股指期货2022/5/19

三大指数震荡整理，沪指一度站上3100点

5月18日，三大指数集体高开，开盘后指数下探回升。午后，指数冲高回落，沪指一度站上3100点。板块方面，休闲用品、教育、光伏、纺织服装、新能源等板块涨幅居前，餐饮旅游、航空运输、煤炭、海运、化肥农药等板块跌幅居前。

截止收盘，沪指报3085.98点，跌0.25%；深成指报11208.08点，跌0.2%；创业板指报2365.38点，跌0.16%。沪深300报3991.91点，跌0.35%；中证500报5797.49点，跌0.32%；上证50报2745.53点，跌0.41%。两市合计成交7703.44亿元，北向资金净流出22.77亿元。

资金面：

5月18日，央行开展100亿元公开市场逆回购操作，当日有100亿元逆回购到期，实现零投放零回笼。

截至5月18日，上交所融资余额报7768.48亿元，较前一交易日增加16.41亿元；深交所融资余额报6695.79亿元，较前一交易日减少2.05亿元；两市合计14464.27亿元，较前一交易日增加14.36亿元。

消息面：

【美股大幅收跌纳指重挫4.73% 道指、标普创近两年来最大单日跌幅】美股周三暴跌，道指重挫1160点，纳指与标普500指数跌幅均超4%。美国第二大百货零售商塔吉特针对成本上涨压力发出预警，大跌近25%，佐证了投资者对通胀飙升的重大担忧。大型零售商最新发布的一系列令人失望的业绩，加剧了投资者对经济衰退的担忧。美联储主席鲍威尔的鹰派言论令股指进一步承压。高盛CEO称美国面临经济衰退风险，并称通胀“极具惩罚性”。美股再度迎来了抛售潮，三大股指在周三单边下挫，截至收盘，纳斯达克指数跌4.73%，创5月6日以来最大跌幅；道琼斯指数跌3.57%，创2020年6月11日以来最大跌幅；标普500指数跌4.04%，创2020年6日以来最差单日表现。大型科技股多数大幅收跌，全球电动车龙头特斯拉竟被踢出标普ESG指数，特斯拉跌6.8%，逼近700美元/股的整数关口，刷新去年8月来最低。银行股集体下跌，零售消费行业大跌，美股芯片股也集体深跌，热门中概股多数下跌。

【李克强：看得准的新举措能用尽用 5月份能出尽出】18日，中共中央政治局常委、国务院总理李克强在云南主持召开稳增长稳市场主体保就业座谈会。东中西部和东北地区12个省政府负责人参加座谈会，其中10个省经济总量居全国前十位。李克强说，今年以来，各方面贯彻党中央、国务院部署，为稳经济做了大量工作，成果来之不易。但3月份以来，特别是4月份部分经济指标明显转弱，经济下行压力进一步加大。既要坚定信心，看到我国仍有1.5亿多户市场主体，当前物价平稳，应对挑战仍有政策空间，又要正视困难、应对冲击。要完整、准确、全面贯彻新发展理念，高效统筹疫情防控和经济社会发展，果断作为，加大宏观政策调节。已出台政策要尽快落到位，中央经济工作会议和政府工作报告确定的政策上半年基本实施完毕；各地各部门要增强紧迫感，看得准的新举措能用尽用，5月份能出尽出，确保上半年和全年经济运行在合理区间，努力使经济较快回归正常轨道。

【全美零售联合会呼吁拜登改变对华关税政策】财联社5月19日电，全美零售联合会当地时间5月18日呼吁拜登政府降低或取消对华关税，以应对通胀高企。该协会表示，取消特朗普时期的关税政策可以使物价下降1.3%。受贸易战影响，美国进口商已被迫多缴纳1365亿美元的关税，这部分成本最终都转移到了消费端，转嫁给消费者。

周三三大指数震荡整理，沪指一度站上3100点，临近尾盘再度回落。个股近3000家上涨，板块延续快速轮动，休闲用品、教育、光伏等板块领涨，餐饮旅游、煤炭等领跌。隔夜美股大跌，对市场情绪或有一定影响。中长期来看当前已经处于相对底部，指数预计仍将继续震荡修复，反弹空间更多取决于经济改善节奏和稳增长发力效果，操作上建议投资者以区间操作为主。(仅供参考，不构成对任何人的投资建议)

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东吴期货研究所投资策略早参20220519

1. 宏观金融衍生品

股指期货：

周三三大指数震荡整理，沪指一度站上3100点，临近尾盘再度回落。个股近3000家上涨，板块延续快速轮动，休闲用品、教育、光伏等板块领涨，餐饮旅游、煤炭等领跌。中长期来看当前已经处于相对底部，指数预计仍将继续震荡修复，反弹空间更多取决于经济改善节奏和稳增长发力效果，操作上建议投资者以区间操作为主。

国债期货：

3月中旬起新冠疫情在全国扩散，在强力的防控措施下，经济增长面临较大下行压力；当前资金面偏宽松，整体上信贷需要偏弱；在经济面临较下下行压力的背景下，后期货币政策仍有宽松空间，但政策上以推动宽信用为主。未来进一步确定经济已经企稳、央行宽松周期已经结束前，国债利率仍有较大概率会低位区间徘徊。此外美联储进入紧缩周期，美国10年期国债利率趋于上行，中美 10年期国债利差倒挂，会牵制中国10年期国债利率的波动。策略上10年期国债期货主力合约建议逢低做多，逢高了解头寸。

2. 黑色系板块

螺卷：

4月份汽车经销商库存系数偏高，4月挖掘机产量同比下降58.9%，多重数据间接反映了需求疲软，政策虽然利好，不过恢复需要一段时间，叠加近期华东钢厂进口了40万吨的俄罗斯钢坯，在国内需求一直不能兑现下供应再增大，市场对钢材基本面恶化产生担忧，预计钢材进一步震荡趋弱，建议逢高做空。

铁矿：

黑色系继续回落，铁矿和双焦领跌，但核心驱动还是在于成材需求的疲软。目前粗钢和生铁产量处历史同期高位，铁矿基本面仍有支撑，但在钢厂利润大幅压缩和发改委要求全年粗钢产量同比不增的背景下，如果短期钢材需求仍不出现明显改善，接下来预计粗钢和生铁产量有很大的回落空间，近期可能会看到高炉产能利用率回落，铁矿需求下降，因此铁矿价格仍有下行的驱动，在钢材需求未出现明显好转之前上行驱动不足，操作上可以考虑多热卷空铁矿套利。

双焦：

焦炭现货价格维持弱势，第三轮现货提涨落地，港口准一贸易现汇出库价下跌至3380元/吨，折盘面价格在3630附近，因此盘面仍贴水现货较多。随着价格下跌，近期焦炭现货成交有所转好，港口有贸易商有买货现象。盘面已经反映了一定的悲观预期，但随着焦煤价格走弱，焦企还能保持一定利润，其生产积极性并没有下降，因此总的来说焦炭大跌后如果钢材需求还没好转，其反弹驱动还是不足，预计近期弱势震荡为主。焦煤方面，17日甘其毛都口岸通关375车，本周通关车数持续增加，焦煤价格短期供应稳步回升，价格跟随焦炭弱势震荡。

双硅：

硅锰供应或有所收缩，但短期难改基本面宽松局面；硅铁上游兰炭再度面临整改，但整改措施未出且下游需求转弱，基本面偏紧转偏松。双硅目前都没有强有力的上行驱动。且目前6月钢招未启动，双硅走势受黑色系整体情绪影响更多。而黑色终端需求仍较为疲软，恢复仍需要时间，市场当前对于黑色系的情绪较为悲观。因此，短期双硅受黑色系影响走势偏弱。而在成本支撑下，硅锰下跌空间将小于硅铁，可继续多硅锰空硅铁套利。

3. 能源化工：

原油：

隔夜原油大幅下跌，因标普下调美国经济增速80个基点至2.4%引发经济衰退忧虑，导致隔夜商品、股市出现集体大跌。全球经济放缓忧虑依然构成区间上沿压力，不过在原油基本面依然强势的情况下，维持下方布油95-100、美油90-95支撑依然坚挺，中期向上的判断。

沥青：

5月第3周沥青产业数据显示沥青装置开工率维持低位，下降4.5%至22.6%，厂库、社库加速下降，显示基本面边际向好，沥青高频数据边际持续改善，不过隔夜原油出现大幅回调，建议沥青多头注意控制风险，待成本端企稳后再延续逢低做多思路。

LPG：

原油短线回调，外盘PG纸货跟随下跌，6月进口气对应盘面交割成本估值至6050左右，国内现货基本面依然偏弱，现货整体处于承压状态。炼厂开工负荷已降至绝对地位，近期山东地炼开工有所恢复，主营开工稳定，后期国产气供应量有望逐步恢复，对基本面带来压力。同时PG现货进入消费淡季，民用需求将季节性走弱。化工各路线低利润将继续抑制化工端需求，故当前以少量逢高短空思路操作。

甲醇：

昨日盘面价格出现较大幅度的下跌，主要是消息面称南京诚志二期短停，叠加前日南京诚志一期提前检修，对下游需求看空的情况下，市场情绪不佳。本周内地企业总库存较上周大幅下降5.46万吨，在37.67万吨，跌幅高达12.66%。除西南地区库存变动不大外，其余地区库存均有所下降。内地企业库存连续两周大幅去化，同比中性略偏高，内地供需氛围继续转暖。本周甲醇内地订单量在31.39万吨，较上周大幅上升5.96万吨，涨幅高达23.44%。内地订单量环比大幅走高，同比处于高位。上周和本周的库存去化更多的是在消耗存量库存，由于近期气温升高加之南方梅雨季节将至，传统下游需求景气度不佳，后续补库空间的预期有限。甲醇供应端依旧维持充裕基调，下游需求有走弱预期，基本面有向供强需弱格局演变的可能性，短期暂无明显利多驱动，甲醇期价预计维持震荡偏弱走势。目前坑口煤价趋稳，成本端支撑较强，甲醇期价继续下探的空间不大，2650一线支撑较强，单边操作仍建议观望为主或高抛低吸短线操作。套利方面，09-01逢高反套持有。

PVC：

目前供应端格局较为清晰，市场主要在博弈需求恢复情况。前期市场主要交易“弱现实，强预期”，但近期国内定价的大宗商品普遍下跌，反应市场担忧需求恢复不及预期。PVC也弱势震荡。整体来看，需求长周期见顶较为确定，关注下滑幅度。交易上以反弹做空为主。

天然橡胶：

周三沪胶震荡回落。近期泰国产区降雨偏多，对割胶工作产生影响，支撑原料价格重心有所上移。轮胎工厂生产情况基本恢复，当前开工回升至6-7成水平。内销市场需求疲弱，出口市场表现尚可，轮胎厂成品库存高压下，后期开工提升幅度或有限。库存方面，截至上周，青岛港口库存小幅累库至40.65万吨，环比+1.01万吨/+2.55%。总体来看，需求依然是影响价格的核心因素，短期预计胶价维持区间震荡态势。操作上，暂时观望为宜。

4. 有色金属

沪铜：

受美元走强打压，铜价转跌。周三铜价转跌，伦铜收跌1.67%；沪铜主力06合约日盘收跌0.63%，夜盘收跌0.25%。鲍威尔鹰派言论推动美元上涨，结束三日跌势，伦铜结束3日反弹势头转跌。周二鲍威尔重申可能加息50个基点，强调持续行动打压通胀，承认加息可能迟了。此前因乌克兰危机、新冠疫情导致国内经济活动放缓和欧美央行加速收紧流动性的担忧令伦铜连续四周收阴。面对供应方面的挑战持续，以及抵押贷款利率数十年来最陡峭的上升，美国4月新屋开工数下降。统计局：中国4月精炼铜产量为89.8万吨，同比减少1%。国内供应紧俏和不断推出稳增长措施制约铜价跌势。操作上以反弹抛空为主。

沪铝：

5月18日沪铝主力06合约日盘收涨0.3%，夜盘收跌0.32%；伦铝收跌1.98%。近期多空因素交织，国际宏观氛围偏空，上游复产速度较快而疫情抑制下游需求，但当前疫情管控效果逐步显现，预计铝价将维持震荡走势。若本周大幅去库不能兑现，铝价压力或重现，建议观望为主。继续关注近期疫情爆发对各地生产运输的影响。继续关注库存、产能变化及俄乌局势变动。

沪锌：

跌幅1.22%，夜盘跌1.30%，报25435元/吨，LME锌跌1.78%，报3587.0美元/吨。昨日宏观面再度承压，有色普跌。现货成交较差，尽管上海地区疫情有所缓解，但总体下游消费仍是疲弱。目前欧洲能源问题所导致的供应端成本支撑犹在，在国内消费出现明显好转前，锌价上冲动力不不足，预计维持震荡运行，可以适当逢低做多，关注25000元/吨支撑位。

沪铅：

5月18日沪铅主力2206合约收于14770元/吨，跌幅0.94%，夜盘跌0.27%，报14765元/吨，LME铅跌2.17%，报2048.5美元/吨。昨日铅价再度下探，目前市场在成本支撑与弱需求之间博弈。原生铅炼厂近期检修较多，低利润抑制再生企业生产意愿，供应端压力加大，原再价差倒挂，对铅价支撑增加，预计铅价下跌空间有限，下方关注14500元/吨支撑线。

5. 农产品与畜牧果品

油脂：

隔夜美豆和美豆油下跌，因此前有报道称联合国在致力于恢复乌克兰的谷物出口，导致农产品市场整体承压。此外，USDA将于周四晚间20:30公布周度出口销售报告，预计美国大豆出口销售量为20-110万吨，其中本年度出口销售量为15-50万吨，下半年度出口销售量为5-60万吨。由于短期内市场缺乏重要因素指引，预计短期内油脂将维持震荡走势，操作上，油脂暂时维持观望。

豆粕/菜粕：

USDA5月报告偏中性，报告基本符合市场预期，使得前期市场对这份报告持有的利空因素基本出尽。后续需继续关注美国大豆的种植天气对产量带来的影响。这波反弹高度有限，目前美豆种植天气有所转好，前期多单可逢高止盈，观望为主。

玉米：

美玉米种植天气有所转好，种植进度加速。预计短期玉米期价将承压，建议以观望为主。

白糖：

随着云南产区收榨糖厂数过半，本年度国内食糖生产季已基本结束，接下来将正式进入去库期，前期受疫情影响，下游采购不畅，整体库存水平偏低，后期随着国内疫情好转叠加食糖消费逐步进入旺季，国内食糖去库进度有望加快。当前外盘受原油以及天气干扰偏强运行，国内外糖价处于严重倒挂状态，另外郑糖主力合约与现货基本平水，整体估值水平偏低，我们认为郑糖后期或将延续反弹格局，建议逢低少量参与做多。

鸡蛋：

供应端，4月份全国蛋鸡存栏环比上升，但仍处于历史同期偏低水平，预计接下来蛋鸡的产能水 平将继续呈现小幅回升的趋势；需求端，端午节将至，商超、电商平台或提前储备货源，市场 走货速度有望阶段性好转，不过6月份南方即将迎来梅雨季，下游储备需求或将减弱，预计鸡蛋 现货价格在短暂反弹后将重新回归到震荡回落的趋势中。近期随着养殖利润的好转，养殖端补 栏情绪有所升温，但目前饲料成本仍处高位，下游补栏心态仍然不稳，接下来我们需持续关注 鸡苗补栏情况。策略方面，我们建议单边反弹做空鸡蛋2207合约，主力2209合约建议暂时观望， 套利建议逢高介入07-09反套。

生猪：

去年三季度以来能繁母猪持续去化导致今年4月份以后生猪供给边际减少，叠加下半年消费端将逐步转入旺季，生猪现货价格或将继续维持震荡上行的态势，但从估值角度看，当前生猪期货远月合约较现货升水较高，盘面利润较为丰厚，已很大程度上反映了下半年猪价上涨的预期，若养殖端受情绪支撑看好后市，三季度出现大量二次育肥或压栏增重行为，或将限制未来猪价的上行空间，从而使得当前盘面的高升水后期有被挤出可能。 策略方面我们建议在养殖成本附近做多LH2209、LH2211合约， 套利方面可逢低重新介入09-01正套或11-01正套，产业客户建议逢高套保锁定养殖利润。

苹果：

苹果昨日震荡偏弱，盘面仍然处于高位震荡行情。今年全国各产区砍树、整体坐果率偏低，以及局部霜冻，使新季苹果减产预期较强，但具体减产幅度仍需套袋调研进一步验证，当前盘面估值已经较高，利多预期已有一定程度兑现，市场趋于谨慎，但减产预期较强，缺乏深跌基础，短期仍以高位宽幅震荡为主。操作上建议观望为主，如果出现明显回调可逢低做多。

红枣：

红枣昨日震荡回落，需求一般加上价格上涨后套保压力预计增加，无法支撑反弹行情，但入库成本支撑较强，加上近期端午备货行情下优质货源价格小幅上涨，预计现货相对稳定，下方空间不大。短期红枣预计仍以区间震荡行情为主，操作上区间震荡思路对待。新季红枣进入初花期，目前疆内气候良好，利于红枣生长，暂时没有明显天气干扰，继续关注疆内天气情况。套利方面，旧季红枣矛盾大概率后置，且价格上涨后有套保压力，新季红枣有天气炒作预期支撑以及旧季红枣矛盾后置支撑， 09-01反套操作可轻仓考虑。

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期市有风险，投资需谨慎。