作建议上，沥青短期供需同增，成本端原油短期偏强，建议在沥青2212依托4200尝试短多为主。

后期重点关注成本端原油波动，沥青装置开工率是否进一步走高，出货进展以及道路项目落实情况

主要数据变化：

炼厂开工率：38.9%（+3.1%）、炼厂出货量：41.60万吨（+3.98）

社会库存：41.32万吨（-2.34）、炼厂库存：65.31万吨（-0.20）。

（3）LPG

期现概况：本周盘面价格中枢锚定进口气成本估值与华南现货价格区间，主力合约09在5050至5350区间波动，月差结构维持远月贴水，09-10在120元每吨，09-11在230元每吨，期货端小幅贴水。现货端，本周全国各地现货价格整体持稳，当前华南价格5380元每吨，华东5530元每吨，山东价格5530，华东受工业需求支撑相对强势，华南现货季节性走弱，维持现货价格洼地。海外市场：沙特阿美公司2022年8月CP出台，丙丁烷均有明显回落：丙烷为670美元/吨，较上月下调55美元/吨；丁烷660美元/吨，较上月下调65美元/吨。丙烷折合到岸成本预估在5327元/吨左右，丁烷到岸成本预估在5253元/吨左右。

基本面情况：国内方面，国内液化气商品量总量为50.85万吨左右，较上周减少1.47万吨或2.81%，日均商品量为7.26万吨左右。庆阳石化、上海石化装置检修结束，中金石化装置恢复；不过京博石化以及汇丰石化装置降负，东明石化民用气停出，茂名石化乙烯装置开工，另有部分资源管输，外放量大幅缩减。整体来看，因此本周国内供应大幅下滑。进口端，本周国际船期实际到港量增多，共计54.85万吨，以华东地区为主。截至8月11日，8月VLGC到港量共计69.3万吨，环比减少7.14%，同比减少17.40%。需求方面，本周国内丙烷脱氢装置周均开工率为63.35%，环比上涨0.77个百分点。本周浙江石化60万吨/年PDH装置在周后期检修停工，不过东莞巨正源恢复开工后，装置负荷逐步提升。下周来看，PDH企业暂无开停工消息，不过国内PDH装置检修停工较多，因此预计下周国内PDH装置开工率略有下滑。本周MTBE全国有外销工厂开工率在57.50%，环比较上周下降0.04%。本周沈阳蜡化、铭浩化工装置继续停车中，齐发装置于上周末停车，其他工厂装置暂无明显变化。下周暂无工厂开工、停工计划，预计下周国内外销工厂开工率维持平稳为主，持续利好C4需求。烷基化：63家外销烷基化厂家中，有36家烷基化装置开工运行，本周开工率在40.93%，环比下降0.21个百分点；产量在13.29万吨，环比下降4.73%。周内潜江金澳装置开工，瑞科新源装置停工、河南龙润等厂家装置负荷小幅下降，综合核算烷基化油市场供应量降低。

后市展望：原油端需求趋弱逻辑主导下进口成本削弱明显，内外价差回落或压缩后续进口量，国产气增量不多背景下市场仍以弱平衡为主。由于盘面驱动方向暂不明朗，四季度深加工需求改善幅度可能偏小，盘面短期以重心下移动思路主导，暂观望为主。

（4）天然气

国际方面：本周美国天然气期货价格为7.833美元/百万英热，环比上涨0.127美元/百万英热，涨幅为1.65%；荷兰天然气期货价格为57.450美元/百万英热，环比下跌3.883美元/百万英热，跌幅为6.33%。。美国天然气现货价格为7.770美元/百万英热，环比下跌0.4元/百万英热，跌幅为4.90%。加拿大天然气现货价格为3.515美元/百万英热，环比下跌30.57美元/百万英热，跌幅为30.57%。

国内方面：本周LNG接收站价格报7246元/吨，较上周上涨2.23%，同比增长31.27%。主产地价格上涨，西北原料气价格大幅上涨，带动全国市场出货价格走高，截至8月10日，LNG 主产地价格报7071元/吨，较上周上涨8.14%，同比上涨29.44%。消费地价格上涨，本周期仍旧受西北液厂出货价格带动，市场价格不断上涨，由于涨幅过大，市场仍旧存在少量低价资源，市场到货价涨幅较小。LNG 主消费地价格报7334元/吨，较上周上涨4.68%，同比上涨31.62%。

后市展望:国际方面，由于日本、韩国等亚洲国家发电需求增加，市场LNG用量增加，带动东北亚市场价格走高，预计未来市场价格长期呈高位运行状态。国内来看，目前受西北原料气成本持续攀升，主产地价格上涨，由于市场重车积压较多，主消费地涨势较缓，但整体呈上涨趋势。

（5）甲醇

供应端：关注煤头甲醇装置的回归节奏。近期化工用煤价格企稳回升，煤制甲醇生产利润在前期大幅回升后虽略有回落，但同比仍处于偏高位置，部分先进装置甚至实现略有盈利。叠加前期因成本和区域限产等问题停车或降负的部分装置陆续复产，供应端开始有所恢复。但需要注意的是，利润和产量之间仍将相互制约，若产量上升导致的是利润持续收缩，则产量上升的幅度也不会太大。进口端外盘装置近期变动不大，伊朗地区因利润、胀库以及运力等问题导致装置停车和降负的产能依旧在890万吨左右，占全部产能的64%左右，伊朗装置运行的不稳定造成7、8月装船量不大，进而导致8、9月到港缩量风险增加，8月的进口量环比7月将下降15-20万吨左右的预期仍在。

需求端：关注点主要在新兴需求端MTO装置的开停车情况。近期，华东沿海地区MTO装置接连降负停车，先是江苏斯尔邦80万吨/年MTO装置因下游EO装置检修而负荷略降，后是南京诚志一期30万吨/年因利润停车检修，浙江兴兴69万吨/年MTO装置因利润和限电等问题降负运行后有检修计划，港口烯烃端对甲醇的需求大幅走弱。与此同时，山东鲁西30万吨/年和已兑现停车检修，宁夏宝丰二期60万吨/年检修计划推迟至8.14，叠加华北和地区西北前期停车检修的MTO装置，主力下游甲醇制烯烃行业开工率预计将维持低位运行。在港口和内地需求骤减、传统需求因处消费淡季和利润不佳表现依旧疲软的情况下，原本8月去库周期随着需求走弱将延迟，有偏略累库的趋势，持续关注几套沿海MTO装置的运行情况。

成本端：近期主产区频现安全生产事故以及暴雨增多也阶段性对供应产生影响。当前电力需求维持较好态势，水电出力偏弱，内陆日耗水平强于去年同期，民用块煤和化工需求也略有转暖。短期内供应偏紧、需求回暖的情况下对煤价的支撑作用仍在。但季节性来看，日耗拐点将近，终端及港口库存处于偏高位置，后续保供煤或难以消化，长协煤外溢的情况下市场煤供需将迅速转向偏宽松格局，届时煤炭价格将再次面临较大压力。

结论：甲醇目前面临供需双弱的格局，但由于进口大幅减量的预期仍在且煤价短期内企稳反弹后成本端尚有支撑，甲醇持续深跌的动能并不充足，目前更多的是反映需求端大幅走弱的悲观预期。在未看到前期停车的MTO装置恢复运行的情况下，甲醇期价预计偏弱震荡运行。但如若MTO装置停车时间较短，对需求冲击不强的话，悲观情绪释放完毕后甲醇的平衡表仍有改善预期，届时甲醇价格仍有走强的可能性。套利方面，基于MTO装置利润偏低，01PP-3MA可在零轴附近择机做扩大。

（6）聚丙烯

聚烯烃的走势弱势震荡、窄幅波动。从基本面来看，国内低供应和海外进口预期增加的情况持续。强现实在于国内产量持续且大幅度的缩减带来供应端的支撑尤其是交割前后标品的表现偏紧，弱预期在于预计进口增量将在8月底-9月开始逐步显现，届时有望逐渐缓和国产供应偏低的局面，增量压力主要体现在01合约上。目前，由于现实端供应的短缺并未得到实质性的缓解，而需求还未有很强的支撑加上预期依然较弱，因此价格的下跌和上涨均受到抑制。除非成本端及宏观有进一步的向下或推涨驱动，聚烯烃期价预计仍以震荡为主。

（7）PVC

价格情况：截止8月12日，华东地区5型主流报价在6650元/吨，乙烯法价格在6830元/吨，本周国内PVC现货价格弱势震荡。外盘价格方面，CFR中国在900美元/吨，东南亚在930美元/吨，CFR印度价格在1040美元/吨。美国现货出口价在800美元/吨FAS 休斯顿。FOB西北欧跌30在1380美元/吨。

供应端：截止8月12日，PVC整体开工负荷75.43%；其中电石法PVC开工负荷74%；乙 烯法PVC开工负荷80.7%。7月国内PVC月产量191.84万吨，环比增加9.46万吨，同比基本持平。

需求及库存情况：PVC下游制品企业订单不多，部分仍有成品库存，下游制品企业采购积极性不高，当前仍在季节性淡季，但下半年需求环比或有改善，因为疫情延后的房屋竣工需求将有所释放，保交楼政策也将保障相关商品需求。天津市场5型电石料价格6650元/吨，折合FOB天津的成本价889美元/吨，出口套利窗口关闭。

产业链情况：乌海电石价格在4000元/吨，目前兰炭、电石在季节性检修，供应压力不大，价格有所走暖。产业链方面，外采电石制PVC生产企业利润亏损幅度较大。PVC估值较为中性。

PVC行情展望：基本面上，上游开工季节性检修，开工同比略有下降，但并无超预期检修。产业链方面，上游兰炭、电石价格基本平稳，外采电石制PVC生产利润大幅亏损，西北氯碱综合利润略有盈利。整体来看，目前PVC估值较为中性。需求端，目前下游开工较差，同比降幅明显，订单天数不高，下游主动备货积极性不足，投机性补库难有。因此，整体产业链库存去化缓慢，上游库存较高，但挺价意愿较强。整体来看，PVC短期震荡为主。

（8）PTA

期现价格情况：截至8月11日，PTA内盘价格6070元/吨，外盘价格880美元/吨。期货方面，本周已经基本完成TA主力合约的换月，01合约成为主力合约，报收盘价5532元/吨，月差结构坚挺，主力基差依然强势维持在520。

供给情况：供需角度来看短期偏强，PTA开工率触底后有所反弹，本周开工率达68.18%，环比上升3.82%，为8月新高。PTA装置除了长期停车外，嘉兴石化150万吨装置于8月9日开始停车检修，英力士珠海125万吨装置7月底意外停车，重启时间待定。

需求情况：整体依旧表现不及预期，短期聚酯和涤纶短纤的开工率仍保持低位震荡，聚酯开工率81.47%与上周相比基本持平，聚酯产量环比上升0.43%，同比下降6.65%，处于历史较低位置。长丝产销比10日平均持续下滑至41.23%（前值：53.61%），坯布库存天数保持累库格局。

库存情况：本周PTA有小幅度去库格局原因主要来自于供应端的缩量，目前PTA库存天数3.84天，周环比下降0.39天，有微弱的下降趋势原因在于供给端的减少，但仍属于历史高位。长丝、短纤库存近几周都处于攀升的状态，长丝POY库存长期处于历史高位，库存天数36.8天，较上周提升了1.4天，下游需求疲软情况使得累库格局明显。

成本端情况：上游部分，10月份将迎来PX 和PTA装置的投产，本周PX开工率保持平稳，无驱动，短期计划外检修较多，中金石化8.3开始检修，预计检修10天，下周恢复开工。截至8月11日，本周布伦特原油有所反弹，周环比上涨0.15%，PX价格持续走高，1094.33美元/吨，周环比上涨3.83%，PX的价格走高带动PXN也将维持高位震荡在350以上，后续供需宽松，能源价格下跌的话，PXN仍有压缩空间。PTA加工费维持在500附近，MX-石脑油价差持续攀升，目前已经超过270美金/吨。

下游利润情况：下游利润总体在压缩，主要是受供应端的缩量影响，然而整体的需求相对萎靡。

总结：成本端承受较大压力，需求端无起色，PX端无驱动，10月PX和PTA装置开始投产后，8-9月会体现出真空期去库和预期累库的博弈格局。对于未来需求端依旧保持弱势的预期，聚酯工厂的负荷提升空间不大，聚酯工厂的备货需求和刚需偏弱，01合约成为主力合约后，中期仍逢高空为主。

3、有色金属板块

（1）沪铜

供应方面：国内短期供应偏紧

本周LME库存上升0.3万吨至13.2万吨，同比低10.4万吨。上期所库存上升0.7万吨至4.2万吨，同比低5.1万吨。社会库存上升0.2万吨至7.1万吨，同比低8.9万吨。进口铜量增加且前期检修的冶炼厂陆续恢复正常生产，但江西、安徽部分冶炼厂受高温天气影响，产量下降，因此总体国内供应增量并不明显。

需求方面：用电紧张影响下游需求

基建投资加速，电线电缆头部企业新订单保持涨势，国网中高压订单有所释放。电源投资保持高增长，下半年风光基地建设有望持续发力，拉动相关电线电缆需求的增长。高温助力空调销售大幅改善，但铜管企业消费成品库存为主，且海外需求较往年同比下滑明显，铜管企业订单延续下滑趋势。房地产领域需求仍不足。本周华东多地有限电动作，影响精铜产需两端，目前影响相对有限。

总结：消费动能减弱，铜价反弹势头或放缓

基建投资抓紧落地推动铜需求复苏。国内社会库存仍处于低位，供应偏紧支撑铜价。中国7月金融数据总量弱、结构欠佳，下半年货币政策预计整体以抓好政策措施落实为主。美国7月CPI增速回落，PPI环比自2020年4月以来首次下降，预示美国通胀或许已经见顶。美国8月密歇根大学消费者信心指数创最近三个月新高，短期通胀预期回落，但长期通胀预期意外攀升。美联储鹰派立场预期减弱。全球经济增速放缓的大趋势仍没有改变。铜价大幅反弹后，中国需求前置带来的消费回升势头或放缓，铜价反弹动能预计减弱。下周关注中国7月基建、房地产投资；美国7月房地产销售，零售销售等数据。

（2）沪铝

原料：冶炼成本较为刚性；铝价上涨，国内铝企盈利继续改善

截至8月12日，SMM氧化铝地区加权指数2959元/吨，周度下降10元/吨，西澳 FOB氧化铝报价330美元/吨，较上周下降4美元/吨，氧化铝进口盈利44.73元/吨。本周五国内电解铝企平均冶炼利润为840.53元/吨，短期内成本端有小幅下行的趋势，盈利状况改善。截至8月11日，沪伦比值为7.38，进口铝锭亏损为1075.95元/吨，进口窗口继续关闭。

供给：国内产量维持高位运行，铝锭铝棒继续累库

SMM数据显示，2022年7月（31天）中国电解铝产量约350万吨，同比增加6.74%，7月国内电解铝日均产量环比增长862吨，同比增长7113吨至11.29万吨；2022年1-7月国内累计电解铝产量达2305.9万吨，累计同比增加1.4%。月内因电力紧张等原因，四川及山东地区出现不同程度的停槽情况，合计减产7万吨左右。进入8月份，甘肃连城、吉利百矿、广投银海等项目还将维持复产，且甘肃中瑞、广元中孚等新增项目或将在陆续满产，云南产能置换项目也将稳步进行，SMM预计8月底国内电解铝运行产能将达到4159万吨高位，8月国内电解铝产量有望达352万吨附近，同比增长达9%。

截至8月11日，SMM国内电解铝社会库存69.3万吨，周度累库1.5万吨；铝棒库存12.15万吨，周度累库 0.51 万吨，华南和无锡地区均累库。截至8月12日LME铝锭库存27.7万吨，周度去库1.19万吨。

需求：开工率小幅上升，但订单增量不明显

据SMM统计，截至8月11日铝加工龙头企业开工率为65.8%，环比回升0.3个百分点。分版块来看，本周铝箔及铝型材板块开工出现上行，其中高温天气带动空调消费提前进入旺季，部分空调箔企业开工水平提高。原生合金、铝线缆及铝板带板块开工相对持稳，再生铝合金板块开工小幅下调。整体来看，铝加工企业开工率短期将持稳运行，后续持续关注限电及疫情对企业生产的影响。

总结：供需偏弱格局已定，铝价震荡偏空

本周看空情绪继续减弱，沪铝震荡运行。虽然本周下游开工率小幅回升，但国内铝锭、铝棒延续累库态势，且下半年中国运行产能仍将维持高位，局部地区减产的影响不大。在欧美通胀率居高不下的大背景下，中长期经济衰退的忧虑仍笼罩市场。短期内铝价震荡偏空运行为主，中长期来看，累库不可避免，铝价下行风险较大。重点关注海内外终端消费及能源价格变动情况。持续跟进俄乌冲突对俄铝及能源价格的进一步具体影响。

（3）沪锌

供应方面：锌精矿集中到港，锌锭生产暂稳

锌精矿方面，周度锌精矿国产加工费在3700-4000元/金属吨，较上周增加50元/金属吨，进口矿散单加工费在150-200美元/干吨，较上周增加10美元/干吨，前期锌精矿进口集中到港，对国内原料形成一定补充。SMM预计2022年8月国内精炼锌产量环比增加3.51万吨至51.1万吨，同比去年增加0.21万吨或0.42%，由于锌精矿到港，产能将逐步释放，但由于近期进口窗口再度关闭，后续仍需关注原料端对锌锭产能的限制以及由于硫酸价格持续下滑导致的冶炼端亏损可能。库存方面，社库转为累库，主因进入交割周期，企业交仓意愿较强。

需求方面：初端消费暂无明显改善

消费方面，初端开工维稳，暂无明显改善。具体看，镀锌开工为70.35%，较上周增加1.19%，开工小幅抬升，前期大厂终端补库基本完成，但是中小企业近期复产增加。锌合金周度开工率为35.89%，较上周下降8.02%，今年海外订单增量有限，国内消费不佳，企业成品库存较高，致使开工维持低位，由于锌价持续上涨，企业以消耗原料库存为主。

总结：宏观利好情绪释放完毕，锌价攀升后回落

本周，宏观面，美国7月未季调CPI同比增长8.5%，低于此前预期，宏观利好情绪释放，叠加欧洲能源消息面频频扰动，锌价震荡走强后回调，后续锌价或再度回归需求逻辑。下周，宏观面情绪已经消化完毕，欧洲能源问题尽管愈演愈烈，但是并没有实质性的减产发生，恐慌情绪在前期集中释放后可能会有所缓和，锌价或再度回归基本面逻辑。国内方面，前期锌精矿进口集中到港，对国内原料形成一定补充，提振国内锌锭生产，但由于近期进口窗口再度关闭，后续仍需关注原料端对锌锭产能的限制以及由于硫酸价格持续下滑导致的冶炼端亏损可能。消费方面，初端开工维稳，暂无明显改善。总体上，预计国内供应将有所增加，在消费出现明显改善前，基本面对价格的提振有限，另外下周进入交割周期，交仓货源的流出或缓和目前现货偏紧的局面。

（4）沪铅

供应方面：受限电影响，再生铅产能释放受限

铅精矿方面，周度国产TC报1100-1200元/吨，较上周持平，进口TC报50-70美元/干吨，较上周增加10美元/干吨，铅精矿进口窗口再度陷入关闭状态。原生铅方面，原生铅周度产量为4.81万吨，较上周较少0.05吨，开工维稳。再生铅方面，再生铅周度产量为3.23万吨，较上周减少0.525万吨，受安徽地区高温限电影响，再生产能释放受阻，该限电或持续到15号。库存方面，社库转为累库，临近交割，厂库向社库转移。

需求方面：高温导致企业错峰生产，铅蓄开工微降

SMM五省铅蓄电池企业周度综合开工率为73.75%，较上周环比微降0.37%。据SMM调研，8-9月铅蓄电池市场进入传统消费旺季，各大企业订单情况多有改善，经销商按需采购，又因业内竞争激烈，各大企业多以销定产，另外由于夏季高温用电较多，部分铅蓄企业被要求错峰生产，导致部分产能释放受限。

总结：限电限制再生铅生产，沪铅冲高回落

本周，限电限制再生铅生产，沪铅冲高回落。具体看，供应方面，原生铅供应维稳，再生铅受安徽地区高温限电影响，再生产能释放受阻，该限电目前持续到15号。需求方面，铅蓄消费进入旺季，但高温限电导致部分电池厂错峰生产，开工小幅回落。总体上，随着下周限电结束，再生铅生产回归正常，预计铅价仍维持震荡运行，关注下游消费后续改善情况。

4、农产品

（1）玉米

主要观点：8月USDA报告显示，22/23年度玉米种植面积8980万英亩，7月为8190万英亩，环比减少10万英亩；单产为175.4蒲式耳/英亩，7月为177蒲式耳/英亩，环比减少1.6蒲式耳/英亩，使得产量从145.05亿蒲式耳下调1.46亿蒲式耳至143.59亿蒲式耳；库存为13.88蒲式耳，较7月下降0.82亿蒲式耳。整体报告中性偏多。国内方面，截至8月12日，玉米基准地营口港现货价为2800元/吨。玉米价格近期有所反弹，生猪养殖利润好转，下游饲料需求预期增加。但深加工企业多处于集中检修期，玉米工业消费阶段性偏弱。目前国内外新季玉米生长天气不确定性较高，美豆天气干旱，东北则降雨偏多，或有洪涝风险。操作上建议观望为主。

（2）油脂：

主要观点：本周国内油脂期货整体大幅上涨。大连豆油期货09合约收盘价10154元，较上周五上涨496元；大连棕榈油期货09合约收盘价8830元，较上周五上涨698元；郑州菜籽油期货09合约收盘价12407元，较上周五上涨608元。本周油脂整体大幅上涨的原因主要有两点：1、宏观面美国7月CPI同比上涨8.5%，低于6月的9.1%，也低于市场预期的8.7%，使得市场对于9月美联储加息的幅度降低，利好整体金融市场；2、市场炒作美豆的不利天气，本周六凌晨USDA将公布8月供需报告，由于此前的美豆主产区持续出现高温干燥天气，因此普遍预期USDA会在8月供需报告中下调美豆的单产以及产量。不过报告的结果却出乎市场意料，USDA不但没有下调美豆的单产和产量，反而上调美豆单产和产量至51.9蒲/英亩和45.31亿蒲，7月份数据分别为51.5蒲/英亩和45.05亿蒲。因此，本次USDA报告结果为利空。但从美豆在报告公布后的走势来看，呈现先跌后反弹的走势，似乎对本次报告并不认可。笔者此前预期在USDA8月供需报告公布之后，市场可能会有转折，但从美豆的走势来看，似乎短期内这波反弹势头仍会延续。因此，建议多单可轻仓顺势做多，或者暂时观望，等待反弹势头衰竭后再做空。

（3）蛋白粕：

主要观点：USDA8月大豆数据超预期，22/23年度数据：种植面积8800万英亩，环比减少30万英亩；单产51.9蒲式耳/英亩，超预期增加0.4蒲式耳/英亩；产量增加0.26亿蒲式耳至45.31亿蒲式耳；期末库存为2.45亿蒲式耳，7月预期为2.3亿蒲式耳，环比增加0.15亿蒲式耳。整体报告偏空，但种植面积不及市场预期，因此需要上调单产来使得期末库存维持在250左右的水平。这就为9月报告的单产埋下伏笔，降低了市场对于产区天气的容错率，8月中下旬若天气继续加重，容易引发天气剧烈炒作。国内方面，进口大豆到港量后续逐渐减少，主要油厂豆粕库存开始去库。下游饲料需求仍然不佳，但后续临近双节将会有所提振。短期，操作建议顺势做多。中长期，一旦拉尼娜周期结束，全球大豆进入增产周期，那大豆供需偏紧格局将大幅改善。

（4）白糖：

本周现货情况：本周现货价格与上周基本持平，2022年8月12日广西南宁现货报价5830元/吨，较上周同期小幅上涨0.17%。

主要观点：

受疫情以及经济下滑影响，本榨季国产糖去库进度偏慢，即使在三季度国内传统的消费旺季也依然呈现旺季不旺的特征。10月份后北半球主产国将开启新榨季压榨，整体将或维持增产格局，下榨季国际食糖供需将转为过剩，原糖价格重心大概率将逐步下移，我们认为在弱现实弱预期的背景下，郑糖或将继续维持震荡偏弱的格局。

（5）鸡蛋：

本周现货情况：本周鸡蛋现货价格下跌，2022年8月12日全国主产区鸡蛋现货均价为4.64元/斤，较上周同期下跌4.53%。

主要观点：

供应端，上半年国内蛋鸡产能自低位持续回升，但受制于饲料成本大幅攀升，养殖主体在二季度补栏偏谨慎，整体鸡苗补栏水平偏低，这或将导致8月份起国内新开产蛋鸡数量下降，叠加中秋前后将迎来淘汰鸡出栏高峰，三季度后国内蛋鸡产能或将再度转为下降。需求端，当前虽处于中秋节前备货季，但近期食品厂备货积极性并不高，下游经销商按需采购，整体走货不快。成本端：本年度蛋鸡饲料成本大幅攀升，养殖利润低于历史同期均值水平，或将持续影响下游补栏心态。主要观点：综合以上分析，我们认为8、9月份后国内鸡蛋供应将趋于下降，但需求不及往年同期，鸡蛋中秋旺季行情显得有点后劲不足，后期需持续关注供需两端的边际变化，对于下半年蛋价过度悲观和过度乐观似乎都不切合实际，09合约即将进入交割月，目前与全国最低价河北粉蛋的报价基本平水，后期将跟随现货价格波动，而01合约我们认为在未来供应下降，需求还未知的情况下过早地给出低估值并不合理。

（6）生猪：

本周现货情况：本周全国外三元生猪均价小幅下跌，2022年8月12日报21.1元/公斤，较上周同期下跌1.22%。

主要观点：

因前期毛猪价格持续上涨，而夏季终端对猪肉需求偏淡，上游毛猪价格上涨无法有效传导到下游白条市场，导致养殖端持续亏损，近几周屠企屠宰量持续下降，叠加相关部门针对猪价频频发声，上游养殖端出栏意愿有所增强，我们认为当前市场处于上下游博弈的过程中，整体呈现供需双弱的特征，短期猪价进入震荡格局，但是从中长期角度看，未来两三个月国内猪肉供应量仍处于下降趋势中，9月份之后国内又将逐步进入猪肉消费旺季，猪价在回调整理后大概率仍将维持偏强走势，策略方面建议回调做多LH2301合约。

（7）苹果：

本周现货情况：价格方面：山东地区纸袋富士80#一二级条纹价格3.55元/斤，环比持平。去库方面：截止8月11日，全国苹果冷库库存量为87.29万吨，单周去库量11.44万吨，环比减少2.58万吨；山东冷库库存量为72.04万吨，单周去库量为7.01万吨，环比增加0.63万吨。本周去库表现全国减少，山东增加。目前去库表现主要关注山东，就本周山东剩余库存量及去库速度来看，山东去库速度良好。替代品方面，近期气温较高，苹果消费仍然不佳。

主要观点：本周盘面偏弱盘整，周五收盘价为8578元/吨，环比减少28元/吨。本周影响开秤价预期的因素中，新产季产量和质量方面，暂时仍未有新的可交易矛盾，主要是早熟果和本产库存富士去库方面有一些变化。早熟果方面，陕西产区局部嘎啦价格下跌明显，但价格下跌主要是因为高温影响上色质量下滑导致，目前好果价格仍然维持高位，且发市场利润良好，对晚熟富士高开秤预期仍有较好支撑。本产季库存富士去库方面，本周山东产区价格止跌企稳，去库量环比提升，就山东剩余库存量及去库速度来看，本周山东去库表现良好，考虑后期中秋备货预期，需求易增难减，山东去库预计维持，山东产区价格难有下滑，也就意味着盘面在8500附近支撑增强，如果后期中秋备货有所起色，山东产区价格或仍有小幅上涨概率，盘面仍有概率向区间上沿波动。但近期山东产区存储商心态走弱积极抛货，而终端消费一般客商采购积极性较弱，供强需弱，短期盘面预计仍然维持偏弱盘整。关注8月中下旬中秋备货改善可能，逢低企稳后短多为。

（8）红枣：

本周现货情况：本周产区阿克苏红枣通货价格7.50元/公斤，阿拉尔8元/公斤，喀什8.75元/公斤，较上周持平。销区河北一级灰枣批发价11.05元/公斤，环比上涨0.05元/公斤，河南一级灰枣11.2元/公斤，环比持平。

本周仓单情况：截至8月12日，红枣注册仓单量11768张，较上周减少347张。近两周仓单注销速度放缓，仓单压力仍然较大。本周减少仓单中，A类仓单减少61张，B类仓单减少124张，C类仓单减少162张。

主要观点：本周红枣区间偏弱震荡，周五收盘价为11860元/吨，环比下跌355元/吨。市场主要在交易产量和开秤价矛盾。根据机构对坐果情况评估，新枣产量较去年有明显恢复，但较正常年份（2020年）仍出现一定减产（25-30%）。前一产季减产大量消耗结转库存，新产季结转库存为降低预期，叠加较正常年份减产预期，新产季红枣供应能力或仍然偏紧，我们认为01合约盘面存在支撑。目前主要关注两点：1、现货方面，中秋备货即将开始，关注备货需求是否能带来新的利好驱动。2、8-9月为红枣质量形成关键期，关注天气波动对红枣质量形成的影响。策略上以逢低做多01为主。

（9）花生：

本周现货情况：河南油料米均价8650元/吨，环比持平；山东油料米均价8600元/吨，环比持平；河南通货米均价9250元/吨，环比持平；山东通货米均价8833元/吨，环比持平；辽宁通货米价格9400元/吨，环比持平。一级普通花生油均价16000元/吨，环比下降300元/吨。

主要观点：本周花生震荡偏强。基本面来看，新产季花生减种较多，局部降雨较多及坐果率低单产或也有小幅下降预期，新产季花生供应有明显缩减预期。而前期一直偏利空的油厂花生油库存去化压力似乎也得到有效改善，近期在花生油价格连续走弱后，油厂花生油去库明显增加，根据我的农产品数据，目前油厂花生油库存基本持平于去年，而原料花生米低于去年，库存压力释放后，在整理压榨利润仍然较好的情况下，或有利于油厂入市收购。另外，中秋备货来临，关注消费驱动，另外产区关注产区收获期天气影响。总体来看，花生基本面偏乐观，不过目前盘面已经给出一定升水，谨慎追涨，逢低做多01为主。

5、宏观衍生品期货

股指期货

本周指数震荡回升，主要指数悉数上涨，中小盘涨幅领先。具体来看，本周沪指涨1.55%，深证成指涨1.22%，创业板指涨0.27%，沪深300涨0.82%，上证50涨0.81%，中证500涨2.4%，中证1000涨1.96%。从风格来看，周期风格表现较好，消费风格表现较弱。行业方面，本周多数行业上涨，煤炭、石油石化、综合、基础化工、纺织服装涨幅居前，农林牧渔、汽车跌幅居前。期指方面，本周IF2208涨1.08%，IH2208涨0.92%，IC2208涨2.81%，IM2208涨2.43%。

资金方面，本周北向资金和杠杆资金流入回暖。本周北向资金净流入76.5亿元，周四单日大幅净流入132.95亿元。截至8月11日，融资余额本周净流入132.47亿元。本周新成立偏股型基金份额33.2亿元，较前一周大幅回落。

7月新增社融7561亿元，远低于市场预期，社融存量同比回落至10.7%，信贷和企业债是主要拖累项。新增人民币贷款6790亿元，同比少增4010亿元，同时结构再度转弱。从此次社融数据来看，实体融资需求仍然不足，地产问题发酵，导致宽货币向宽信用传导较慢。目前经济弱复苏还不支持货币政策转向，宏观流动性预计延续宽松格局。因此，成长风格继续占优，考虑到成长风格内部轮动，小盘成长风格有望延续，IM仍有配置价值。当前指数重回震荡区间，操作上建议以高抛低吸为主。

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