中信证券认为，不断做强做优做大数字经济是高质量发展的必然要求。在规范健康发展的政策基调下，中国数字经济将迎来全新发展机遇：1）以“东数西算”为代表的数字新基建，将以更高的市场参与度强化战略布局；2）通过重大专项、税收优惠、金融支持、政府采购等政策，支持集成电路、工业软件等“卡脖子”突破创新；3）加快产业数字化进程，特别是数字政府与智慧城市、九大产业与十大装备的工业数字化变革领域；4）数字消费从文娱电商向医疗教育领域拓展，实现社会服务再升级。

▍中国数字经济总规模超40万亿，2025年核心增加值GDP占比预计达10%。

中国在2005-2020的15年间，数字经济规模翻了15倍，已成为科技创新与扩大内需的重要一环。数字产业化和产业数字化分别占数字经济的1/5和4/5。数字产业化包括电子信息制造、电信、软件和信息技术服务、数据服务等，即数字核心产业。2020年其增加值占GDP比重为7.8%。《“十四五”数字经济发展规划》明确提出，2025年数字经济核心产业增加值占GDP比重达到10%，这大致需要GDP增速的两倍，目标可谓寄予厚望和任重道远。

▍数字新基建进一步提速，但市场将发挥更大作用。

在5G基站建设潮后，“东数西算”成为战略重点——数字中国与双碳战略更紧密地结合，并促进了区域平衡发展。我们发现，在数据中心类投资中，投资占比超九成的通用算力中心建设以企业投资为主，政府引导合理布局，并统筹土地、电力、网络、能耗指标等资源予以支持，市场化投入特征明显。除了由大型央企为主体进行投融资之外，地方国企、大型互联网企业等也将积极响应战略布局，加码算力投资。

▍牵住数字关键核心技术自主创新“牛鼻子”，聚焦基础硬软件突破发展。

习近平总书记《不断做强做优做大我国数字经济》文中，七大工作首位就是加强关键核心技术攻关，基础软硬件，尤其是集成电路、工业软件、新型材料等长期受制于人。我们预计，包括实施重大专项、税收优惠、投融资倾斜、政府采购、市场化科研成果转化等将政策形成合力，发挥新型举国体制优势和超大规模市场优势，为弯道超车和国产替代提供支持。特别是更好利用资本市场和产业基金，从而加快培育国际影响力的大型企业和一批“专精特新”小巨人企业。

▍产业数字化不断提速，九大产业、十大设备已经被列为重点领域。

产业数字化将发挥数字技术对经济的放大、叠加、倍增作用。一方面，数字政府与智慧城市建设提速，预计市场规模超过6000亿元；另一方面，“十四五”规划提出了钢铁、石化化工、煤炭、航天航空、船舶、汽车、工程机械、家电及电子等九大行业数字化改造，并明确了高能耗设备、通用电力设备、新能源设备、智能化设备四类十大重点工业设备上云，加速生产智能化绿色化，强化产业链协同。

▍数字消费助力扩大内需，教育与医疗的数字化将带来升级扩容更广空间。

中国网民人数和上网时长接近上限，数字消费上半场已经结束。除了在文娱和电商领域探索之外，我们认为，教育和医疗契合共同富裕和民生需求，并分别有重磅文件出台，将成为数字消费开拓重点。数字教育方面，校园、考试、教学及学习等全环节正在加速数字化，整体规模或近万亿；数字医疗方面，远程诊疗及相关设备创新、互联网药品配送及护理服务对接等将加速推广。