《科创板日报》7月6日讯（记者 陈美）创新，已是社会经济发展的第一动力。当前的中国经济，正由高速增长阶段迈向高质量发展新时代，创新的作用更举足轻重。

从今年开始，上海报业集团旗下财联社将携手科创板日报、鲸平台等一起，依托星矿数据，重磅打造一个面向新经济领域、针对to C端企业及产品的企业创新力奖项评选——2022MIF魔力果实创新力奖。

我们将通过数据+多维度分析模式，对企业技术创新力，商业模式创新力，品牌营销服务创新力等进行分析评级，以充分挖掘和显现优秀企业的创新实力。力争这一评价结果，能成为一二级市场投资人评判企业投资潜力的重要依据。

为此，我们广为邀请有代表性的投资机构投资人、研究机构学者、咨询公司负责人和资深财经媒体人等，作为评委，共同组建起一个百人评选委员会。希望能凭借他们的丰富经验、锐利眼光和前瞻视野，帮助一起找到那些在创新领域卓有成效的优秀中国企业，呈现这些企业在多个方向维度的创造性贡献。

在接下来的半年时间里，我们将采访和对话众多评委，他们是投资人、学者、咨询专家和资深媒体人。力图通过呈现他们的思考和所见所想，以帮助理解中国企业界当前丰富的创新做法，亦启发未来更多的企业创新实践。

这一期，我们专访的是“2022MIF魔力果实创新力奖”评委会评委、红点中国合伙人刘岚。

红点创投创建于1999年，是一家源自硅谷的顶级风险投资基金，2005年在中国设立办公室，2016年设立中国基金，由红点中国团队独立运营。中国基金成立后，红点创投在全球范围内管理的基金数量上升为10支，管理总资产达到48亿美元，在全球已投资465家科技公司。红点中国专注于TMT领域的早期投资，聚焦消费互联网及技术驱动的企业IT服务机会。至今已投资60多家中国的互联网和IT技术公司，是奇虎360等多家公司的重要早期投资人。

作为红点中国的合伙人，刘岚来自于产业界。此前曾在华为从事研发工作多年，加入红点中国后，刘岚关注企业IT服务、前沿科技等领域的早期投资。

都说VC/PE需要更懂产业的人，拥有产业工作经历背景的投资人，往往更能洞悉产业发展的趋势和潜在机会。拥有厦门大学电子工程学士学位，以及英国布鲁内尔大学电子工程硕士学位及中欧商学院MBA学位的刘岚，与红点中国团队一起率先布局了众多芯片企业。

2004年红点创投刚刚进入中国，就率先开始投资半导体公司。经过多年的深度行业研究和前瞻性趋势判断，红点中国已经收获了国内芯片头部两家企业燧原科技和瀚博半导体，在5G芯片、AI芯片、Wi-Fi芯片、chiplet和FPGA芯片等细分领域，则布局了创芯慧联、苹芯科技、朗力半导体和超摩科技等公司。

芯片投资不是一蹴而就

深耕行业多年的刘岚，在过去几年也经历了芯片领域的投资变化。

刘岚认为，芯片投资是一件慢工出细活的事。“投资不可能一蹴而就，芯片公司不像互联网公司，今天投资完，明天DAU（日活跃用户）就能上涨，所以红点中国做芯片投资，经历了几轮起伏。”

刘岚告诉记者，红点曾是中微公司的天使投资人，再回到半导体领域是在2018年，2019年初投资了燧原科技。这家公司专注于人工智能领域云端算力平台，在红点中国投后的2年时间里，燧原科技先后完成了B轮和C轮融资，成长为一家被市场认可的芯片公司。

“当时，决定投资这家公司是看到了整个AI算力需求的增加，全世界只有英伟达一家公司供给。如果中国能够出现一个世界级AI加速器处理公司，那么其市场需求和订单肯定是非常可观的。”刘岚复盘当时的投资逻辑。

在此时代背景下，从2018年到2021年，芯片领域一跃成为最火热的赛道。刘岚也深有体会：“2019年初投资燧原科技时，虽然估值不低，市场上并没有这么多人追逐这个项目，到了2020年下半年，芯片领域就进入狂热阶段。”

这种“狂热”让刘岚最明显的感受是：芯片公司估值急剧上升。“2020年疫情刚发生时，红点中国还投资过两家芯片公司，当时估值还不太高。但没想到3个月之后，估值翻了3-5倍。这样的上涨，跟当初互联网企业估值攀升十分相似。”

过去几年，国家大力支持新基建，投资机构投资了很多芯片制造企业，包括各种芯片制程的代工厂。但到了2021年下半年，市场上开始出现反思的声音。这种反思，是市场在挤泡沫的表现。

“从研发周期上看，2-3年是第一波芯片公司流片成功的时间，但市场中却出现一些伪科技公司，估值顶得很高，等待许久流片迟迟拿不回，无法得到验证。亦或者给到种子客户后，功能实现比预期差很多……这些都让市场认识到，投资是一件严肃的事，需要甄别优秀踏实的公司和滥竽充数的公司。”

在这几年投资时光中，刘岚认为，与其他行业相比，芯片是人才驱动型行业。但在过去的一年半时间，芯片行业常常出现这样的现象，只要是数字芯片设计或模拟芯片设计毕业的应届研究生，年薪就能达到40-50万。“这是一个非常不正常的现象，导致这一现象的根本原因，就在于资本大量涌入，催生出负面效应。”

从火热到反思，再到挤泡沫，芯片行业只有经历过起伏之后才会变得理性。“对红点中国而言，芯片投资是一个长周期的事。起伏中，我们仍会一如既往的、有选择性的进行投资，不会像一些机构在每个细分赛道投资多家企业，打概率战。”刘岚对记者说。

截至目前，红点中国已投了近10家芯片公司，这些被投公司后续都有多轮融资，还有一些公司跑到了行业龙头位置。

聚焦A轮投资，底气来自产业研究

在芯片投资中，记者注意到，红点中国多为A轮投资。比如，领投ASIC芯片公司燧原科技的A轮融资并在B轮和C轮继续加持，领投瀚博半导体A轮融资并参与之后A+、B轮投资，领投5G芯片公司创芯慧联A轮融资，以及领投AI芯片苹芯科技A轮融资……

多个A轮投资的背后，是红点中国对于半导体行业的深刻研究，以及红点中国拥有A轮投资的基因。“首先，从基金策略来看，红点中国是一支聚焦A轮融资的基金。在美国硅谷，VC抢的都是A轮融资。”

在红点中国合伙人刘岚眼中，A轮投资带来的投资回报是最大的，但对机构投资人的能力要求也是最高的。“A轮投资意味着，投资人将陪伴创业者非常长的一段时间，与被投企业一同成长，深刻洞悉产业变化。陪伴中，投资机构与被投企业也达成了相互支持、砥砺前行的默契。”

“从这个角度来看，红点中国愿意并始终立足于A轮投资，发掘市场上优秀的企业。”刘岚称。“而从投资规模上看，虽然芯片领域产品更容易去验证、判断，但芯片投资相比传统软件，后者A轮投资可能就给个一两千万，然而芯片行业是高人才密度行业，需要大量启动资金。再者流片之后，也需要购买IP，这些都需要资金的投入。因此，芯片领域的A轮投资，规模还是很大的。”

基于此，聚焦芯片行业A轮投资，挑战在于如何找到更好的团队，如何识别团队的能力，以及识别团队研究的方向是否正确。

“在这方面，红点中国拥有专业的研究团队，同时能通过上下游去验证。比如我们最近投资了一家Chiplet芯片设计公司——超摩科技，完全是判断清楚了Chiplet技术方向的演进，才找到这个团队，进行第一轮投资。”仅投资1年，国际巨头如英特尔、微软、高通、谷歌等就开始关注Chiplet技术，并成立UCIe（Universal Chiplet Interconnect Express）产业联盟。

投资中，刘岚最看重创业公司的独立性。“任何一家创业公司都应该是自我发展的。如果产业资源或者上下游资源成为创业发展的必要条件，那么这家公司一般做不大，红点中国也不想要这样的公司。”

“有时候，种子客户对于一家创业公司来说，可能有一些帮助，但绝不是必要条件。必要条件是公司的产品、技术，在市场中得到验证。”

从2012年入行，到成为红点中国合伙人，刘岚的投资生涯有10年之久，期间经历了经济周期的起起伏伏。这些经历让刘岚认为：“做早期投资首先要有敬畏心。不管投什么行业，不要追逐热点，要有自己的认知。其次，早期VC投资其实是一个抗周期投资，不应该因为下行周期就不敢出手了。”

投资的本质，是对行业认知的判断，判断反技术发展的周期和趋势，提早布局，这是刘岚做早期VC的初心，也是一家真正早期VC应该做的事。

以下是部分对话内容：

Q：尽管行业中依然“缺芯”，但芯片领域投资已进入深水区。同时，二级市场上半导体公司频频破发，如何看待这一问题？

A：芯片行业跟互联网行业投资不太一样。芯片行业没有出现赢者通吃的现象，但每个芯片细分领域，最后也只剩下3-5家公司。这种情况是行业竞争的结果，科技公司最后看的还是产品。

走到最后，行业中的芯片公司在没有更好产品的情况下，其实没有特别多的机会，因为市场的验证和客户的导入，再加上量产，是一个长周期过程。一些被市场验证、进入产业生态的芯片公司，短期内不容易失去订单。

去年下半年，一级市场出现了估值倒挂的情况，从最后几轮、Pre-IPO到科创板上市，定价越来越高，上市之后反而屡屡破发。二级市场是比较现实的，主要看企业收入，利润能不能兑现，这都是市场用脚投票的直观反应。

Q：超摩科技，这是红点中国最新的一笔投资，能谈谈为何看中这一公司？

A：众所周知，摩尔定律每年都有更新，比如五纳米、三纳米。从台积电角度来讲，做几纳米芯片可能就有几个客户。比如，五纳米可能就五个客户，三纳米有三个客户。在这种情况下，先进制程需要“量”来摊薄成本。那么，做先进工艺的公司一定是想着如何扩展客户群体。

过去2-3年，不管是台积电还是中芯国际都在提一个概念：chiplet，中文名是芯粒。

这实际上是在封装过程中，将不同的工艺封装到一起。比如说，一个ARM服务器芯片，计算部分流片可能需要用是五纳米工艺，但IO部分流片用28纳米工艺就可以满足需求了。这对芯片设计公司来说，可以摊薄成本。因为整个芯片设计，可能不需要特别先进的工艺，但在能耗比达到最好要求的背景下，采用部分先进工艺来实现部分计算，是可行的。

在这一背景下，Foundry也是欢迎这种设计的，因为可以把先进客户群扩展出去。由此，产生了chiplet这种技术。当时投超摩时，红点中国看到这是中国最先做chiplet的创业公司，技术团队也十分优秀，而A股中还没有一家公司专门做这一领域。