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VC机构打开资本大门 天图投资拟港股上市 背后欲意何为?
业内人士认为,一级市场募资偏冷并不是只有天图这一家,上市并不是为了募集,或许是为了让背后投资人有退出通道。

《科创板日报》5月20日讯(记者 陈美),近日,国内一家早期VC机构传来大消息。

《科创板日报》记者获悉,天图投资已在中国证监会递交申请,拟香港H股IPO上市。证监会国际部披露显示,天图投资已提交《股份有限公司境外首次公开发行股份(包括普通股、优先股等各类股票及股票派生的形式)审批》材料。

一旦获得受理,意味着天图投资这一VC机构或很快叩响资本大门,在港交所递交招股书。

碧桂园资管为二股东 最高入股成本达22.8571元

2015年11月16日,天图投资(833979.OC)在新三板挂牌。与其他公司不一样的是,拟港股IPO前,天图投资并未在新三板摘牌,只做停牌处理。

在启动自身上市之前,天图投资在港股市场已收获“奈雪的茶”这一IPO。“奈雪的茶”招股书显示,作为早期投资者,天图系资本在A轮、A+轮融资中,入股成本最低仅为0.63元/股,目前奈雪的茶股价为4.8港元。以此计算,天图投资爆赚5倍。与此同时,百果园也在港交所递交了招股书。

天图投资经历过6轮融资。2015年,A轮融资中天图投资吸引元禾控股、元禾辰坤、鼎晟天平、盛世投资、杭州产业投资入局,融资金额达到3.3亿元。2015年11月,天图投资又以22.8571元的价格向公司的有限合伙人共100名发行了1.17亿股,融资金额为26.74亿元。

但没过多久,碧桂园资产管理有限公司携旗下GP——深圳市帕拉丁九号资产管理合伙企业(有限合伙)认缴17.07亿元,一举成为天图投资二股东,持股数为5197万股,入股成本同样为22.8571元。

而在2020年5月一份股份权益变动中,为回馈出资人,大股东王永华有意愿帮助公司中小股东降低持股成本,将名下持有的1.01亿股过户给243户签署协议书的中小股东。其中,将2934万股转到深圳市帕拉丁九号资本管理合伙企业(有限合伙)名下。

自此,碧桂园资管入股成本降至20.99元。

上市或为LP提供退出通道

上市公司中的VC/PE公司并不多见。目前,仅有华兴资本、鲁信创投等少数机构上市。此番天图投资上市,欲意何为?

香颂资本执行董事沈萌在接受《科创板日报》记者采访时表示,“上市其实不利于VC这样的机构,因为二级市场投资者对季度收益更敏感,而VC行业注定会存在较大的波动。”

2021年年报显示,天图投资营业总收入为20亿元,净利润为7.29亿元,每股收益达1.41元。但现金流量表显示,2021年,经营活动产生的现金流量净额为-7.9亿元。

沈萌认为,净利润虽然有7.29亿元,但现金流量表的现金流量净额真实反映了企业的经营状况。

“VC机构的主要业务是投资,但投资在一年内不太可能完成投入和退出。如此,当年是将投出去的资金收益视作收入,在会计处理上,也将投资项目价值的增值部分,作为投资项目的账面收益,但这部分收益并没有真正回流账户,所以现金流量部分没有体现。”

对此,天图投资在2021年年报中表示,年度经营活动产生的现金流量为净流出7.9亿元,而上年度为净流入为7.6亿元,是因为上年度有较多项目退出,故上年度处置权益工具投资所收到的现金金额较大。

如果今年退出项目较少,那么公允价值成为主要评估方式。但目前一级市场偏冷,市场估值缩水,这对有计划上市的天图投资并不是一件好事。

数据显示,天图投资旗下明星项目包括百果园、小红书、奈雪的茶、爱回收、笑果文化、飞鹤、周黑鸭等。2021年共发生28笔对外投资,一位投资人人士表示,除小红书等估值可能坚挺,其他项目在今年的估值可能打折,尤其是消费类公司。

2022年,天图投资已出手11个项目,包括膜蛋白公司晶蛋生物的Pre-A轮投资;新能源车“轻改装”个性品牌黑洛科技数千万人民币的天使轮投资,以及AI图像识别技术企业朗镜科技1.25亿人民币的D轮融资……

VC投资中,随着市场行业的偏冷,机构也开始思考自己的模型。

曾有研究者将投资人大致分为两类:古典VC基金、新锐基金。古典VC基金的退出模式是:通过一个、或少数几个项目,覆盖整只基金的收益。而如今,这种玩法撑不住了。原因是,想要挖到超额回报的机会正在被高估值带来的风险所降低。

5月20日,香颂资本执行董事沈萌对记者表示,一级市场募资偏冷并不是只有天图这一家,上市并不是为了募集,或许是为了让背后投资人有退出通道。

财联社声明:文章内容仅供参考,不构成投资建议。投资者据此操作,风险自担。
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