股指期货2022/5/16

沪指涨近1%，汽车板块领涨

5月13日，三大指数集体高开，开盘后沪指表现较强，沪指一度涨超1%，随后指数冲高回落，创业板指震荡翻绿，沪指涨幅收窄。午后，指数再度走高，创业板指翻红，沪指涨近1%。板块方面，汽车整车、房地产、汽车零部件、煤炭、海运等板块涨幅居前，食品加工、新冠抗原检测、造纸、石油化工、水务等板块跌幅居前。

截至收盘，沪指报3084.28点，涨0.96%；深证成指报11159.79点，涨0.59%；创业板指报2358.16点，涨0.29%。沪深300报3988.60点，涨0.75%；中证500报5796.80点，涨0.94%；上证50报2748.24点，涨0.97%。两市合计成交7571.56亿元，北向资金净流入20.79亿元。

资金面：

5月13日，央行开展100亿元公开市场逆回购操作，当日有100亿元逆回购到期，实现零回笼零投放。

截至5月12日，上交所融资余额报7756.06亿元，较前一交易日增加3.66亿元；深交所融资余额报6702.87亿元，较前一交易日减少10.64亿元；两市合计14458.93亿元，较前一交易日减少6.98亿元。

消息面：

【央行、银保监会：首套房贷利率下限下浮20个基点】为坚持房子是用来住的、不是用来炒的定位，全面落实房地产长效机制，支持各地从当地实际出发完善房地产政策，支持刚性和改善性住房需求，促进房地产市场平稳健康发展，按照国务院有关部署，现就差别化住房信贷政策有关事项通知如下：一、对于贷款购买普通自住房的居民家庭，首套住房商业性个人住房贷款利率下限调整为不低于相应期限贷款市场报价利率减20个基点，二套住房商业性个人住房贷款利率政策下限按现行规定执行。二、在全国统一的贷款利率下限基础上，人民银行、银保监会各派出机构按照“因城施策”的原则，指导各省级市场利率定价自律机制，根据辖区内各城市房地产市场形势变化及城市政府调控要求，自主确定辖区内各城市首套和二套住房商业性个人住房贷款利率加点下限。

【业内：二季度专项债发行规模或超2万亿元】财联社5月16日电，随着基建投资提速，资金端也加码发力。业内预计，二季度专项债发行规模或超2万亿元，其中5月和6月单月发行规模或接近万亿，对基建投资释放更大的支撑作用。与此同时，在政策支持下，城投平台融资有望回暖，投向基建领域的银行贷款增速有望明显加快。专家表示，下一步，还需持续拓宽基建长期资金筹措渠道，引导保险资金、养老基金等加大投入；同时，加大土地、节能、环保等资源要素保障，推动基建项目顺利落地实施。专项债是政府拉动投资的重要工具。目前，基础设施建设力度不断加大，业内预计，5月和6月将迎来一轮专项债发行高峰。

【人民币SDR权重上调至12.28% 专家解读：有助于增强人民币资产吸引力】财联社5月15日电，专家表示，人民币SDR货币篮子权重的提高有助于进一步增强人民币的国际认可和接受程度，增强人民币资产的国际吸引力。中银证券全球首席经济学家管涛表示，同时也有助于进一步推动中国金融改革和开放，不断地提高境外投资中国金融市场的便利化程度，提高政策和数据的透明度，为境外投资者和国际投资机构投资者投资中国市场创造有利的环境。

从一季报来看，当前盈利仍处于寻底阶段，二季度疫情对经济的冲击更为明显，盈利底预计二季度出现。近期上海疫情有所好转，复工复产稳步推进，稳增长政策密集出台，市场风险偏好有所回升。从风格来看，经济面临内外多重压力，稳增长仍是市场主线，价值风格仍具有配置价值。但目前海外扰动暂时趋缓，前期跌幅较大的成长股存在一定反弹空间，中证500阶段性占优。指数预计将继续震荡筑底，操作上建议投资者以高抛低吸为主。(仅供参考，不构成对任何人的投资建议)

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东吴期货研究所投资策略早参20220516

1. 宏观金融衍生品

股指期货：

在美股大幅调整的背景下，上周股市场表现较强，主要指数悉数上涨。从一季报来看，当前盈利仍处于寻底阶段，二季度疫情对经济的冲击更为明显，盈利底预计二季度出现。近期上海疫情有所好转，复工复产稳步推进，稳增长政策密集出台，市场风险偏好有所回升。从风格来看，经济面临内外多重压力，稳增长仍是市场主线，价值风格仍具有配置价值。但目前海外扰动暂时趋缓，前期跌幅较大的成长股存在一定反弹空间，中证500阶段性占优。指数预计将继续震荡筑底，操作上建议投资者以高抛低吸为主。

国债期货：

3月中旬起新冠疫情在全国扩散，在强力的防控措施下，经济增长面临较大下行压力；当前资金面偏宽松，整体上信贷需要偏弱；在经济面临较下下行压力的背景下，后期货币政策仍有宽松空间，但政策上以推动宽信用为主。未来进一步确定经济已经企稳、央行宽松周期已经结束前，国债利率仍有较大概率会低位区间徘徊。此外美联储进入紧缩周期，美国 10 年期国债利率趋于上行，中美 10年期国债利差倒挂，会牵制中国 10 年期国债利率的波动。策略上 10 年期国债期货主力合约建议逢低做多，逢高了解头寸。

2. 黑色系板块

螺卷：

钢材市场仍然是强预期弱现实的状态，强预期来源于房地产板块继续放大招，央行银保监会将首套房利率下调20个基点，上海市今日起分阶段推进复商复市，市场对后疫情需求赶工充满预期，弱现实来源于现货目前还是十分疲软，钢坯周末两天累计跌80至4580元/吨，预计钢材在多空大博弈中呈现宽幅震荡，关注10点发布的4月份经济数据。

铁矿：

钢联的数据高炉生铁产量继续回升，说明钢厂对于后市依然还是相对乐观，并没有因为利润压缩而减产，247家钢厂日均生铁产量恢复到238万吨。在生铁产量还比较高的背景下，由于钢材需求弱势，势必会造成库存压力加大，后期被迫停产，因此对生铁产量没有明显下降之前，市场依然可以交易负反馈，后期需看到钢厂大幅减产或者钢材需求恢复超预期，负反馈的交易或才能结束。因此短期虽然铁矿供需依然偏紧，港口库存下降，但由于需求端面临下行压力，因此盘面或震荡为主。

双焦：

焦炭现货维持弱势，第二轮200元/吨提降全面落地，港口现准一贸易现汇出库价下跌到3530元/吨，贸易商出货为主，本周港口库存下降。生铁产量继续创年内新高，钢厂并没有明显减产迹象。在后市悲观的预期下，钢厂采购积极性较差，焦化厂库存本周有明显增加。总的来说焦炭库存依然很低，价格下跌在于对钢厂减产的担忧，对于接下来是钢材需求转好，带动钢材去库，还是需求不及预期，钢厂被迫减产依然无法明显判断，焦炭盘面大跌后低库存对价格会有一定支撑，预计短期震荡为主。焦煤方面，焦煤连续累库，市场对焦煤供需是否转向宽松有一定担心，但与物流恢复，在途物资计入库存也有一定关系，不过从绝对估值来看，焦煤依然偏高，预计盘面弱势震荡为主。

双硅：

供应有收缩预期，且成本支撑力度强，硅锰出现新的上行驱动。硅铁当前供应仍然同比有增，需求却有所下滑，且利润充足，成本支撑线低，支撑力度弱，仍在下行通道中。但硅锰实际上行幅度将受到减产力度、减产持续时间及需求恢复速度影响，上行驱动是否有强有力的推动尚未可知，而硅铁上游兰炭又有扰动出现，双硅单边风险都较高。因此，可考虑多硅锰空硅铁套利。

3. 能源化工：

原油：

周末及今天早盘原油延续反弹走势，中期保持重心略微向上的震荡形态。欧盟对俄罗斯石油忧虑始终支撑着供应端，尽管上周表决搁置，但实际上欧盟内部仍在持续着讨论交涉。此外美国汽油需求即将进入季节性旺季也给市场支撑，往年3月开始美国汽油经常出现的事先累库在今年并未得到体现。然而全球经济放缓忧虑以及国内疫情构成了区间上沿压力，维持下方布油95-100、美油90-95支撑依然坚挺的判断。

沥青：

5月第2周沥青产业数据显示沥青装置开工率小幅增加3.9%至27.1%，不过厂库、社库延续下降，表观需求走高，沥青高频数据边际持续改善，叠加油价持续企稳迹象，建议沥青延续逢低做多思路。

LPG：

外盘PG近期表现转弱，6月进口气对应的盘面交割成本估值在6100上下，盘面继续锚定进口气成本估值。国内PG现货基本面依然偏弱，现货整体处于承压状态。近期国内疫情防控措施有所放松，部分地区危化品运输条件逐步改善，为盘面走势带来一定支撑。当前PG仓单数量偏少，多头氛围整体表现偏强势。不过，国内炼厂开工负荷已将降至绝对地位，近期山东地炼开工有所恢复，主营开工基本稳定，后期国产气供应量有望逐步恢复，供应端将对基本面带来压力。与此同时，PG现货将进入消费淡季，民用气需求将季节性走弱。化工端利润依然较差，将继续抑制化工端需求。故大方向仍偏空看待。

甲醇：

目前呈现供需两弱的基本面，上行驱动有限，后期有可能向供强需弱的情况演变，具体需关注甲醇和MTO装置的检修和新投产情况、疫情的走势变化以及产地是否会有明确的管控措施。随着疫情逐渐好转，煤炭终端日耗开始反弹，而且部分地区要求电厂提高库存或将进一步挤占市场煤资源，不过近期政策调控信息密集，煤价整体或承压偏强运行，成本端仍有一定支撑。目前影响甲醇价格的变量因素较多，单边操作建议观望为主或高抛低吸短线操作。套利方面，09-01逢高反套持有，多PP空MA逢高止盈。

PVC：

目前供应端格局较为清晰，市场主要在博弈需求恢复情况。从短期角度来看，PVC价格有一定反弹动力。4月社融数据表现极差，已经反映了疫情对需求端的干扰，国内疫情逐渐得到控制，终端需求有边际复苏动力。产业链方面，近期电石价格回暖，PVC生产利润有所回落，估值中性。短期PVC期货、现货价格有边际走强动力，以小周期反弹思路对待。

天然橡胶：

供应方面，泰国南部主产区开割时间推迟，上量时间顺延。国内海南产区因部分区域新叶生长偏慢，大面积开割或进一步推迟至6月份。需求端方面，上周轮胎开工环比恢复性提升，但在内销市场表现较差叠加轮胎厂成品库存高企的情况下，后续轮企产能释放空间仍将受到抑制。近日随着前期利空逐渐释放，沪胶盘面呈现深跌后技术性上修走势。但是，宏观面不确定风险仍存，再加上橡胶自身基本面缺乏利多驱动，现实需求弱势依然是压制盘面的主要因素，短期预计盘面维持震荡格局。操作上，建议短线交易为主。

4. 有色金属

沪铜：

市场情绪暂缓，铜价反弹。上周五铜价止跌反弹，伦铜收涨1.9%；沪铜主力06合约日盘收涨0.25%，夜盘收涨0.55%。近期美国劳工部发布的四个经济报告-工资增长、CPI、PPI和进口物价均显示3月份通胀或以达峰值，美元自20年高位回落，铜价跟随股市反弹。但因乌克兰危机、新冠疫情导致国内经济活动放缓和欧美央行加速收紧流动性的担忧令伦铜连续第四周收阴，伦铜一度失守9000美元创七个月新低。疫情影响缓和，精铜杆、漆包线、电线电缆企业上周开工率回升，但仍低于正常水平。国内继续推出稳增长措施，周日房贷降息。关注今日公布的中国4月固投、房地产投资等数据。

沪铝：

5月13日沪铝主力06合约日盘收跌1.09%，夜盘收涨0.25%；伦铝收涨0.16%。上周国内铝锭呈去库状态，叠加外围宏观氛围转好，美元走弱，铝价止跌反弹，但目前国内上游复产速度较快而疫情尚未结束，预计铝价将维持震荡走势，观望为主。继续关注近期疫情爆发对各地生产运输的影响。继续关注库存、产能变化及俄乌局势变动。

沪锌：

5月13日沪锌主力2206合约收于25525元/吨，跌幅089%，夜盘涨0.87%，报25520元/吨，LME锌涨0.54%，报3546.0美元/吨。宏观面看，上海复工复产有序推进，5月16日起将分阶段推进复商复市，市场担忧情绪有所缓解。需求方面，初端下游开工出现边际改善，锌价下跌，现货市场成交较好，镀锌板利润出现一定修复，开工小幅回升，镀锌管成交则是有了明显提升，基建对镀锌的消费拉动值得期待。总体上，目前欧洲能源问题所导致的供应端成本支撑犹在，短期受宏观情绪的影响较大，但在消费明显改善前上冲动力不足，企稳后或回归震荡走势。

沪铅：

5月13日沪铅主力2206合约收于14925元/吨，跌幅0.76%，夜盘跌1.23%，报14810元/吨，LME铅跌0.19%，报2078.0美元/吨。受宏观情绪叠加弱需求影响，铅价六连阴。再生铅持证冶炼企业四省周度开工为34.88%，环比上周下行2.51%，低利润限制再生企业复工复产，供应端的压力逐步体现。另外原再价差继续收窄，部分需求将回流至原生铅，铅价下跌空间有限，短期铅价受宏观情绪影响较大，后续关注14500元/吨支撑线。

5. 农产品与畜牧果品

油脂：

在经过上周大部分时间的震荡筑底后，上周五美豆和美豆油整体大幅反弹。我们认为主要受此前USDA5月供需报告公布后，短期内利空出尽影响。后市油脂市场一方面继续受俄乌冲突导致的供应短缺影响，另一方面需关注新季美豆生长情况，由于本次USDA5月供需报告中对新季美豆产量预期较高，但目前美豆播种进度缓慢，且拉尼娜现象仍在持续，因此今年新季美豆生长期间存在天气炒作的可能性，后市新季美豆产量下调的预期较高。因此，我们认为油脂近期有望震荡上涨，操作上上周五已经建议油脂。

豆粕/菜粕：

USDA5月报告偏中性，报告基本符合市场预期，使得前期市场对这份报告持有的利空因素基本出尽。后续需继续关注美国大豆的种植天气对产量带来的影响。预计偏多为主，操作上建议顺势做多。

玉米：

U中国农业部周四发布的供需月报显示，玉米供应过剩量（产量+进口-消费-出口）也将减少到4万吨，低于上年的483万吨，反映出供需偏紧。国际方面，美玉米种植缓慢，第二季度存在天气炒作的空间。USDA5月小麦供需报告超出市场预期，带动美玉米期价上涨，且周末印度政府通知：印度禁止小麦出口，并立即生效。预计短期玉米期价将会受到资金炒作，建议顺势做多。

白糖：

国际方面：巴西开榨有所延迟，目前市场关注的焦点仍然是巴西新榨季制糖比的调整情况，虽然乙醇折糖价较糖价仍然高出1美分/磅左右，但仍需持续关注国际原油以及巴西雷亚尔兑美元的汇率情况。另外印度本榨季超预期的食糖产量在某种程度上也中和了巴西下调制糖比的利多影响，我们认为原糖短期仍将维持偏高位震荡的走势。国内方面：虽然当前国产糖库存仍然偏高，疫情对消费的影响也仍然存在，但随着去库期来临叠加疫情逐步得到控制，我们认为现货价格或将逐步走强，进口方面因内外价差仍处于倒挂状态整体对国内的冲击偏小，但也需警惕糖浆及预拌粉等替代品进口的增长。

主要观点：目前郑糖主力合约与现货基本处于平水状态，同时也大幅低于配额外进口成本，整体处于估值低位，策略方面可以继续逢低参与反弹，但反弹空间一是取决于外盘，二是取决于国内食糖的去库进度。

鸡蛋：

供应端，4月全国蛋鸡存栏环比上升，但仍处于历史同期偏低水平，预计接下来蛋鸡的产能水平将继续呈现小幅回升的趋势；需求端，当前仍处于消费淡季，下游对高价蛋的承接力度较弱，前期因疫情导致销区家庭大量囤蛋的情绪有所缓和，接下来更多地以消化储备为主，而随着梅雨季的来临，下游储备需求将进一步减弱，预计鸡蛋现货价格将逐步从高位回落。但如果说蛋价已经完全转势，我们认为有点为时过早，主要还是缘于今年饲料成本持续处于高位，下游补栏情绪并不旺，4月全国蛋鸡苗补栏量大幅下降，预计8、9月的蛋鸡存栏量将再度转为下降，而8、9月为中秋、国庆双节前的需求旺季，蛋价在短暂调整后仍有可能再度上涨。操作上，我们建议短期以空近月多远月的反套操作为宜。

生猪：

能繁持续去化带来未来生猪供给边际减少，叠加下半年需求旺季逐渐到来，市场对远期猪价存在向好预期，但从估值角度看，当前生猪期货较现货升水较高，盘面利润较为丰厚，已很大程度上反映了下半年猪价上涨的预期，若养殖端受情绪支撑看好后市，出现大量二次育肥或压栏增重行为，或将限制未来猪价的上行空间，从而使得当前盘面的高升水后期有被挤出可能。策略方面我们建议短线投机多单逢高减磅，中长线耐心等待回调在靠近养殖成本附近做多LH2209、LH2211合约，产业客户可择机逢高套保入场。

苹果：

苹果旧果逐步进入消费淡季，价格暂趋稳定，对新季合约的进一步利多效应减退。新季苹果现在仍然是在围绕砍树和西北局部坐果差带来的减产预期有多强展开博弈，多空分歧较大，目前产区基本上进入坐果期和幼果期，马上逐步进入套袋环节，具体减产幅度暂时还是难有一个相对明晰的判定，盘面走向还是需要6月左右的套袋数据进一步指引，套袋数据出来前仍然围绕减产预期进行情绪波动，主要还是关注产区的坐果情况以及套袋情况给情绪面带来的影响，短期高位宽幅震荡为主，操作上观望为主或区间操作，参考区间9000-9500。

红枣：

红枣目前产区和销区入库接近结束，需求端受到端午备货提振和疫情略有好转整个市场购销氛围略有好转，但端午备货行情对基本面改善有限，对销区价格和盘面提振也都有限，端午备货仍有一周多的时间，短期端午备货支撑行情，仍以12000-12600区间震荡走势为主，操作上以12000支撑位左右短线低多为主。新季红枣进入初花期，目前疆内气候良好，利于红枣生长，暂时没有明显天气干扰，继续关注疆内天气情况。

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期市有风险，投资需谨慎。