股指期货2022/5/25

A股放量大跌，沪指失守3100点

5月24日，三大指数开盘涨跌不一，开盘后指数震荡下行。午后，指数继续走弱，沪指跌超2%，创业板指跌近4%。板块方面，东数西算、数字货币、电子身份证、制药、化肥农药等板块跌幅居前，煤炭、软饮料、银行、机场、海运等板块跌幅较小。

截至收盘，沪指报3070.93点，跌2.41%；深证成指报11065.92点，跌3.34%；创业板指报2318.07点，跌3.82%。沪深300报3959.15点，跌2.34%；中证500报5745.68点，跌3.69%；上证50报2734.19点，跌1.74%。两市合计成交9903.75亿元，北向资金净流出95.49亿元。

资金面：

5月24日，央行开展100亿元公开市场逆回购操作，当日有100亿元逆回购到期，实现零投放零回笼。

截至5月24日，上交所融资余额报7762.97亿元，较前一交易日减少19.54亿元；深交所融资余额报6709.43亿元，较前一交易日减少2.94亿元；两市合计14472.4亿元，较前一交易日减少22.48亿元。

消息面：

【美股涨跌不一纳指跌超2% Snap重挫43%拖累科技股普跌！热门中概股下跌】美股周二收盘涨跌不一，纳指大幅收跌。社交媒体公司Snap发布预警，令投资者担忧美国经济环境正在迅速恶化。美联储博斯蒂克呼吁美联储应该谨慎加息。截至收盘，纳斯达克指数跌2.34%，道琼斯指数涨幅为0.16%，标普500指数跌0.79%。大型科技股普跌，航空股、新能源汽车股走低。油气、银行、贵金属板块走高。热门中概股普跌，爱奇艺、知乎跌超14%，哔哩哔哩跌超11%，拼多多、蔚来跌超8%，小鹏汽车、理想汽车、京东跌超7%，百度跌超6%。滴滴涨超3%，汽车之家涨近1%。

【央行、银保监会：研究部署加大信贷投放力度 围绕重点领域和重点行业加大金融支持力度】人民银行、银保监会召开主要金融机构货币信贷形势分析会研究部署加大信贷投放力度。会议强调，金融系统要用好用足各种政策工具，从扩增量、稳存量两方面发力，以适度的信贷增长支持经济高质量发展。要聚焦重点区域、重点领域和重点行业，围绕中小微企业、绿色发展、科技创新、能源保供、水利基建等，加大金融支持力度。要落实政策要求，保持房地产信贷平稳增长，支持中小微企业、个体工商户、货车司机贷款和受疫情影响严重的个人住房、消费贷款等实施延期还本付息。要加快已授信贷款的放款进度。要坚持市场化原则，平衡好信贷适度增长和防范金融风险之间的关系，提升金融支持实体经济的可持续性。

【人民日报：让更多国产软件大显身手】财联社5月25日电，人民日报文章指出，回首中国软件业10年的发展历程，行业业务收入从2012年的约2.5万亿元增长至2021年的约9.5万亿元，增长了近3倍，一直保持两位数的高增长。实践反复告诉我们，关键技术是要不来、买不来、讨不来的。特别是在信息技术深刻影响各行各业转型升级，时刻关乎千家万户美好生活的当下，中国软件业比过去任何时候都更需要把创新主动权、发展主动权牢牢掌握在自己手上。当前新一代信息技术方兴未艾，日益融入经济社会各领域全过程，作为数字经济蓬勃发展的重要底座，软件产业做大做强正当其时。

【全国货运物流持续恢复向好】最新的全国物流保通保畅运行数据显示，全国货运物流持续恢复向好。5月24日，国家铁路运输货物1124.7万吨，环比增长0.02%；全国高速公路货车通行736.64万辆，环比上升3.75%；全国重点港口完成货物吞吐量3415.5万吨，环比增长0.7%，完成集装箱吞吐量75.4万标箱，环比增长5.9%；此外，民航保障货运航班795班，环比增长22.9%；邮政快递揽收约为3.37亿件，环比上升1.2%；投递约为3.17亿件，环比上升0.3%。

周二A股放量大跌，沪指跌破3100点，创业板指跌近4%，两市成交额接近万亿元。个股呈普跌局面，仅不足300家上涨，北向资金大幅净流出近100亿元，市场情绪较差。从中长期来看，当前已经处于相对底部，随着疫情好转、政策发力，市场信心得以提振，指数预计仍将震荡修复，反弹空间更多取决于经济改善节奏和稳增长发力效果。短期内指数波动加剧，操作上建议投资者暂时保持观望。(仅供参考，不构成对任何人的投资建议)

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东吴期货研究所投资策略早参20220525

1. 宏观金融衍生品

股指期货：

周二A股放量大跌，沪指跌破3100点，创业板指跌近4%，两市成交额接近万亿元。个股呈普跌局面，仅不足300家上涨，北向资金大幅净流出近100亿元，市场情绪较差。从中长期来看，当前已经处于相对底部，随着疫情好转、政策发力，市场信心得以提振，指数预计仍将震荡修复，反弹空间更多取决于经济改善节奏和稳增长发力效果。短期内指数波动加剧，操作上建议投资者暂时保持观望。

国债期货：

3月中旬起新冠疫情在全国扩散，在强力的防控措施下，经济增长面临较大下行压力；当前资金面偏宽松，整体上信贷需要偏弱；在经济面临较下下行压力的背景下，后期货币政策仍有宽松空间，但政策上以推动宽信用为主。未来进一步确定经济已经企稳、央行宽松周期已经结束前，国债利率仍有较大概率会低位区间徘徊。此外美联储进入紧缩周期，美国10年期国债利率趋于上行，中美 10年期国债利差倒挂，会牵制中国10年期国债利率的波动。策略上10年期国债期货主力合约建议逢低做多，逢高了解头寸。

2. 黑色系板块

螺卷：

夜盘钢材触底有所反弹，整体还是处于震荡拉锯式走势，不过重心有所下移，目前主要的逻辑仍是现实需求的疲软，库存的高企带来了现货抛售的恐慌，昨天唐山钢坯价格盘中连续下调2次，不过稳增长的政策也在不断频出，提振市场的信心，因此，行情仍是在强预期与弱现实中震荡走弱。

铁矿：

虽然周一铁矿价格受印度提高关税影响有所走强，但昨日在黑色系其它品种走弱的带动下，也出现明显的回调。短期看铁矿供应还是保持相对低位，供给压力不大。但市场主要逻辑已经逐步转向钢材需求端，随着钢材需求持续疲软，厂内库存压力继续增加，近期钢材现货走势表现的很弱，无论是长流程钢厂还是短流程钢厂都面临亏损的局面，钢厂减产检修也在不断增多，因此负反馈压力继续加大，矿价短期难以走出独立行情，盘面震荡为主。

双焦：

昨日双焦大幅走弱，焦煤创阶段性新低。近期国内焦煤供应稳步回升，蒙煤通关也继续增加，甘其毛都蒙煤通关量继续走高至425车，在此背景下，焦煤供需紧缺局面逐步缓解，价格或短期维持偏弱局面。焦炭方面，第四轮200元/吨提降开启，焦炭现货价格提降幅度取决于焦煤，目前看短期仍有继续回落的压力，操作上建议单边观望，多焦炭空焦煤继续持有。

双硅：

硅锰当前下游需求仍旧一般，但天津港锰矿价格小幅上涨，成本有所抬升。且铁合金工业协会锰系专业委员会号召的行业自救，近期各地企业减产才陆续开始，业内信心稍有提振，低价走货情绪不高。虽上行驱动不是特别强，但是仍有一定上行推动存在。硅锰可逢低做多。硅铁下游需求也一般，但产量仍维持高位，且成本支撑力度弱，基本面上行推动不足，下行空间仍存。唯一的利多消息就是兰炭整改，但是市场对于兰炭整改预期心态不一，硅铁或继续表现为宽幅震荡。日内逢高可适当做空。

3. 能源化工：

原油：

隔夜原油交投震荡，总体仍在大震荡区间的上沿。经济衰退忧虑依然构成了区间上沿阻力，使得油价踟蹰不前。不过基本面数据依然强劲，美国阵亡战士纪念日周末的驾车出行人数无畏高企的汽油价格依然创下了历史新高，原油下游需求的刚性得以一定体现。在美国成品油结构性矛盾难以解决，国内上海封锁有望逐步解除预期下，总体维持下方布油95-100、美油90-95支撑依然坚挺，中期向上的判断。

沥青：

5月第3周沥青产业数据显示沥青装置开工率维持低位，下降4.5%至22.6%，厂库、社库加速下降，显示基本面边际向好，沥青高频数据边际持续改善，成本端原油高位震荡且沥青自身走势向上突破，建议维持逢低做多思路。

LPG：

当前国际市场丙烷较原油比价持续回落，进口支撑削弱，国内受炼厂开工率偏低支撑，现货价格偏高位。后续炼厂增加供应，入夏燃烧需求走弱，在进口成本松动下市场情绪缺乏上行驱动，仍以下调为主。盘面在持续冲顶缺乏潜在利多后，顶部压力增强，关注淡季月份逢高沽空机会。

甲醇：

昨日内地甲醇价格稳中有降，交投不温不火。沿海地区重心下移，下游买气谨慎，按需采购，甲醇主力合约缩量减仓下行。商品期货大环境走弱的氛围下，市场缺乏信心。虽然前期成本端利好在推升甲醇价格上行，但近日煤炭政策端再度施压，煤价继续上涨空间有限。叠加供应充裕和需求偏弱，甲醇自身偏弱的基本面仍然是最大的阻碍。在无明显利多驱动下，甲醇期价预计维持震荡走势。单边操作仍建议观望为主或高抛低吸短线操作，套利方面，09-01逢高反套持有。

PVC：

目前的主要问题是国内出口能否继续保持。从内外价差来看，国内出口或有走弱趋势。国内需求表现较差，库存去化速度明显偏慢。但近期已经在持续交易需求端利空。国内政策刺激在边际上能提振短期氛围。仍以震荡思路对待。PVC09合约在8400附近上下波动。

天然橡胶：

近期国内外主产区降雨偏多，对割胶工作形成扰动。同时，在浓乳高价高利润刺激下，海南跨区积极采购原料，进一步加剧浓乳分流现象，全乳产量或受到影响，供应端短期对盘面存在偏多支撑。轮胎企业在销售及库存的双重压力下，生产较为谨慎，开工同比持续低位，后期提升幅度或有限，对原料采购需求维持刚需采购。截至5月20日，青岛地区总库存小幅累增至40.86万吨，较上一周+0.21万吨/+0.52%。总体来看，短期预计胶价震荡偏强运行。操作上，可回调后短多，设好止盈止损。

4. 有色金属

沪铜：

经济数据不佳引发衰退担忧，铜价承压回落。周一伦铜收跌0.49%；沪铜主力06合约日盘收跌0.39%，夜盘收跌0.15%。投资者担忧美国遏制数十年来最高通胀的激进措施可能导致美国经济陷入衰退，市场风险偏好下降，铜价回落。美国4月新屋销售重挫，远不及预期；5月制造业和服务业PMI显著滑落。5月制造业PMI初值日本录得3个月最低增速；欧元区创2020年11月以来新低。中国推出更多的稳增长措施；全球显性库存偏低；以及美元走弱限制铜价跌幅。中国央行：引导金融机构全力以赴加大贷款投放力度，降低融资成本。关注德国5月CPI和美国4月耐用品订单数据。操作上暂观望。

沪铝：

5月24日铝价回落，沪铝主力06合约日盘收跌1.94%，夜盘收跌0.37%；伦铝收跌2.64%。近期多空因素交织，国内上游复产速度较快，且下游需求尚未完全好转；但LME铝锭及国内铝锭、铝棒持续去库，给予铝价支撑，预计短期内铝价将维持区间震荡，建议观望为主，中长期来看，国内供应端压力仍存，铝价上行动力不足。继续关注下游消费复苏情况以及近期疫情爆发对各地生产运输的影响。

沪锌：

5月24日沪锌主力2206合约收于25330元/吨，跌幅0.94%，夜盘涨0.22%，报25625元/吨，LME锌跌0.17%，报3768.5美元/吨。近期，镀锌利润出现一定修复，开工小幅回升，镀锌管消费的好转主要来源于光伏板块，地产订单未见改善，整体库存去化不明显，消费仍是一般。总体上，供应端成本支撑犹在，在国内消费出现明显好转前，锌价上冲动力不不足，预计维持震荡运行，关注25000元/吨支撑位。

沪铅：

5月24日沪铅主力2207合约收于15150元/吨，涨幅0.46%，夜盘跌0.66%，报15035元/吨，LME铅跌0.96%，报2173.5美元/吨。供应端，原生铅检修较多，湖南地区生产事故导致意外减产，再生企业受利润影响开工偏低，安徽地区环保检查或开工产生扰动。需求端，下游铅蓄电池成品库存较高，需求疲弱。总体上，铅市场维持供需两弱格局不变，预计铅价回归震荡运行。

5. 农产品与畜牧果品

油脂：

隔夜美豆小幅上涨，而美豆油小幅下跌。虽然隔夜美豆油小幅下跌，但油脂市场尤其是棕榈油价格表现强势。从周一开始印尼取消棕榈油的出口禁令，但为了控制国内食用油的价格政府将实施食用油国内市场义务DMO政策，计划将棕榈油出口的20%在国内限价销售，预计将达到1000万吨。因此，棕榈油价格表现强势。相对而言，菜籽油因国内外油菜籽丰产，以及国内库存较高，表现较弱。目前油脂市场呈现棕榈油>豆油>菜籽油。操作上，目前不建议单边交易，推荐品种间的套利交易。

豆粕/菜粕：

美豆种植进度加快，需要持续关注美豆天气是否成为市场炒作的焦点。美豆技术性回调，但新季美豆产量和单产有下调炒作的空间，因此美豆短期应该会区间震荡。操作上，若豆粕在20日线企稳，则可以逢低做多，若加速下破，则可轻仓做空。

玉米：

美玉米夜盘下跌，国内玉米跌破短期支撑位，但目前世界粮食危机越发严重，且北半球玉米种植天气变数较大，因此建议还是以逢低做多为主。

白糖：

随着云南产区收榨糖厂数过半，本年度国内食糖生产季已基本结束，接下来将正式进入去库期，前期受疫情影响，下游采购不畅，整体库存水平偏低，后期随着国内疫情好转叠加食糖消费逐步进入旺季，国内食糖去库进度有望加快。当前外盘受原油以及天气干扰偏强运行，国内外糖价处于严重倒挂状态，榨季后期内外糖价差存在修复需求，我们认为郑糖后期或将延续反弹格局，建议逢回调少量参与做多。

鸡蛋：

供应端，4月份全国蛋鸡存栏环比上升，但仍处于历史同期偏低水平，预计接下来蛋鸡的产能水 平将继续呈现小幅回升的趋势；需求端，端午节将至，商超、电商平台或提前储备货源，市场 走货速度有望阶段性好转，不过6月份南方即将迎来梅雨季，下游储备需求或将减弱，预计鸡蛋 现货价格在短暂反弹后将重新回归到震荡回落的趋势中。近期随着养殖利润的好转，养殖端补栏情绪有所升温，但目前饲料成本仍处高位，下游补栏心态仍然不稳，接下来我们需持续关注鸡苗补栏情况。策略方面，我们建议单边反弹做空鸡蛋2207合约，主力2209合约建议暂时观望， 套利建议JD07-09反套继续持有。

生猪：

去年三季度以来能繁母猪持续去化导致今年4月份以后生猪供给边际减少，叠加下半年消费端将逐步转入旺季，生猪现货价格或将继续维持震荡上行的态势，但从估值角度看，当前生猪期货远月合约较现货升水较高，盘面利润较为丰厚，已很大程度上反映了下半年猪价上涨的预期，若养殖端受情绪支撑看好后市，三季度出现大量二次育肥或压栏增重行为，或将限制未来猪价的上行空间，从而使得当前盘面的高升水后期有被挤出可能。 策略方面我们建议在养殖成本附近做多LH2209、LH2211合约， 套利方面可逢低重新介入09-01正套或11-01正套，产业客户建议逢高套保锁定养殖利润。

苹果：

昨日苹果盘面波动较大，盘中一度跌破近来9000支撑位，但随即快速拉升。新季苹果博弈焦点转向套袋情况与之前减产预期的比较以及近期极端天气情况的干扰。目前盘面估值偏高，市场趋于谨慎，向上驱动显弱，但砍树和坐果差带来的减产预期较强，盘面支撑较强，盘面短期仍然维持宽幅震荡。近来消息面分歧仍然较大，波动区间或扩大，操作上建议暂时观望。

红枣：

昨日红枣延续跌势，端午备货进入后期，整体对现货提振作用有限，端午过后马上进入消费淡季，节日效应褪去后红枣消费或重回弱势，市场情绪有所回落。但红枣入库后成本支撑较强，短期成本端仍存在支撑，下行空间有限。短期仍以区间震荡走势为主，操作上短线高抛低吸为主。新季红枣进入初花期，目前疆内气候良好，利于红枣生长，暂时没有明显天气干扰。随着产区红枣进入一二茬花陆续开放，近日天气良好情况下，市场对天气方面的担忧暂时消减，高升水下近日01合约升水被明显挤出。继续关注产区天气情况。

花生：

昨日花生盘面增仓延续偏强运行。现货价格稳中趋强运行，花生油价格也再次有所上涨，油厂维持积极收购，支撑行情。加之市场对于新季花生减种预期和天气担忧情绪较强，共振推高盘面。但目前盘面价格折算现货价格及花生油价格已经接近历史高位，追多需谨慎，警惕高位回落风险。

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期市有风险，投资需谨慎。