《风口研报》今日导读

1、赛腾股份（603283）：①自动化解决方案可归为四种基本功能，包括识别、测量、定位和检测，现有主要的应用场景有电子设备及半导体、汽车、制药、食品包装等；②公司致力于为客户提供自动化解决方案，上市后加快了下游应用领域的拓展，3C行业较为成熟，半导体硅片+新能源赛道景气度依旧；③华西证券曾雪菲看好公司所处赛道优质，潜力巨大，预计2022-24年归母净利润2.35/3.23/4.39亿元，对应PE分别为20/15/11倍；④风险因素：下游行业景气度不及预期、产品研发进展不及预期。

2、天合光能（688599）：①欧洲电价创历史新高，国内光伏产业链高景气延续，叠加8月份开始国内上游硅料供应瓶颈缓解，行业盈利有望迅速回升；②公司2021年组件出货量24.8GW，全球第二，其中2021年分布式系统出货量位居国内第二；③公司的跟踪支架将迎量利拐点，储能业务放量进入收获期，国金证券姚遥预计公司2022-2024年归母净利润36.5/69.4/93.5亿元，同比增长102%/90%/35%，给予公司2023年30倍PE估值，目标价96元/股（当前80元），首次覆盖，给予“买入”评级；④风险提示：国际贸易环境恶化；疫情反复造成全球经济复苏低于预期；行业产能非理性扩张等。

主题一

汽车电子+光伏设备+锂电设备+消费电子+半导体硅片，公司自动化设备可为下游客户安上“机器之眼”，所处赛道皆为高景气，潜力巨大

今日，华西证券曾雪菲深度覆盖赛腾股份，公司致力于为客户提供自动化解决方案，下游重点领域消费电子+汽车电子设备+半导体设备齐发力，盈利能力预期改善。

行业：公司上市后加快了下游应用领域的拓展，3C行业较为成熟，半导体硅片+新能源赛道景气度依旧。

公司：公司部分产品包括自动化设备、治具、技术服务，在智能制造应用场景中用途广泛，竞争优势显著，未来发展可期。

曾雪菲看好公司所处赛道优质，潜力巨大，预计2022-24年归母净利润2.35/3.23/4.39亿元，对应PE分别为20/15/11倍。

赛腾股份专注于自动化解决方案在智能制造应用场景的发展，赛道优质，潜力巨大

公司致力于为客户提供自动化解决方案，部分产品包括自动化设备、治具、技术服务。

公司在进入苹果合格供应商后便进入发展快车道，上市后更加快了下游应用领域的拓展，重点领域包括半导体、汽车、医药、新能源等。

此外，公司收购optima将公司产品线向高端半导体检测设备领域进一步延伸，其中Optima在硅片检测设备领域具有极强的技术实力，核心客户包含三星、SK海力士以及台积电等。

赛腾股份下游3C行业较为成熟，半导体硅片+汽车电子+新能源赛道景气度依旧

（1）3C设备：消费电子设备收入保持稳健增长，叠加可穿戴设备带来的增量发展机遇，公司消费电子设备业绩具备足够韧性。

（2）半导体设备：收购昌鼎和Optima后，公司成功切入半导体检测设备领域；

全球晶圆缺陷检测市场规模约45亿美元，仍处于本土化初期，同时公司设立苏州欧帝半导体科技有限公司，协同Optima，主要负责设备相关业务。

（3）汽车电子设备：子公司菱欧科技在汽车马达、锂电设备等有深厚积累；

目前公司的主要客户包括全球领先的综合电动马达制造商日本电产、知名锂电池厂商村田新能源等，均具有长期稳定的合作关系。

（4）其他领域：如光伏设备、锂电设备公司，公司有望凭借其在自动化设备领域积累的深厚经验，加速布局。

主题二

欧洲能源价格再创历史新高，这家公司“分布式光伏+跟踪支架+储能+TOPCon组件”全面放量，近期多位知名分析师密集覆盖

昨日欧洲能源价格再创新高，天然气涨20%，法国未来一年电价涨至481.50欧元/兆瓦时，创历史新高。

欧洲能源危机再现对国内光伏产业链需求依赖将会加大，叠加8月份开始国内上游硅料供应瓶颈缓解，行业盈利有望迅速回升。国金证券姚遥、中信建投证券朱玥、广发证券陈子坤近期纷纷覆盖组件行业龙头之一天合光能，公司的组件业务高景气且扩产全产业链一体化竞争优势、且跟踪支架、储能业务均进入大规模放量拐点前夕。

姚遥预计公司2022-2024年归母净利润36.5/69.4/93.5亿元，同比增长102%/90%/35%，给予公司2023年30倍PE估值，目标价96元/股（当前80元），首次覆盖，给予“买入”评级。

组件品牌+渠道优势明显

品牌：老牌光伏组件龙头，2021年组件出货量24.8GW，全球第二，获得BNEF100%可融资性评级。

渠道：2021年分布式组件出货国内第一，分销收入增速达155%，分销收入占比达到39%。

产能布局一体化：公司作为此前一体化程度相对较低的组件龙头，开始大举向上游进行产能布局，已规划30万吨工业硅、15万吨多晶硅、35GW拉晶等上游产能。6月25日，公司发布可转债预案，计划募集资金不超过88.9亿元，用于35GW直拉单晶项目的扩产和补充流动资金。预计到2023年底硅料、硅片自供比例将达到25%左右，电池自供比例达到75%左右，有望提升公司盈利能力及供货可靠性。

新技术方面：公司沉淀电池技术多年，TOPCon、HJT、IBC及钙钛矿等均有储备，预计宿迁8GWTOPCon电池项目将于2022年底投产，一体化成本将逐步与PERC打平，享受新技术超额红利窗口。

整县推进政策下分布式系统业务高速增长

2016年公司确立分布式发展战略，渠道下沉能力强，2021年分布式系统出货量位居国内第二。

在整县推进政策推动下，国内分布式装机增速及持续性快速提升，预计2022-2024年公司出货量有望达到5/8/12GW，保持高速增长。

跟踪支架将迎量利拐点

2018年收购NClave布局跟踪支架业务，支架出货全球前十，独创智能跟踪系统充分提升发电增益，竞争优势明显。随着2022年下半年地面电站装机占比提升，跟踪支架业务有望迎量利拐点。

跟踪支架与组件供应链协同性较强，随着2022H2地面电站的启动，公司支架业务有望恢复增长，预计2022-2024年出货量分别为3.5、5、7GW，毛利率有望恢复至14.00%、19.00%、19.00%。

主攻表前储能市场，业务放量进入收获期

2015年开始布局储能业务，预计2022年出货量首次突破1GWh。公司储能产品主要针对中大型应用场景，随着硅料价格下降，预计23-24年储能系统产品出货量有望达到3~4、6~8GWh。

近期本栏目光伏系列：

7月26日《光伏HJT电池降本关键材料、未来4年需求或激增37倍，这家公司率先实现产品小批量销售、目前已进入光伏电站验证阶段，分析师看好三季度渗透率开始提升》

7月24日《这家异质结及钙钛矿电池标的估值还不到行业平均1/4，公司公告新一代光伏电池年底投建，目标转化效率28%+，理论极限可达30%以上》

7月22日《光伏+半导体细分设备龙头上半年净利增2成，3季度营收、业绩还有加速预期，分析师预计今年PE估值只有20倍低于同业》

7月18日《这家迅速切入光伏超薄玻璃的公司毛利率比亚玛顿高10个点以上，且具备全国唯二的光热电站玻璃技术，已形成新成长点》